>> 開源證券-食品飲料行業(yè)周報：堅守復(fù)蘇主線，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1360KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光,葉松霖 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點：關(guān)注弱復(fù)蘇背景下的結(jié)構(gòu)性機會
11月27日-12月1日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.8%，一級子行業(yè)排名第22，跑輸滬深300約0.2pct，子行業(yè)中零食（+0.6%）、軟飲料（+0.4%）、肉制品（+0.1%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。食品飲料行業(yè)在2023年表現(xiàn)出弱復(fù)蘇特性，在經(jīng)歷春節(jié)旺銷后，進(jìn)入淡季市場開始回落，其中白酒表現(xiàn)相對平穩(wěn)，由于渠道庫存承擔(dān)部分蓄水池功能，2023年白酒企業(yè)季度報表業(yè)績韌性較強，大眾品全年分化較大。整體來看大眾品的季度業(yè)績反映出大眾消費仍面臨壓力，主因在于消費場景恢復(fù)緩慢以及消費力不足。但細(xì)分子行業(yè)還是表現(xiàn)出較高的景氣度，如休閑零食、餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)等。往2024年展望，食品飲料行業(yè)主線仍是消費復(fù)蘇。而復(fù)蘇的節(jié)奏及力度，與宏觀經(jīng)濟(jì)較為相關(guān)。按照復(fù)蘇路徑推演，2024年我們更多期望經(jīng)濟(jì)活躍度提升帶來商務(wù)消費提振，以及消費力提升帶來消費升級表現(xiàn)。從估值角度來看，經(jīng)過前期回調(diào)，食品飲料已步入合理布局區(qū)間，部分企業(yè)估值已低于近年平均水平。預(yù)計2024年行業(yè)估值穩(wěn)定，板塊仍需回歸業(yè)績增長主線，建議把握確定性原則。我們選取2024年食品飲料交易策略四條主線：一是選擇基本面穩(wěn)健向上品種，布局各價格帶白酒龍頭；二是關(guān)注景氣度上行，仍處于紅利期的子行業(yè)，如休閑零食；三是關(guān)注企業(yè)由于自身業(yè)務(wù)周期向上，處于困境反轉(zhuǎn)的投資機會；四是上游成本變化情況，布局成本回落品種。
推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品、中炬高新
（1）瀘州老窖：激勵機制完善后公司動能提升，數(shù)字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強，（2）貴州茅臺：三季報業(yè)績基本符合預(yù)期。公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，提價后動能釋放，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）甘源食品：三季度業(yè)績超預(yù)期，年內(nèi)營收仍保持較快增長，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價格同比回落，預(yù)計年內(nèi)業(yè)績彈性較大。（4）中炬高新：三季報業(yè)績略超預(yù)期，新任管理層到位，公司內(nèi)部機制理順，調(diào)味品業(yè)務(wù)走向正軌，未來經(jīng)營改善可期。
市場表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
11月27日-12月1日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.8%，一級子行業(yè)排名第22，跑輸滬深300約0.2pct，子行業(yè)中零食（+0.6%）、軟飲料（+0.4%）、肉制品（+0.1%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。個股方面，惠發(fā)食品、有友食品、海欣食品漲幅領(lǐng)先；日辰股份、舍得酒業(yè)、蓮花健康跌幅居前。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等
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