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事件概述
　　公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.05億元，同比+52.54%，歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比+81.07%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比+95.03%。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.11億元，同比+46.17%，歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比+67.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比+82.89%。
　　多渠道多品類快速發(fā)展，規(guī)模快速擴(kuò)張
　　公司前三季度聚焦七大核心品類，推動(dòng)全規(guī)格發(fā)展，渠道端實(shí)現(xiàn)全渠道覆蓋，帶動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)52.54%的增長(zhǎng)，單Q3收入維持46.17%的高增，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　參考三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司實(shí)現(xiàn)多個(gè)渠道、多個(gè)品類快速發(fā)展，品類端公司聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鵪鶉蛋以及果干七大品類，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，完善“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式，努力實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動(dòng)”；規(guī)格端除優(yōu)勢(shì)散裝外，公司全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求；渠道端在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢(shì)外，公司重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，在抖音平臺(tái)與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。全渠道合力持續(xù)打造新的爆品，鵪鶉蛋等新品取得爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　銷售費(fèi)用率下降，盈利能力提升
　　公司前三季度毛利率為34.5%，較去年同期-1.9pct，雖然大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降，但公司新品投入和渠道調(diào)整影響毛利率水平。費(fèi)用端來看，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.3%/4.3%/2.1%/0.4%，分別同比-4.9/-0.5/-0.3/-0.0pct；銷售費(fèi)用下降較多主要系隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模增加，渠道結(jié)構(gòu)占比發(fā)生較大變化，量販渠道占比提升。綜合來看，公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，轉(zhuǎn)型升級(jí)效果顯著，前三季度凈利率同比提升2.1pct至13.2%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比+81.1%。
　　單Q3得益于收入增長(zhǎng)+銷售費(fèi)用率下降，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比高增67.3%，對(duì)應(yīng)凈利率同比提升1.7pct至13.5%。
　　快速成長(zhǎng)的零食領(lǐng)軍企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)積累
　　公司升級(jí)為“產(chǎn)品+渠道”雙輪渠道發(fā)展，緊抓零食專營(yíng)和電商等新渠道機(jī)會(huì)，產(chǎn)品端持續(xù)優(yōu)化形成七大核心品類，發(fā)揮公司供應(yīng)鏈生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，敏銳的行業(yè)洞察力和強(qiáng)大供應(yīng)鏈管理能力將是公司快速發(fā)展的基礎(chǔ)。我們看好公司發(fā)展成為休閑零食行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)積累競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議
　　參考最新業(yè)績(jī)報(bào)告，我們維持公司23-25年?duì)I收40.28/50.30/60.95億元的預(yù)測(cè)；上調(diào)23-25年EPS2.57/3.34/4.20元的預(yù)測(cè)至2.61/3.39/4.26元，對(duì)應(yīng)2023年10月30日78.47元/股收盤價(jià)，PE分別為30/23/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全。