>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)報(bào)告：零食頭部品牌降價(jià)，關(guān)注消費(fèi)新趨勢(shì)-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
1404KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡雪昱,華夏霖,楊逸文 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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投資要點(diǎn)
近幾年零食行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)者需求多元化，使得渠道加速裂變、零食專(zhuān)營(yíng)系統(tǒng)異軍突起，同時(shí)終端性?xún)r(jià)比之爭(zhēng)日益激烈，從品牌端倒逼供應(yīng)鏈升級(jí)實(shí)現(xiàn)降本優(yōu)化。我們通過(guò)復(fù)盤(pán)海外折扣業(yè)態(tài)歷史變遷及硬折扣龍頭發(fā)展要素，來(lái)看我國(guó)零食折扣業(yè)態(tài)發(fā)展空間及持續(xù)性。
經(jīng)歷大型經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美國(guó)等海外市場(chǎng)折扣零售業(yè)態(tài)趨于成熟。海外零售業(yè)經(jīng)過(guò)百年發(fā)展，在上世紀(jì)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期誕生Kroger、A&P等大型超市，進(jìn)入21世紀(jì)后伴隨消費(fèi)主義降溫、經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等因素，以沃爾瑪、Costco、山姆、奧樂(lè)齊為代表的折扣零售業(yè)態(tài)應(yīng)運(yùn)而生，發(fā)展至今市場(chǎng)成熟、龍頭地位穩(wěn)固。
反觀我國(guó)在“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+消費(fèi)趨于理性”雙重背景下，零食折扣專(zhuān)營(yíng)店興起，下游格局初具雛形。伴隨零食專(zhuān)營(yíng)區(qū)域龍頭零食很忙和趙一鳴合并，我國(guó)零食折扣店終端競(jìng)爭(zhēng)格局初具雛形（“萬(wàn)辰”和“零食很忙+趙一鳴”），零食折扣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)邊際放緩、同時(shí)龍頭之間并未有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)身位差，有利于行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展，未來(lái)全國(guó)萬(wàn)店龍頭可期。下游市場(chǎng)總量高增、上游紅利仍將持續(xù)，我們認(rèn)為零食供應(yīng)商如鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品既享受渠道別變革帶來(lái)的紅利，同時(shí)也具備消費(fèi)龍頭邏輯，品牌+大單品共振下未來(lái)發(fā)展空間十足。
鹽津鋪?zhàn)樱鹤鳛榍懒︻I(lǐng)先的零食綜合供應(yīng)商，早在零食專(zhuān)營(yíng)發(fā)展初期即切入品牌賽道達(dá)成深度合作，明年公司目標(biāo)高遠(yuǎn)：1）品牌即品類(lèi)戰(zhàn)略進(jìn)一步落地。公司將著手構(gòu)建品牌矩陣，七大品類(lèi)每個(gè)品類(lèi)下都會(huì)有1個(gè)至2個(gè)品牌，通過(guò)品牌進(jìn)一步培育消費(fèi)者心智。2）大單品矩陣更加清晰，發(fā)力魔芋+鵪鶉蛋+蒟蒻三大爆品、帶動(dòng)薯片+深海零食+小肉棗等潛力爆品鋪貨。3）空白渠道點(diǎn)位完善，渠道紅利將進(jìn)一步釋放。零食量販方面：除繼續(xù)加深和零食很忙深度合作關(guān)系外（自有品牌+品牌聯(lián)合模式），積極切入趙一鳴、老婆大人等零食量販系統(tǒng)供應(yīng)鏈，目前進(jìn)入零食系統(tǒng)的SKU較少，仍有較大擴(kuò)品空間。電商方面：維持淘寶京東發(fā)展的基礎(chǔ)上，發(fā)力抖音、小紅書(shū)等社交電商，利用達(dá)人主播高效推廣成本，明年有望成為超預(yù)期點(diǎn)。定量流通：魔芋和鵪鶉蛋在今年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，明年均有望沖擊十億目標(biāo)，同時(shí)在該渠道布局蒟蒻、薯片、深海零食、辣鹵產(chǎn)品，形成產(chǎn)品組合拳，明年增速將進(jìn)一步提升。4）規(guī)模效應(yīng)下供應(yīng)鏈精進(jìn)、生產(chǎn)效率提升、推動(dòng)產(chǎn)品從口味到價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力；5）團(tuán)隊(duì)搭建更加完善，從美的、寶潔、今麥郎等傳統(tǒng)日化生產(chǎn)企業(yè)聘請(qǐng)高端人才進(jìn)一步深挖渠道潛力，在此輪渠道變革中公司地位有望更上一層樓。
勁仔食品：作為典型品牌型企業(yè)，持續(xù)享受由“勁仔小魚(yú)干”帶來(lái)的品牌產(chǎn)品高溢價(jià)。1）成本端：明年超級(jí)大單品小魚(yú)干原材料穩(wěn)定，成本端如期改善、毛利率預(yù)期平穩(wěn)。2）產(chǎn)品端：公司產(chǎn)品矩陣清晰聚焦，大爆品小魚(yú)干有望持續(xù)借助渠道改革放量，散裝鵪鶉蛋正處行業(yè)發(fā)展早期、享受高紅利，公司從產(chǎn)品工藝、配方、包裝等多方面不斷升級(jí)迭代鵪鶉蛋產(chǎn)品，不斷加強(qiáng)終端鋪貨率，未來(lái)有望借助強(qiáng)產(chǎn)品力成為新大爆品。3）渠道端：勁仔以產(chǎn)品立身，強(qiáng)大產(chǎn)品力和長(zhǎng)期培育的消費(fèi)者心智有望進(jìn)一步打通渠道，享受下游零食專(zhuān)營(yíng)渠道高景氣紅利。
龍頭品牌方也加入到優(yōu)化供應(yīng)鏈效能、順應(yīng)外部環(huán)境&消費(fèi)趨勢(shì)中來(lái)。11月30日行業(yè)龍頭良品鋪?zhàn)有?7年來(lái)首次最大規(guī)模降價(jià)，門(mén)店在售300余款產(chǎn)品會(huì)員價(jià)平均降價(jià)22%，最高降幅45%。
良品鋪?zhàn)樱航祪r(jià)不降質(zhì)，順應(yīng)外部消費(fèi)環(huán)境，從高端定位走向高品質(zhì)和健康輕負(fù)擔(dān)定位。（1）利潤(rùn)端：隨著生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)端日益成熟，公司將進(jìn)一步通過(guò)原材料采購(gòu)、供應(yīng)鏈管理與公司管理費(fèi)用等各環(huán)節(jié)提升降本增效的能力，對(duì)毛利率影響預(yù)計(jì)整體可控。供應(yīng)鏈方面：公司一方面通過(guò)聯(lián)合采購(gòu)模式鞏固上游溢價(jià)能力、釋放采購(gòu)規(guī)模效應(yīng)；另一方面承包工廠專(zhuān)職產(chǎn)線進(jìn)行產(chǎn)能整合、提高供應(yīng)鏈效率。管理端方面：公司將在維持現(xiàn)有管理層基本穩(wěn)定情況下進(jìn)行局部調(diào)整，并通過(guò)職能整合和流程優(yōu)化提高管理效率，管理費(fèi)用預(yù)計(jì)將有所縮減、為降價(jià)提供空間。（2）產(chǎn)品品質(zhì)方面：公司仍將走高品質(zhì)路線，以健康輕負(fù)擔(dān)和時(shí)尚口味為抓手，讓消費(fèi)者吃得放心、好吃又不貴，逐步培育25-35歲熱愛(ài)生活的年輕群體消費(fèi)心智，走和零食量販不同的差異化路線?；诹计蜂?zhàn)訌?qiáng)品牌效應(yīng)，我們認(rèn)為公司此次降價(jià)預(yù)計(jì)將強(qiáng)力提振公司線下客單數(shù)，喚醒流失客戶(hù)的同時(shí)吸引新消費(fèi)者入局。公司對(duì)行業(yè)發(fā)展邏輯和自身痛點(diǎn)認(rèn)知清晰、舉措及時(shí)強(qiáng)硬，伴隨年貨節(jié)和零食傳統(tǒng)旺季到來(lái)有望更上一層樓。
11月27日-12月01日行情回顧
本周食飲板塊整體表現(xiàn)欠佳，申萬(wàn)食品飲料行業(yè)指數(shù)（801120.SL）本周區(qū)間漲跌幅為-1.79%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第24，低于滬深300指數(shù)0.20%，當(dāng)前行業(yè)動(dòng)態(tài)PE為27.85，處于歷史較低位置。
本周食飲行業(yè)的子版塊普遍表現(xiàn)欠佳，板塊漲幅前三的分別為零食（+0.62%）、軟飲料（+0.39%）、肉制品（+0.09%）。
從個(gè)股角度看，食飲板塊本周45只個(gè)股收漲，71只個(gè)股收跌，漲幅前5分別為惠發(fā)食品（61.08%）、蓋
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