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上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠后。降級與升級并存，消費者更追求高性價比。貴州茅臺和古越龍山提價有特殊性，其他酒類不可簡單復制。
　　市場回顧
　　上周食品飲料板塊絕對漲幅為-1.8%，跑輸滬深300（-1.6%）0.2pct，漲跌幅在各行業(yè)中排名第24。食品飲料子板塊中，零食、軟飲料漲跌幅排名靠前，分別為+0.6%、+0.4%，白酒、啤酒跌幅排名靠后，分別為-2.1%、-2.9%。截至12月1日，白酒板塊估值（PE-TTM）為26.4X，食品板塊估值（PE-TTM）為19.6X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價及同花順數(shù)據(jù)，11.25-12.1整箱飛天批價2950-2960元，散瓶飛天批價2655-2670元。普五批價920元，國窖1573批價為875-880元。
　　截至11月24日，國內(nèi)生鮮乳價格為3.69元/公斤，環(huán)周-0.3%，同比-10.4%。2023年10月，進口大包粉數(shù)量為6.00萬噸，環(huán)月+20.0%，同比-14.3%；單價為8576美元/噸，環(huán)月+6.4%，同比-6.7%。截至12月1日，全國生豬出欄價為7.41元/斤，環(huán)周+0.0%，同比-35.1%。截至12月1日，全國豬糧比價為5.40，環(huán)周0.11pct，月同比-2.16pct。2023年10月，進口豬肉數(shù)量為9.00萬噸，環(huán)月18.2%，同比-43.8%；單價為2030美元/噸，環(huán)月+4.8%，同比-15.7%
　　主要觀點
　　降級與升級并存，消費者更追求高性價比。（1）上周良品鋪子發(fā)全員公開信，實施17年來首次最大規(guī)模降價，300款產(chǎn)品平均降價22%，最高降幅45%。良品鋪子此前定位高端零食，走了差異化的路，基于當前消費環(huán)境和趨勢，公司對產(chǎn)品定位做了較大的調(diào)整，轉(zhuǎn)向好貨不貴的定位。降價的后續(xù)影響還需觀察，一方面可能影響毛利率，另一方面則有望明顯提振銷量。（2）現(xiàn)階段的消費趨勢，并不能簡單歸類于降級與升級，而是兩者并存，未來隨著居民收入預期的穩(wěn)定，有望重拾升級態(tài)勢。從瑞幸咖啡財報、旅游出行人數(shù)等數(shù)據(jù)來看，消費觀念發(fā)生了較大的變化，消費者愿意用更多的閑暇去體驗美好的生活，并沒有進入低欲望時代，也并不排斥高價，而是更注重高性價比、物有所值的消費體驗。
　　貴州茅臺和古越龍山提價有特殊性，其他酒類不可簡單復制。（1）茅臺酒11月1日上調(diào)主要產(chǎn)品出廠價20%。茅臺渠道差價高，因此出廠價上調(diào)不會對經(jīng)銷商的積極性造成影響。而當前其它名酒主力產(chǎn)品的渠道利潤空間普遍較小?，F(xiàn)階段通脹壓力較小，同時白酒商務需求恢復進度偏慢，因此提價不容易傳導到終端，不會帶動行業(yè)普漲和造成負面社會影響，散茅最新批價2655-2670元，過去一個月批價變化較小。（2）古越龍山發(fā)布部分產(chǎn)品調(diào)價公告，自2023年12月10日起對部分五年陳及以下普通產(chǎn)品價格進行調(diào)整，提價幅度為2%-5%，本次涉及提價產(chǎn)品2022年銷售額合計為2.4億元，平均毛利率為20.2%。我們認為，提價可提升經(jīng)銷商打款積極性和低毛利率產(chǎn)品的盈利能力，不過還需觀察消費者的接受程度。但長遠來看，提價圍繞產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略展開，符合黃酒行業(yè)的長期發(fā)展趨勢。相對其他酒種，黃酒主流價格偏低，而主銷區(qū)江浙滬的酒水消費檔次很高。2023年紹興黃酒加大了推廣力度，尋求突圍，組織多個大型營銷活動，推進產(chǎn)品高端化和年輕化。龍頭完善激勵機制、積極進取，古越龍山6月14日發(fā)布了董監(jiān)高增持公司股份的公告，會稽山23年引入新的高管，制定了富有挑戰(zhàn)性的目標。2023年黃酒龍頭做了很多基礎工作，2024年值得期待。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
　　評級面臨的主要風險
　　經(jīng)濟復蘇力度不及預期、原材料成本波動、渠道庫存超預期、食品安全事件。