>> 東吳證券-山西汾酒(600809)三大勢能成共識，速度質(zhì)量兼具-231208
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
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投資要點
12月6日公司于太原召開2023年汾酒全球經(jīng)銷商大會，期間召開營銷顧問會議及各項專項會議，會上管理層做重要發(fā)言。
堅持又好又快發(fā)展扎根白酒第一方陣總體目標，三大勢能護航。2023年公司克服人事變動干擾，營銷工作卓有成效，價格管控效果明顯，經(jīng)銷商和終端盈利模式逐步優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)終端數(shù)量實現(xiàn)重大飛躍，渠道和終端掌控能力進一步加強，保障了公司業(yè)績增長行業(yè)領先水平。對于未來汾酒的持續(xù)成長，袁董事長提出要看清三大勢能，分別是名酒勢能、清香勢能和汾酒勢能，名酒掌握科學經(jīng)營則會迸發(fā)持久動力。公司營銷負責人張永踴對“汾酒機遇”高度概括為“多價格帶優(yōu)勢”和“清香品類差異化優(yōu)勢”，公司上下對汾酒持續(xù)發(fā)展底層邏輯和基本原理的認知高度統(tǒng)一。我們認為汾酒發(fā)展優(yōu)勢突出，核心驅(qū)動有力，在當下消費升級放緩競爭加劇背景下，清香份額持續(xù)提升趨勢仍然可見。
速度和質(zhì)量兼具，2024年增長自信，長期仍有爆發(fā)。會上重申了公司發(fā)展定義的兩個階段，其中2022-2024年是公司發(fā)展轉(zhuǎn)型和管理升級期，總基調(diào)是穩(wěn)中求進，聚焦轉(zhuǎn)型中高端產(chǎn)品，著力發(fā)展青花汾酒，夯實渠道和終端基礎，2022-2023成效顯著，公司營收盈利增速行業(yè)前列，渠道質(zhì)量穩(wěn)步提升，管理模式持續(xù)升級，2024年公司有能力提出相較同業(yè)更高增長水平。2025-2030是成果鞏固期和要素調(diào)整期，總體基調(diào)轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑M中保穩(wěn)”，重點是全要素的創(chuàng)新協(xié)同。我們認為公司發(fā)展階段劃分是科學經(jīng)營管理的一部分，是戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，體現(xiàn)了公司堅持汾酒復興綱領，踐行長期主義的健康可持續(xù)發(fā)展理念。隨著基礎不斷夯實，增長動能升級，2025-2030仍有新的爆發(fā)機遇。
踐行三要素，加速四個重塑，新營銷模式發(fā)力樂觀。會上強調(diào)踐行“管理、市場和人才三要素”和加速“團隊文化、營銷認知、品牌價值及渠道模式的重塑”，圍繞“藝術與產(chǎn)品、科技與管理、金融與營銷”三個方面，轉(zhuǎn)變固化的營銷認知,引領汾酒營銷實現(xiàn)新的轉(zhuǎn)型,產(chǎn)品上對青花20/30/40/50分別作出做大/做強/做實/做高的定位目標要求，營銷上堅定加強終端建設，全面統(tǒng)一推進“汾享禮遇”營銷新模式。從現(xiàn)場溝通看，片區(qū)和經(jīng)銷商對“汾享禮遇”新模式持積極態(tài)度，我們認為隨著產(chǎn)品定位定價更加清晰，渠道對30推力極大增強，新營銷模式發(fā)力可期。
盈利預測與投資評級：公司發(fā)展勢能突出，經(jīng)營節(jié)奏游刃有余、新渠道模式助力增長樂觀。我們基本維持23-25年歸母凈利105/132/165億元，同比+30%/26%/25%，對應PE為28/22/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀壓力加大，競爭加劇，青花增速放緩、食品安全問題。
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