>> 興業(yè)證券-地產(chǎn)債2024年投資策略：韜晦待時-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
5764KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,羅婷 |
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一、兩條線上的行業(yè)政策頻頻出臺，多方位共同發(fā)力
今年以來，地產(chǎn)行業(yè)政策沿著穩(wěn)供給和穩(wěn)需求兩條線同時鋪展，整體在維穩(wěn)市場，防范系統(tǒng)性風(fēng)險的方向持續(xù)推進(jìn)。對于諸多的房地產(chǎn)維穩(wěn)政策，無論是已投入資金的運營情況、相關(guān)基金的跟進(jìn)規(guī)模等直接層面的情況，還是政策對于后續(xù)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定效用，明年都是重要的觀察期。
二、今年，行業(yè)需求端的復(fù)蘇節(jié)奏有階段性變化
需求端階段性調(diào)整，當(dāng)前市場預(yù)期偏弱。供給方面，土拍市場也依然平淡，各省推地節(jié)奏放緩的同時不同省份的土地市場熱度結(jié)構(gòu)性分化。央、國企仍然為拿地主力軍，為土地市場提供成交熱度，城投公司在不同省份的托底力量分化。后續(xù)的土地交易供需格局預(yù)計將更加的復(fù)雜化、個體化。
保障性住房方面的政策推進(jìn)?？偭空呱希醒脒M(jìn)一步明確了保障性住房政策的規(guī)劃重點、保障范圍以及資金來源等要求。地方政策上，多地開展的政策方向主要集中在保障性住房管理、建設(shè)規(guī)劃以及參與市場主體等方面。
三、關(guān)注城中村改造的政策出臺、推進(jìn)與影響力
政策聚焦超大特大城市城中村改造。政策上，各級政府進(jìn)一步明確了此輪城中村改造的改造范圍、改造內(nèi)容核心、資金來源等要求。根據(jù)不同情形假設(shè)下的測算，城中村改造預(yù)計對接下來房地產(chǎn)投資金額拉動做貢獻(xiàn)的程度以及進(jìn)展，需要多加關(guān)注。
四、地產(chǎn)債表現(xiàn)：波動幅度加大，階段性行情時段縮短
部分房企發(fā)債融資環(huán)境較去年有所改善，同時房企融資存在市場需求熱度的小階段和小區(qū)間差異，把握時機是明年房企融資需要考慮的重要要素。
二級市場方面，今年地產(chǎn)債起伏變化較大，階段性行情與市場謹(jǐn)慎情緒的發(fā)酵都較為明顯；與其它產(chǎn)業(yè)債相比，地產(chǎn)債在今年的表現(xiàn)是獨立且分化的。同時，個券流動性的變化反映更為敏捷，地產(chǎn)活躍券買賣盤表現(xiàn)反映出今年變動顯著的市場情緒。
五、總結(jié)：
展望明年，行業(yè)基本面的變化依然會是影響市場長期預(yù)期的關(guān)鍵。這個過程中的市場預(yù)期可能波動較大從而帶來更細(xì)分、時段縮短的階段性行情。若未來地產(chǎn)行業(yè)仍然維持弱修復(fù)態(tài)勢，節(jié)奏上進(jìn)行偏右側(cè)交易會是階段性的更優(yōu)選擇?？紤]到央企與地方國企仍在信用資質(zhì)、融資便利和銷售層面占優(yōu)，后續(xù)更大概率能享受到交易層面的熱度和收益，投資者更適合在其中根據(jù)流動性和經(jīng)營能力尋找償債能力確定性更高、安全認(rèn)可度更好的可選標(biāo)的。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力；房地產(chǎn)的行業(yè)政策不及預(yù)期，可能對需求產(chǎn)生超預(yù)期影響；個體企業(yè)融資或經(jīng)營狀況出現(xiàn)信用風(fēng)險，對市場影響超預(yù)期。
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