>> 方正證券-鹽津鋪子(002847)公司點評報告：經營穩(wěn)定業(yè)績確定性強，目前估值極具性價比-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
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零食行業(yè)折扣化浪潮愈演愈烈，本質上為效率革命。隨著量販零食店的不斷發(fā)展，越來越多的企業(yè)不斷涌入，目前主要有三類企業(yè)，一是零食很忙、好想來等新興的零食系統(tǒng)，二是三只松鼠、良品鋪子等傳統(tǒng)零食企業(yè)，三是家家悅等傳統(tǒng)商超企業(yè)。我們認為這輪零食行業(yè)的折扣化變革本質上是效率革命，包括流通成本（即高效率渠道替代低效率渠道）和生產成本（高效率生產模式替代低效率生產模式）兩方面。
積極且真正擁抱折扣化浪潮，鹽津鋪子有望持續(xù)受益。公司2021年起充分擁抱零食專營渠道，為最早擁抱該渠道的零食企業(yè)之一，目前與零食很忙等系統(tǒng)達成深度合作。零食系統(tǒng)在選品采購及供貨要求方面與傳統(tǒng)商超存在差異，如要求更新的貨齡、更快的供應速度、不能斷貨等，并不是簡單的要求低價，部分企業(yè)僅僅在供貨價、產品規(guī)格等方面做出簡單調整，我們認為這是假擁抱。公司設立相關部門及人員對專門對接該渠道，并在供應鏈方面積極調整以適應新的要求，真正且積極擁抱新渠道，有望持續(xù)受益。
堅決貫徹總成本領先戰(zhàn)略，全產業(yè)鏈布局打響生產環(huán)節(jié)效率革命。總成本領先要求從原料端到產品端綜合考慮，公司通過自動化、智能化改造不斷優(yōu)化制造環(huán)節(jié)工藝，提升生產環(huán)節(jié)效率，如魔芋產線從20年的120人1億產值到23年的目標150人5.4億產值，全產業(yè)鏈布局保證原料供應穩(wěn)定性和生產運輸全鏈路的優(yōu)化，目前已布局七大核心品類中魔芋、鵪鶉蛋、芒果干、馬鈴薯全粉等上游生產制造項目，產品生產成本有望進一步下降。
投資建議：公司上市以來實行多次激勵，管理團隊具有較強積極性，組織效率較高，渠道方面抓住了量販零食和抖音等新興電商紅利，產品方面抓住了魔芋制品和鵪鶉蛋等品類紅利。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為41.40/51.79/62.81億元，分別同比增長43.07%/25.11%/21.27%，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤5.14/6.95/8.61億元，分別同比增長70.53%/35.24%/23.87%，對應23-25年PE為28.5/21.1/17.0X，估值極具性價比，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全風險等
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