>> 中信證券-晨會-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,趙文榮,程強 |
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重點推薦
▍ 2023年11月進出口數(shù)據(jù)點評—低基數(shù)疊加海外需求邊際回暖帶來出口增速轉正
宏觀經濟｜低基數(shù)因素疊加海外需求邊際回暖帶來11月中國出口金額增速較上月回升6.9個百分點至0.5%。從出口結構上來看，11月中國對主要出口目的地的出口金額增速多數(shù)較上月回升，消費電子、汽車產業(yè)鏈對出口金額增速拉動較多。進口方面，11月中國進口金額增速低于市場預期，結構上消費電子類中間品零部件及上游原材料進口金額增速較高，反映出國內消費電子行業(yè)保持較好復蘇勢頭以及部分行業(yè)可能開始對原材料進行補庫。向后看，預計低基數(shù)的有利因素將為出口金額增速回升提供一定支撐；預計今年年底至明年年初美國或將迎來補庫周期，利好我國相關行業(yè)出口。同時考慮到今年以來“一帶一路”國家和地區(qū)為我國外貿出口提供較強支撐，預計后續(xù)出口金額增速有望繼續(xù)回暖，同時也能保持貿易順差對經濟增長的正貢獻。
▍債市啟明系列20231208—出口回正意味著什么？
固定收益｜今年11月，我國出口同比由負轉正。出口同比回正的背后，一是較低的基數(shù)、二是出口數(shù)量的回升，而同期出口價格或仍是拖累項。進口方面，受制于國內進口數(shù)量改善幅度有限和主要大宗商品進口單價同比仍是下跌，進口同比再度回到負增長。往后看，短期內，低基數(shù)或能繼續(xù)支撐今年12月出口同比的改善趨勢。進入2024年，全球貨物貿易數(shù)量修復或將在一定程度上支撐我國出口貿易量的修復，但需要注意的是，未來出口同比的變動仍需要關注價格變化。
▍ 2024年ESG投資策略—凝聚共識，ESG理念發(fā)展新格局與新趨勢
ESG｜全球視野下，各國ESG政策體系逐漸完善，核心框架與氣候議題均達成國際共識。國內ESG市場持續(xù)加速發(fā)展，在融入高質量發(fā)展和綠色金融政策宏觀規(guī)劃下，上市公司ESG信披標準有望2025年落地，資本市場中政策性資金有望持續(xù)加碼ESG投資。面向ESG發(fā)展新格局，我們一方面迭代更新了ESG評價體系，首次實現(xiàn)了對港股和發(fā)債主體的覆蓋，助力投資端ESG理念落地，另一方面也建議上市公司提前布局ESG工作，選擇更精準有效的ESG治理與披露策略。
▍ 2023年11月銀行理財市場回顧—規(guī)模擴張，收益回暖
銀行業(yè)｜2023年11月共新發(fā)2,952只銀行理財產品，產品發(fā)行量環(huán)比增加715只，環(huán)比增32.0%；同比增加650只，同比增加28.2%，連續(xù)10個月同比增長。從理財產品收益率來看，11月債市表現(xiàn)回暖，純債型和非純債型固收類理財產品平均收益率分別為3.95%/3.45%，較10月分別提升1.55pcts/2.32pcts，現(xiàn)金類理財產品平均收益率為2.17%，較10月下降0.03pct。從存續(xù)規(guī)模來看，11月末時點存續(xù)規(guī)模約27.43萬億元，較上月末提升約0.4萬億元，日均存續(xù)規(guī)模達27.42萬億元，較上月提升約0.56萬億元，月末和日均規(guī)模的環(huán)比增速均為年內的較高水平，反映了11月理財市場的實際需求與投資情緒明顯提振。
▍藥明合聯(lián)（02268.HK）投資價值分析報告—萬物皆可偶聯(lián)，賦能全球XDC浪潮的CRDMO
醫(yī)療健康產業(yè)｜以ADC為代表的XDC藥物臨床研發(fā)和商業(yè)化正迎來高景氣周期，市場潛力巨大；ADC藥物具有高外包率特征，市場規(guī)模有望在2030年達到110億美元（根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，轉引自公司招股書），且同時也具有更高參與壁壘；我們認為ADC外包服務市場將更多地集中于少數(shù)核心企業(yè)手中，市場份額的集中度有望超過抗體藥物市場；藥明合聯(lián)是全球領先的XDCCRDMO，端到端服務能力出色，2022年ADC外包全球分子市占率近35%（數(shù)據(jù)來源于公司招股書），伴隨客戶研發(fā)管線增長/進展和商業(yè)化項目終端放量，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長。結合相對估值和絕對估值法，我們給予公司2024年目標價39港元，對應市值為425億元（462億港元），首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍債市聚焦系列20231206—社?；鹜顿Y管理辦法修訂影響幾何？
固定收益｜2023年12月6日，財政部聯(lián)合人力資源社會保障部對《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（后文簡稱《暫行辦法》）進行了修訂，發(fā)布了替代版本《全國社會保障基金境內投資管理辦法（征求意見稿）》（后文簡稱《管理辦法》征求意見稿），《管理辦法》征求意見稿與《暫行辦法》相比具體有何修訂，對我國資本市場又有何影響？
▍ ETF市場月報（2023年11月）—國新投資增持央企ETF，紅利產品布局加速
量化策略｜12月1日，央企資金國新投資公告增持央企類ETF,博時央企創(chuàng)新驅動ETF等標的成交額明顯放大，連續(xù)3個交易日博時央企創(chuàng)新驅動ETF合計凈流入達到6.26億元。2023年11月ETF數(shù)量增加19只至880只，規(guī)模增加16億元至20215億元，其中A股ETF共671只，規(guī)模下降29億元至13662億元。本月A股寬基ETF凈申購12億元，行業(yè)&主題ETF被凈贖回50億元，策略ETF被凈申購35億元。ETF日均融資買入額61億元，環(huán)比下降2%，日均融券賣出額8億元，環(huán)比上漲27%，融券交易熱度反彈。11月共有23只ETF成立，帶來新增規(guī)模約165億元。11月以來，紅利策略指數(shù)基金密集申報發(fā)行，紅利產
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