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23Q3公司業(yè)績保持持續(xù)高增，且盈利能力持續(xù)提升，彰顯公司強(qiáng)大的運(yùn)營能力。公司在本輪零食行業(yè)的渠道變革中緊握趨勢，聚焦核心單品，優(yōu)化供應(yīng)鏈能力，實(shí)現(xiàn)顯著成效，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)；后續(xù)電商、零食量販和定量流通渠道或?qū)⑷允球?qū)動(dòng)公司快速增長的重要渠道。同時(shí)鵪鶉蛋、魔芋均保持良好增長。
　　公司23Q3業(yè)績保持快速增長，業(yè)績符合預(yù)期
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.05億元（+52.54%），歸母凈利潤3.96億元（＋81.08%）；23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元（+46.17%），歸母凈利潤1.50億元（＋67.28%），公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　2023年前三季度公司多個(gè)渠道、多個(gè)品類實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食及果干堅(jiān)果等七大核心品類；全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，拆解“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”的增長模式，努力實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動(dòng)”。
　　毛利率23Q3略有下降，凈利率持續(xù)提升
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.45%（-1.90pct），凈利率13.43%（＋2.34pct）；23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.94%（-1.58pct），凈利率13.54%（+1.74pct）。毛利率略有下降主要系渠道結(jié)構(gòu)變化。
　　2023年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.3%（-4.94pct）/4.32%（-0.5pct）/2.10%（-0.34pct）/0.38%（-0.02pct）；23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.84%（-2.84pct）/4.45%（＋0.33pct）/1.60%（-0.86pct）/0.33%（＋0.24pct）。
　　維持買入評(píng)級(jí)，略上調(diào)此前盈利預(yù)測
　　公司23Q3業(yè)績保持持續(xù)高增，且盈利能力持續(xù)提升，彰顯公司強(qiáng)大的運(yùn)營能力。公司在本輪零食行業(yè)的渠道變革中緊握趨勢，聚焦核心單品，優(yōu)化供應(yīng)鏈能力，實(shí)現(xiàn)顯著成效，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。我們基于公司23Q3業(yè)績，略上調(diào)此前盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為42.32/55.97/69.31億元，同比增長分別為46.25%/32.26%/23.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.30/7.07/8.86億元，同比增長分別為75.65%/33.49%/25.27%。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為2.70/3.61/4.52元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.01/22.49/17.95倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，渠道改革效果不及預(yù)期，產(chǎn)品推新不及預(yù)期。