>> 東方證券-鹽津鋪子(002847)23年三季報點評：高景氣度延續(xù)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴,張玉潔 |
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事件：公司發(fā)布23年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收30.0億元/yoy+52.5%，歸母凈利潤4.0億元/yoy+81.1%，扣非凈利潤3.8億元/yoy+95.0%。單Q3實現(xiàn)營收11.1億元/yoy+46.2%，歸母凈利潤1.5億元/yoy+67.3%，扣非凈利潤1.4億元/yoy+82.9%，利潤落在業(yè)績預告中樞。
公司23Q3營收同比+46.2%，環(huán)比+10.9%，景氣度向上。公司渠道+產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，渠道端公司在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等渠道，產(chǎn)品端公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食及果干堅果等七大核心品類，鵪鶉蛋等新品增長態(tài)勢良好。
剔除股權支付費用影響,單Q3凈利率相較于23H1有所提升。1）公司23Q3毛利率32.9%，同比-1.6pct，環(huán)比-3.1pct；2）公司23Q3銷售/管理/財務/研發(fā)費用率同比2.8/0.3/0.2/-0.9pct（合計-3.1pct），環(huán)比0.4/0.3/-0.1/-0.5pct（合計+0.1pct）；3）公司23Q3所得稅率5.0%vs 23Q2為12.3%，所得稅率環(huán)比回落；4）公司23Q3歸母凈利率13.5%，同比+1.7pct，環(huán)比+0.1pct。公司毛利率環(huán)比下降預計與渠道結構變化等有關，單Q3若剔除0.24億元股權支付費用影響歸母凈利潤率達15.6%vs23H113.9%，相較于上半年有所提升。
展望看，23Q4收入端受到23/24春節(jié)延后影響，但經(jīng)營趨勢仍有望向好，建議關注23Q4+24Q1整體情況。24年全年看，我們認為收入端渠道+產(chǎn)品雙輪驅動有望延續(xù)，利潤率伴隨規(guī)模效應增長仍有提升空間，24年業(yè)績確定性仍然較強，建議積極關注。
盈利預測與投資建議
我們調(diào)整公司23-25年EPS預測2.57/3.39/4.39元（調(diào)整前23-25年為2.53/3.28/4.29元），使用可比公司估值法給予公司23年37倍估值，對應目標價95.09元，維持"買入評級"。
風險提示
外部環(huán)境變化造成經(jīng)營壓力、收入爬坡不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全
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