>> 中銀證券-行業(yè)配置月報(bào)23年12月：A股“熊牛轉(zhuǎn)換”的歷史啟示-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 2673KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐亞,高天然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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12月行業(yè)演繹或?qū)⒁欢ǔ潭阮A(yù)演2024，TMT與高端制造仍是重要主線。
“二次探底破位”是單邊熊市接近出清的重要標(biāo)志。單邊下跌的更困難年份主要為2008年、2011年、2012年及2018年這四個(gè)年份，結(jié)合歷史上四輪單邊下跌年份最后出清階段的特征來(lái)看，我們認(rèn)為“二次探底破位”是單邊熊市接近出清的重要標(biāo)志。熊市的劇本共性總結(jié)。1）歲末年初是最容易發(fā)生“熊牛轉(zhuǎn)換”的時(shí)間窗口。2）出清尾聲往往伴隨著最后的殺跌行業(yè)。3）救市舉措具有類似性。4）悲觀情緒戰(zhàn)勝樂(lè)觀情緒具有規(guī)律性。政策力度與經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)是破局的核心。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，投資者普遍認(rèn)為“破局”時(shí)點(diǎn)不明，破局點(diǎn)未出現(xiàn)之前，小盤啞鈴策略具有合理性，擁擠度導(dǎo)致的回調(diào)也有重新修復(fù)可能，但隨著破局點(diǎn)臨近，我們認(rèn)為風(fēng)格或逐漸趨向均衡，破局點(diǎn)后成長(zhǎng)風(fēng)格及相關(guān)行業(yè)或更具優(yōu)勢(shì)。
重點(diǎn)行業(yè)關(guān)注：AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已成。2024年算力周期有望開(kāi)啟全面上行，2023年Q3北美四大云廠商資本開(kāi)支同比出現(xiàn)了觸底回升，并且從四大云廠商的資本開(kāi)支指引來(lái)看，2023年Q4及2024年廠商資本開(kāi)支力度有望進(jìn)一步提升，且預(yù)計(jì)將向AI算力方向傾斜。微觀業(yè)績(jī)驗(yàn)證來(lái)看，2023年Q3 BMC廠商信驊營(yíng)收有所回暖，芯片、服務(wù)器、光模塊廠商等業(yè)績(jī)也有明顯修復(fù)。Q3英偉達(dá)業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，算力基礎(chǔ)設(shè)施旺盛需求持續(xù)驗(yàn)證。軟件端來(lái)看，2024年“AI+應(yīng)用”有望迎來(lái)密集催化，一方面國(guó)內(nèi)多款大模型已紛紛在Q4通過(guò)備案，基于大模型的各類產(chǎn)品有望逐漸推出，另一方面垂直領(lǐng)域產(chǎn)品商業(yè)化落地也在加速，如金山辦公WPSAI定價(jià)策略有望在2023年年內(nèi)推出，多款“AI+游戲”預(yù)期上線，“AI+駕駛”伴隨智能汽車滲透率加速提升有望迎來(lái)業(yè)績(jī)強(qiáng)兌現(xiàn)，“AI+機(jī)器人”的商業(yè)化拐點(diǎn)也有望在2024年上半年到來(lái)。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已成，產(chǎn)業(yè)鏈上軟硬科技已形成閉環(huán)，能夠互相催化、交替上行。
市場(chǎng)熱點(diǎn)聚焦：1）2024-2025年各地充電樁建設(shè)有望維持高速，行業(yè)同時(shí)具備出海催化，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度與業(yè)績(jī)有望在2024年進(jìn)一步驗(yàn)證；2）“金九銀十”后，11月汽車銷售仍延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，高階智能駕駛上路試點(diǎn)開(kāi)啟，智能汽車滲透率有望加速提升；3）11月動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分歧，焦煤上行動(dòng)力強(qiáng)勁而動(dòng)力煤相對(duì)弱勢(shì)，12月動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒚媾R一定壓力，而焦煤或?qū)⑹芤嬗阡撹F冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)；4）冬季以來(lái)流感高發(fā)，患病率明顯高于往年同期，流感藥物、疫苗、檢測(cè)試劑等有望受到催化。
行業(yè)配置：預(yù)演2024，TMT與高端制造仍是重要主線。自上而下來(lái)看，2024年海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)或?qū)⒄w呈現(xiàn)“內(nèi)升外落”特征，國(guó)內(nèi)第二庫(kù)存周期的上行與海外經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)、利率下行是自上而下最值得關(guān)注的兩大趨勢(shì)，資本開(kāi)支中周期以科技和高端制造為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，而短周期定位上當(dāng)前第二庫(kù)存周期上行已基本確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)的修復(fù)斜率預(yù)期平緩，流動(dòng)性有望延續(xù)寬松。A股估值系統(tǒng)性低位而盈利周期觸底上行的大背景下，TMT與高端制造兼具勝率與賠率。自下而上視角關(guān)注中觀景氣度，景氣預(yù)期向上的行業(yè)更多集中在成長(zhǎng)性較強(qiáng)的科技和高端制造板塊、核心資產(chǎn)等，在2023年整體弱勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境下，相關(guān)行業(yè)整體漲幅不大，2024年預(yù)期來(lái)看，行業(yè)普遍勝率較高的同時(shí)也還擁有較為可觀的上漲空間。大類行業(yè)比較來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好、受益于流動(dòng)性寬松的軟硬科技，受益于CPI修復(fù)、海外美債利率下行之下核心資產(chǎn)特別是醫(yī)藥相對(duì)占優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超出預(yù)期。
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