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食品飲料行業(yè)今年以來(lái)跑輸滬深300指數(shù)。2023年1-11月份（截至2023年11月30日），SW食品飲料行業(yè)指數(shù)整體下跌10.45%，漲幅在所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中居第二十位，跑輸同期滬深300指數(shù)約0.76個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，多數(shù)細(xì)分板塊跑輸同期滬深300指數(shù)。
　　維持對(duì)行業(yè)的超配評(píng)級(jí)。去年11月，受防疫措施優(yōu)化以及市場(chǎng)預(yù)期向好等因素催化，行業(yè)出現(xiàn)較大漲幅。今年以來(lái)的回調(diào)已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇力度較弱的預(yù)期，行業(yè)目前估值低于近五年均值水平?？紤]到食品飲料作為順周期行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。近期在政策催化下，期待后續(xù)基本面的邊際改善。白酒板塊：從白酒企業(yè)公布的Q3業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，板塊內(nèi)部表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。其中，部分高端與區(qū)域白酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，次高端白酒由于商務(wù)宴席消費(fèi)場(chǎng)景缺失，復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)滯后。茅臺(tái)近期在上調(diào)飛天出廠價(jià)后，再次發(fā)放特別紅利。公司連續(xù)兩年發(fā)放特別分紅，將分紅率保持在相對(duì)高位水平，有望提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)股東獲得感，亦彰顯出龍頭的韌性。此外，由于茅臺(tái)是白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，此次提價(jià)成功打開白酒價(jià)格天花板，有望帶動(dòng)白酒景氣度回升。從估值來(lái)看，白酒目前估值處于近五年相對(duì)低位水平，短期預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)銷商信心、動(dòng)銷庫(kù)存、終端需求等或是影響板塊走勢(shì)的重要因素。長(zhǎng)期來(lái)看，還要結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)行判斷。標(biāo)的方面，建議關(guān)注高端白酒貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）與瀘州老窖（000568）；次高端與區(qū)域白酒中，可關(guān)注動(dòng)銷和庫(kù)存表現(xiàn)比較好的山西汾酒（600809）、古井貢酒（000596）等。大眾品板塊：疫情管控放開后，今年需求延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。由于各子板塊的影響因素不同，修復(fù)節(jié)奏亦存在差異。目前餐廳、夜場(chǎng)、酒吧等消費(fèi)場(chǎng)景已全面恢復(fù)，隨著消費(fèi)力穩(wěn)步回暖，預(yù)計(jì)在餐飲端布局較多的公司或具備更大的增長(zhǎng)彈性。對(duì)于啤酒板塊而言，目前中國(guó)已取消對(duì)澳大利亞大麥的雙反措施，成本出現(xiàn)利好拐點(diǎn)，疊加高端化穩(wěn)步推進(jìn)，趨勢(shì)有望向上。調(diào)味品板塊由于目前餐飲復(fù)蘇彈性有限，后續(xù)主要看需求、成本等邊際改善情況，長(zhǎng)期來(lái)看零添加有望成為行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)之一。乳品板塊目前處于弱復(fù)蘇，伴隨著生鮮乳價(jià)格下行疊加需求穩(wěn)步復(fù)蘇，板塊或存在邊際改善機(jī)會(huì)。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注成本、需求等邊際改善機(jī)會(huì)，把握受益于餐飲鏈修復(fù)以及具有剛性需求的相關(guān)板塊。標(biāo)的方面，可重點(diǎn)關(guān)注青島啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、海天味業(yè)（603288）、千禾味業(yè)（603027）、伊利股份（600887）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期，渠道開展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。