>> 安信證券-食品飲料行業(yè)2024年投資策略：水落石方出-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
大小： |
1798KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
趙國防,胡家東,王堯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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回顧：結構性弱復蘇
基本面來看，2023年場景放開后消費呈結構性弱復蘇，整體食品飲料板塊實現(xiàn)收入利潤穩(wěn)健增長，各子板塊表現(xiàn)不一。今年我們梳理食品飲料行業(yè)有四大特征：1）升級趨勢放緩，性價比消費凸顯。白酒百元價格帶活躍，其他價格帶表現(xiàn)平穩(wěn)，啤酒高端化趨勢放緩，但趨勢仍在。2）分化加劇，龍頭效應明顯。白酒行業(yè)集中度進一步提升，名酒優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，頭部連鎖餐飲表現(xiàn)明顯好于社會餐飲。3）區(qū)域品類發(fā)展不均衡，場景結構性復蘇。4）營銷更側重消費者端，零食渠道模式發(fā)生變化。股票行情來看，前高后低整體低迷，北向資金下半年開始大幅流出，估值水位整體偏低，部分個股已處于歷史低位。
展望：擠壓式增長或成常態(tài)，企業(yè)競爭力成為勝出關鍵
需求端來看，需求壓縮但仍具韌性，在弱復蘇背景下需求較為平淡，15年以后補庫存周期基本結束，行業(yè)進入存量競爭階段，大眾需求成為板塊主力，整體韌性較足。供給端來看，當前供給格局逐步優(yōu)化，如中小企業(yè)逐步出清，行業(yè)集中度進一步提升；此外行業(yè)競爭手段更加多元，企業(yè)更加注重消費者端投入，消費趨于理性，性價比關注度提升。成本端來看，大宗原材料價格回落，充分釋放利潤彈性。同時，零食店等新興業(yè)態(tài)景氣度延續(xù)，渠道競爭模式逐步演化，兼并收購持續(xù)開展，遠期有望形成兩極分化格局。
投資策略：水落石方出
展望明年：從需求端來看，當前需求韌性較強，隨宏觀積極信號釋放，商務活動改善可期，宴席場景有望延續(xù)穩(wěn)健增長，整體需求有望觸底反彈。從供給端來看，行業(yè)分化較為明顯，企業(yè)因場景布局、品牌卡位以及自身管理能力，在應對擠壓式增長環(huán)境時體現(xiàn)出明顯分化，預計這種行業(yè)趨勢會持續(xù)下去。展望未來消費投資，除關注整體宏觀需求和商業(yè)模式外，更需要看企業(yè)經(jīng)營變化。
（1）白酒：擠壓式增長背景下，重點關注競爭力突出酒企。展望明年，我們認為競爭力強化的公司仍然值得重點關注，具體來看：1）區(qū)域名酒：推薦今世緣、古井貢酒、老白干酒，建議關注迎駕貢酒、洋河股份、口子窖、金種子酒、金徽酒、伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)；2）高端白酒：推薦貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；3）次高端白酒：推薦山西汾酒，建議關注舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊。
?。?）餐飲供應鏈：食品工業(yè)化符合降本邏輯，新市場廣闊。結合當下的消費環(huán)境，我們認為依靠大B的企業(yè)明年增長確定性依舊比較強，百勝等大B的滲透率提升，有望帶來集中度提升紅利，確保供應商實現(xiàn)穩(wěn)健增長；小B渠道基數(shù)較低但相對仍有不確定性，推薦千味央廚、寶立食品、安井食品、立高食品，建議關注三全食品等。
?。?）休閑食品：渠道改革持續(xù)推進，有力帶動行業(yè)增量。展望2024年，積極擁抱渠道變化，豐富渠道布建的公司更能驅動中長期增長動能，推薦鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品，同時推薦低估值、高分紅、成本改善的洽洽食品，建議關注好想你、三只松鼠、良品鋪子。
?。?）啤酒：高端化邏輯仍在，成本下行或有催化。我們認為啤酒板塊整體估值水平已處相對低位，基本面邊際改善可期，推薦青島啤酒、燕京啤酒、華潤啤酒，建議關注重慶啤酒。
?。?）飲料：預計明年增速回歸常態(tài)，自下而上優(yōu)選高景氣度個股。建議優(yōu)選賽道仍有滲透空間、有產(chǎn)品矩陣開拓邏輯的成長性個股，建議關注東鵬飲料、百潤股份、養(yǎng)元飲品。
?。?）調味品：調整延續(xù)，關注成長性標的。展望2024年，我們認為行業(yè)基本面基本到達底部位置，拐點仍需等待餐飲行業(yè)復蘇進程加速，建議關注個股的投資機遇，推薦天味食品、中炬高新、千禾味業(yè)，建議關注海天味業(yè)、日辰股份、頤海國際、涪陵榨菜、恒順醋業(yè)等。
?。?）乳制品：穩(wěn)健增長，利潤率有望改善。推薦高分紅的龍頭乳企伊利股份，建議關注新乳業(yè)、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
風險提示：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇，需求恢復不及預期，原材料成本超預期上行等
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