>> 國海證券-2024年A股市場策略展望：從主題到主線的演繹-231209
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
大小： |
7448KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李楊 |
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2023年市場表現(xiàn)回顧：2021下半年到2022年間，資產(chǎn)端和負(fù)債端對公募基金規(guī)模形成負(fù)向驅(qū)動，2023年經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步企穩(wěn)，資產(chǎn)端逐步轉(zhuǎn)換為正向驅(qū)動，但由于居民風(fēng)險偏好依然維持在低位，負(fù)債端依然無法對資本市場產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動。從資產(chǎn)端看，在財政和貨幣政策雙重刺激下，2023下半年以來，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比出現(xiàn)明顯改善。從負(fù)債端看，2023年以來超額儲蓄邊際上有所釋放，但主要流向為償還房地產(chǎn)貸款及購買低風(fēng)險產(chǎn)品，未明顯流入權(quán)益市場。居民低風(fēng)險偏好驅(qū)動下，主動權(quán)益基金規(guī)?；芈?，公募基金市場存量博弈狀態(tài)持續(xù)。市場層面，小盤和價值風(fēng)格維持強(qiáng)勢，微盤和北交所領(lǐng)跑。公募重倉股及重倉行業(yè)仍然跑輸，市場演繹結(jié)構(gòu)性震蕩行情。在此背景下，北向資金凈流出對A股邊際上形成負(fù)向驅(qū)動，加劇了市場的弱勢行情。2023下半年來，汽車和煤炭等部分行業(yè)的估值已經(jīng)開始修復(fù)，但從整體市場層面看，整體估值還未完全恢復(fù)上行趨勢。
從歷史行情演繹特征看2024年投資主線：主線的形成需要具備一些特征：1）主線形成需穿越風(fēng)格。以上一輪牛市行情前后為參考，行情的開始一般以價值風(fēng)格走向成長風(fēng)格；2）主線順風(fēng)格演繹。在趨勢性行情形成后，投資主線一般在表現(xiàn)更占優(yōu)的風(fēng)格內(nèi)部出現(xiàn)；3）主線生命周期要有持續(xù)的EPS擴(kuò)張；4）在行情起點，主線關(guān)注度和估值水平一般較低。從風(fēng)格、盈利和行情演繹三個維度，我們認(rèn)為低估值央國企將有很大概率成為下一輪行情的主線。風(fēng)格維度，未來價值風(fēng)格有望延續(xù)，小盤轉(zhuǎn)大盤可能性較高，低估值央國企作為大盤價值代表有望勝出。盈利角度看，低估值央國企未來提升財務(wù)杠桿的潛力較大，業(yè)績提升確定性更高。以往行情二次演繹的難度較大，核心資產(chǎn)已在2019-2021年充分演繹，而主線本質(zhì)是后驗的過程，2022年初以來，中證國企相對民企指數(shù)的累計超額持續(xù)為正，且自2023年來累計超額不斷擴(kuò)大。
2024年市場展望與策略應(yīng)對：資產(chǎn)端在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下形成支撐，負(fù)債端依然承受一定的壓力，2024年市場有望震蕩上行。在此背景下，我們認(rèn)為1）估值系統(tǒng)性大幅提升仍有難度。但隨著美國加息接近尾聲，外資流出趨緩，也會對A股形成一定正面影響。2 ）風(fēng)格上價值繼續(xù)優(yōu)于成長，但有望形成小盤向大盤的切換，央國企占比高的大盤價值和紅利等風(fēng)格或有趨勢性機(jī)會。3）新老主線切換，核心資產(chǎn)逐步被新主線替代。
風(fēng)險提示：本報告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；若市場環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期；報告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風(fēng)險，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計方式可能存在誤差；市場存在一定的波動性風(fēng)險；報告中結(jié)論均基于對歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析，但過往數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。
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