>> 東興證券-晨報(bào)-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大?。?/td>
| 772KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
分析師推薦
【東興計(jì)算機(jī)】計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年投資展望：在高成長板塊探尋確定性（20231204）
行業(yè)回顧：三波行情驅(qū)動跑贏市場，機(jī)構(gòu)維持超配仍具信心。復(fù)盤年初至今走勢，在A股整體走弱的背景下，計(jì)算機(jī)板塊下半年基本呈現(xiàn)單邊下跌狀態(tài)，但得益于上半年在人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)催化下的兩輪獨(dú)立大行情，板塊全年仍取得兩位數(shù)的漲幅，在申萬子板塊中排名居前。23年計(jì)算機(jī)板塊的機(jī)會仍未跳出幅度大、表現(xiàn)快、彈性強(qiáng)、持續(xù)弱的歷史周期率，當(dāng)前隨著下半年的回撤以及板塊業(yè)績的穩(wěn)增，行業(yè)高估值已被部分消化，同時(shí)從超配及重倉情況來看，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)仍對人工智能板塊有較強(qiáng)信心與參與意愿。展望接下來一年的發(fā)展，我們將立足于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從行業(yè)分析框架出發(fā)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢動態(tài)，從行業(yè)及個(gè)股基本面、估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好、主題催化與關(guān)注度三大維度去進(jìn)行綜合研判。
行業(yè)展望：核心把握人工智能與數(shù)據(jù)要素要素兩條主線，在高成長板塊去探尋確定性。對于2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資邏輯，用一句話概括就是應(yīng)該“在高成長板塊去探尋確定性”，核心把握人工智能與數(shù)據(jù)要素要素兩條主線，在主線中去尋找確定性較高、具備預(yù)期差的投資細(xì)分方向，主要基于以下邏輯做出上述行業(yè)主線判斷：（1）基本面維度：行業(yè)整體預(yù)期穩(wěn)健增長，高成長性板塊產(chǎn)業(yè)突破有望。從行業(yè)基本面的技術(shù)周期、政策周期、需求周期三大維度來看，我們認(rèn)為24年計(jì)算機(jī)行業(yè)在政策催化與需求受限下，預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，較難有全局性的爆發(fā)式增長，但對于人工智能、數(shù)據(jù)要素等行業(yè)而言，大空間疊加高成長性，其仍有較大產(chǎn)業(yè)突破與預(yù)期提升空間。對于公司基本面而言，我們在對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、競爭優(yōu)勢等基本情況考量的基礎(chǔ)上。受限于整體宏觀環(huán)境與下游邊際改善節(jié)奏，我們?nèi)趸瘜井?dāng)前增速、人效指標(biāo)的衡量，強(qiáng)化對訂單儲備（合同負(fù)債）、現(xiàn)金儲備等安全性指標(biāo)的關(guān)注。（2）性價(jià)比維度：從估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好判斷，板塊投資性價(jià)比有望持續(xù)提升?？v向來看計(jì)算機(jī)板塊整體估值水平正常偏高，但從高成長性細(xì)分子板塊來看，人工智能、數(shù)據(jù)要素已具備一定估值性價(jià)比。隨著宏觀形勢邊際向好帶來的業(yè)績提升預(yù)期，估值有望得到進(jìn)一步消化。橫向來看當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系整體邊際向好，在美國貨幣政策邊際轉(zhuǎn)鴿以及國內(nèi)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力的背景下，我們認(rèn)為中期A股市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)有望延續(xù)，高成長性板塊迎來機(jī)會。（3）流動性維度：從主題催化與關(guān)注度判斷，政策與技術(shù)端催化或?qū)⑻嵘袌鲱A(yù)期。我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)行業(yè)整體在24年仍將處于穩(wěn)健增長狀態(tài)，但在流動性趨緊、宏觀預(yù)期趨穩(wěn)的背景下，增速平穩(wěn)行業(yè)較難獲得市場關(guān)注，疊加國內(nèi)計(jì)算機(jī)公司以B端G端業(yè)務(wù)為主，受預(yù)算與招投標(biāo)節(jié)奏限制需求端大幅改善的可能性較低，因此具備提升市場預(yù)期潛力的催化主要在以下兩方面，一是政策端規(guī)范性、扶持性政策的出臺落地，我們認(rèn)為可能主要集中在數(shù)據(jù)要素、自動駕駛、國產(chǎn)算力扶持等方面，二是技術(shù)端的國內(nèi)突破與海外映射，我們認(rèn)為當(dāng)前突破可能主要在算力端以及人工智能的軟硬件應(yīng)用端。
投資策略：（1）人工智能方面，我們已在此前的報(bào)告中闡釋了“模型-算力數(shù)據(jù)”三位一體的分析框架，對于產(chǎn)業(yè)的最新研判，我們從OpenAIDevday以及Microsoft Ignite兩場具備權(quán)威性的大會進(jìn)行前瞻，得出如下投資方向：模型端看好MaaS業(yè)態(tài)下的云廠商及具有先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè)垂類模型機(jī)遇。我們認(rèn)為模型端基于變現(xiàn)壓力，當(dāng)前MaaS廠商可能率先打通業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)造血突圍。MaaS方向上由于行業(yè)客戶大模型產(chǎn)品應(yīng)用后高替換成本帶來強(qiáng)粘性，因此建議關(guān)注頭部公有云廠商以及基于特定行業(yè)優(yōu)勢已率先開始進(jìn)行行業(yè)客戶拓展的公司；算力端算力租賃彌補(bǔ)短期缺口，國產(chǎn)替代為長治久安大勢所趨，二者構(gòu)成投資主線，建議一是關(guān)注具備長期發(fā)展α的國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，二是關(guān)注滿足短期算力缺口，有望受益行業(yè)β的算力租賃公司；應(yīng)用端大模型應(yīng)用有望快速繁榮，構(gòu)筑護(hù)城河主要在于場景、數(shù)據(jù)以及商業(yè)模式的打通，當(dāng)前算力端與模型端基本成熟，同時(shí)OpenAI推出GPTs及相應(yīng)自然語言開發(fā)工具，微軟加快Copilot商業(yè)化嘗試，我們認(rèn)為人工智能在應(yīng)用端可能會超預(yù)期的快速發(fā)展繁榮，隨著引入AI能力難度大幅降低，先發(fā)優(yōu)勢較難構(gòu)筑應(yīng)用側(cè)的壁壘，競爭的關(guān)鍵還是在于場景、數(shù)據(jù)以及商業(yè)模式的打通，我們建議重點(diǎn)關(guān)注AI+辦公、AI+教育、AI+硬件方向公司。（2）數(shù)據(jù)要素方面，當(dāng)前市場整體建設(shè)仍處較為早期的階段，短期發(fā)展機(jī)遇仍主要在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方，中長期隨著市場完善逐步利好數(shù)據(jù)資源方及有望運(yùn)營授權(quán)公共數(shù)據(jù)的企業(yè)。我們在此繼續(xù)推薦數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營三條主線。
基于上述邏輯，我們推薦金山辦公、龍芯中科、安恒信息、奇安信等公司，同時(shí)認(rèn)為海光信息、寒武紀(jì)、科大訊飛、恒生電子、福昕軟件、致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、航天宏圖、中科星圖、易華錄、太極股份、深桑達(dá)、星環(huán)科技、三維天地、久遠(yuǎn)銀海、山大地緯、神州數(shù)碼、紫光股份、軟通動力
|
|
