一、一級(jí)市場(chǎng)：信用債發(fā)行量環(huán)比上升、凈融資環(huán)比上升
本期（2023.12.04-2023.12.08，下同）信用債共發(fā)行2286.53億元，較上期（2023.11.27-2023.12.01，下同）的1614.49億元環(huán)比上升；由于發(fā)行量環(huán)比上升，本期信用債凈融資102.46億元，較上期的-507.91億元環(huán)比上升。
分產(chǎn)業(yè)債和城投債來(lái)看，本期產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1328.03億元，較上期的779.56億元環(huán)比上升，本期產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為364.86億元；本期城投債發(fā)行規(guī)模958.50億元，較上期的834.93億元環(huán)比上升，城投債本期凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為-262.40億元。
分主體評(píng)級(jí)看，本期AAA、AA+等級(jí)信用債凈融資為正，AA、AA-及以下等級(jí)信用債凈融資為負(fù)；分企業(yè)性質(zhì)看，本期央企、地方國(guó)企和民企信用債凈融資分別為101.00億元、46.14億元和-44.68億元，分別較上期環(huán)比變化+342.52億元、+292.58億元和24.73億元。
分地區(qū)看，本期一級(jí)信用債發(fā)行主要分布在廣東、北京、江蘇等地區(qū)；整體來(lái)看，本期各地區(qū)信用債發(fā)行總量和凈融資總量較上期皆有所上升，信用債發(fā)行和凈融資變化幅度較大的地區(qū)主要為發(fā)債大省，以及陜西等地區(qū)。
信用債投標(biāo)上限-票面利率越高，意味著發(fā)行貼近投標(biāo)下限，體現(xiàn)投資者情緒較高；信用債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越大，意味著有效認(rèn)購(gòu)數(shù)越大，同樣體現(xiàn)投資者情緒較高。從本期投標(biāo)上限-票面利率和認(rèn)購(gòu)倍數(shù)來(lái)看，本期信用債認(rèn)購(gòu)熱情有所下降。
本期信用債一級(jí)市場(chǎng)的信用債發(fā)行成本環(huán)比下降，加權(quán)票面利率為3.41%，上期為3.50%；本期信用債一級(jí)市場(chǎng)的信用債發(fā)行期限環(huán)比上升，加權(quán)發(fā)行期限為2.57年，上期為2.45年。
本期城投債的加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比下降、產(chǎn)業(yè)債的加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比上升；本期城投債的加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比下降、產(chǎn)業(yè)債的加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比上升。
二、二級(jí)市場(chǎng)：本期信用債收益率大多上行
本期信用債收益率大多上行。本期3年期AA-等級(jí)和7年期AA+、AA、AA-等級(jí)城投債收益率均下行，其中3年期AA-等級(jí)下行幅度最大（-7.01bp），其他等級(jí)城投債收益率均上行，其中1年期AA-等級(jí)上行幅度最大（7.61bp）；本期僅5年期AA+等級(jí)中票收益率下行，且下行幅度較?。?0.17bp），其他等級(jí)中票收益率均上行，其中1年期AA+等級(jí)上行幅度最大（8.13bp）。
信用利差方面，本期3年期AA-等級(jí)、7年期AA和AA-等級(jí)城投債信用利差收窄，其中3年期AA-等級(jí)收窄幅度最大（-7.78bp），其余各期限各等級(jí)城投債信用利差均走闊，其中5年期AAA和AA-等級(jí)走闊幅度最大（5.97bp）；本期各期限各等級(jí)中票信用利差均走闊，其中1年期AAA等級(jí)走闊幅度最大（5.60bp）。
信用利差歷史分位數(shù)方面，對(duì)于城投債，本期（2023年12月8日，下同）各期限、各等級(jí)城投債信用利差分位數(shù)水平大多處在2012年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其中1年期AAA、AA、AA-等級(jí)、3年期AA等級(jí)、5年期AA等級(jí)和7年期AAA、AA等級(jí)信用利差處于2012年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級(jí)城投債信用利差均處在2012年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間；對(duì)于中票，本期各期限、各等級(jí)中票信用利差大多處在2013年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其中1年期AAA、AA等級(jí)、3年期AA等級(jí)、5年期AA等級(jí)和7年期AAA、AA等級(jí)信用利差處于2013年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級(jí)中票信用利差均處在2013年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間。
本期資金利率上行。本期短端資金利率和中期資金利率均上行。短端資金價(jià)格方面，R001較上周五（2023/12/01，下同）上行8.39bp，R007較上周五上行14.09bp。中等期限方面，3MSHIBOR較上周五上行6.1bp，本期上行4.5bp。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，本期累計(jì)開(kāi)展10770億元逆回購(gòu)操作，有21360億元逆回購(gòu)到期，央行本期實(shí)現(xiàn)凈回籠10590億元。
短期債市仍然關(guān)注資金面和政策出臺(tái)的內(nèi)容與執(zhí)行節(jié)奏。本周資金面繼續(xù)處于相對(duì)緊平衡的狀態(tài)，債市也繼續(xù)表現(xiàn)偏震蕩的行情，中高等級(jí)的信用債收益率有所上行，同時(shí)近期也有部分投資者的下沉操作帶動(dòng)弱資質(zhì)區(qū)域的城投收益率有所下行。此外，本周召開(kāi)的中央政治局會(huì)議給出了明年的政策基調(diào)，提出將對(duì)積極財(cái)政適度加力，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的調(diào)整有待進(jìn)一步觀察，市場(chǎng)博弈情緒有所上升。
從本期偏離估值成交情況來(lái)看，低于估值成交占比的總體水平較上期有所下降，占比中樞在31.7%左右（上期為37.4%左右）。低于估值成交中，城投債占比較上期有所下行，占比中樞在63.9%附近。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者依然偏好高主體評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債，本期低于估值成交的AA+及以上高主體評(píng)級(jí)城投債占比較上期有所上行。從本期低于估值成交的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布來(lái)看，主要分布在房地產(chǎn)、非銀金融、建筑裝飾等領(lǐng)域，且以AA+及以上優(yōu)資質(zhì)主體債券為主；從本期低于估值成交的城投債地區(qū)分布來(lái)看，主要分布在山東、四川、貴州等地區(qū)，其中投資者對(duì)城投債下沉信用資質(zhì)同樣更多集中四川、貴州、山東等地區(qū)。分行政級(jí)別來(lái)看，本期投資者對(duì)城投債的低估值成交更多集中在地級(jí)市、區(qū)縣級(jí)/縣級(jí)市平臺(tái)。
