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本期投資提示：
　　投資分析意見：汾酒經(jīng)銷商會(huì)議傳遞自身發(fā)展信心和務(wù)實(shí)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)也說明即使外部需求面臨壓力，優(yōu)秀的企業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。短期看，白酒行業(yè)景氣處于磨底階段，中期維度，宏觀經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，展望年底及明年，在穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)的雙重作用下，消費(fèi)需求有望企穩(wěn)回升。現(xiàn)階段，我們相對(duì)看好高端酒、強(qiáng)區(qū)域頭部企業(yè)，中期更關(guān)注具備長期競爭力、且調(diào)整較充分的底部品種。核心推薦：瀘州老窖、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣；關(guān)注五糧液、水井坊、古井貢酒。大眾品成本壓力已逐步緩解并將繼續(xù)改善，需求恢復(fù)尚需時(shí)間，當(dāng)前看好兩類公司，一類是調(diào)整較充分、估值處歷史低位、分紅率可觀的頭部公司，二是行業(yè)成長空間廣闊、公司本身治理優(yōu)秀且能積極捕捉消費(fèi)者和渠道的變化、創(chuàng)新產(chǎn)品和銷售模式，估值/市值相對(duì)合理的成長品種。核心推薦：安井食品、勁仔食品、華潤啤酒、洽洽食品、中炬高新、伊利股份；關(guān)注青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)印⑻煳妒称贰?br>　　白酒板塊：板塊本周繼續(xù)回調(diào)，主因市場(chǎng)對(duì)來年消費(fèi)需求的擔(dān)憂，核心是對(duì)地產(chǎn)的擔(dān)心。雖然當(dāng)前仍是淡季缺乏催化，但也不必過于悲觀，1、目前估值已反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)明年的謹(jǐn)慎預(yù)期；2、優(yōu)秀的企業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會(huì)。本周山西汾酒召開經(jīng)銷商大會(huì)，結(jié)合會(huì)議內(nèi)容和渠道反饋，我們認(rèn)為，預(yù)計(jì)12月中旬經(jīng)銷商可以完成全年回款任務(wù)，公司有望順利達(dá)成全年增長目標(biāo)。2024年增長目標(biāo)，目標(biāo)會(huì)定“高”，但為柔性目標(biāo)，增長質(zhì)量優(yōu)先于增長速度，維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格秩序穩(wěn)定和庫存良性更為重要。當(dāng)前經(jīng)銷商平均庫存水平約為全年任務(wù)15%左右，在行業(yè)中仍然屬于較低水平，庫存良性。當(dāng)前青花20批價(jià)350-360元，青花30批價(jià)800-810元，相對(duì)穩(wěn)定。明年增長的主要抓手仍然是青花系列，青花20全國化仍有空間，青花30重新梳理價(jià)格定位和價(jià)格體系，穩(wěn)扎穩(wěn)打。我們認(rèn)為在行業(yè)下行階段，汾酒保持了充分的戰(zhàn)略定力，基本面質(zhì)量更高。一方面，經(jīng)銷商過去幾年享受了汾酒高速增長的紅利，且當(dāng)前仍有盈利，積極性更高；另一方面，公司管理層非常務(wù)實(shí)，著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展，確保高質(zhì)量增長。中長期來看，清香品類優(yōu)勢(shì)突出，成長空間仍大，汾酒還大有可為。
　　食品板塊：本周大眾品各子板塊普遍跟隨白酒回調(diào)，主要是進(jìn)入淡季后短期銷售普遍反饋平淡，同時(shí)市場(chǎng)同樣擔(dān)心未來需求下行。啤酒更新，明年成本壓力緩解，預(yù)計(jì)澳麥價(jià)格有望下降10%左右，啤酒企業(yè)普遍對(duì)明年成本走勢(shì)謹(jǐn)慎樂觀。重慶啤酒繼續(xù)堅(jiān)持6+6的產(chǎn)品矩陣，主流8-10元產(chǎn)品仍享受消費(fèi)升級(jí)紅利，公司明年將進(jìn)一步推進(jìn)大城市計(jì)劃，把現(xiàn)有城市做強(qiáng)、做深，做透，并逐步拓展其他重要城市。啤酒板塊下半年連續(xù)調(diào)整后，估值已經(jīng)合理，建議保持關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。