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待強(qiáng)降息預(yù)期形成，金價(jià)有望突破上漲；看好黃金板塊長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)
　　根據(jù)對(duì)2005-2022年期間近兩輪美聯(lián)儲(chǔ)加降息周期及2022-2023年的金價(jià)復(fù)盤(pán)，我們認(rèn)為目前黃金價(jià)格已經(jīng)走完加息接近尾聲的上漲階段，在強(qiáng)降息預(yù)期形成之前，將在1900-2100美元/盎司區(qū)間震蕩，待經(jīng)濟(jì)衰退+強(qiáng)降息預(yù)期正式形成后，有望重回上漲趨勢(shì)。對(duì)于黃金板塊的配置，短期來(lái)看，貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)間仍充滿諸多不確定性，因此我們認(rèn)為應(yīng)對(duì)策略優(yōu)于提前布局；長(zhǎng)期來(lái)看，待降息預(yù)期關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)來(lái)臨后，依舊看好黃金板塊投資機(jī)會(huì)。
　　2005-2020年最近兩次加息停止到降息結(jié)束的金價(jià)復(fù)盤(pán)
　　最近兩次加息周期結(jié)束至降息周期開(kāi)始階段分別發(fā)生在2006-2007年和2018-2019年。兩次周期演繹中，金價(jià)均在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、加息接近尾聲預(yù)期中實(shí)現(xiàn)反彈，并在加息結(jié)束和降息強(qiáng)預(yù)期形成之前維持高位震蕩，隨后待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱+強(qiáng)降息預(yù)期正式形成后，金價(jià)會(huì)突破震蕩區(qū)間重回上漲趨勢(shì)。對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期，上述兩輪周期表現(xiàn)不盡相同，主因2007年次貸危機(jī)擴(kuò)散，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息，市場(chǎng)未提前計(jì)入。
　　2022-2023年金價(jià)復(fù)盤(pán)：地緣事件與加息邊際變化形成寬幅震蕩格局
　　2022-2023年金價(jià)隨政策利率預(yù)期變動(dòng)而寬幅震蕩。2022年初，國(guó)際金價(jià)在地緣政治因素推動(dòng)下突破歷史新高，之后美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，金價(jià)從約2050美元/盎司高點(diǎn)下降至1600美元/盎司附近。2022年10月通脹預(yù)期減弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，疊加2023年初硅谷銀行破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)事件，金價(jià)一度反彈至歷史高位，此后金價(jià)在加息放緩預(yù)期中高位震蕩至今。
　　經(jīng)濟(jì)衰退概率加大，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)提前
　　10月美國(guó)CPI同比增速超預(yù)期回落，制造業(yè)PMI連續(xù)13個(gè)月處于收縮狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，疊加聯(lián)儲(chǔ)官員釋放“鴿派”言論，市場(chǎng)對(duì)于降息時(shí)間點(diǎn)的預(yù)期已提前至明年3月。同時(shí)我們通過(guò)與歷史周期比對(duì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行階段，黃金平均收益率在大類資產(chǎn)中居前。
　　金價(jià)短期延續(xù)高位震蕩，長(zhǎng)期看好黃金板塊投資機(jī)會(huì)
　　我們認(rèn)為目前金價(jià)或已走完加息接近尾聲的上漲階段，預(yù)計(jì)短期將延續(xù)1900-2100美元/盎司區(qū)間的高位震蕩，待經(jīng)濟(jì)衰退+強(qiáng)降息預(yù)期正式形成后，金價(jià)高度或超2300美元/盎司。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，黃金股表現(xiàn)一般跟隨金價(jià)走勢(shì)，頭部企業(yè)股價(jià)漲幅通常優(yōu)于金價(jià)漲幅，因此看好黃金板塊長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。但由于目前貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)間仍充滿諸多不確定性，我們認(rèn)為黃金板塊待金價(jià)趨勢(shì)性條件成熟時(shí)配置即可，短期應(yīng)對(duì)策略優(yōu)于研判提前布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不確定性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。