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投資要點(diǎn)：
　　燦瑞科技：深耕磁傳感器，產(chǎn)品品類(lèi)持續(xù)拓展。燦瑞科技深耕磁傳感器十余年，以磁傳感器芯片為起點(diǎn)，采用“Fabless+封裝測(cè)試”經(jīng)營(yíng)模式，不斷拓寬產(chǎn)品品類(lèi)和應(yīng)用領(lǐng)域，目前已擁有磁傳感器、電源管理芯片、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、光傳感器芯片四條產(chǎn)品線及全流程集成電路封裝測(cè)試服務(wù)能力，相關(guān)產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于智能家居、智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)、可穿戴設(shè)備、工業(yè)控制和汽車(chē)電子等領(lǐng)域，覆蓋格力、美的、JBL、漫步者、?？低暋⑿∶?、傳音、華為、三星等眾多知名客戶(hù)。
　　汽車(chē)“三化”驅(qū)動(dòng)磁傳感器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司磁傳感器業(yè)務(wù)具備處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年全球磁傳感器市場(chǎng)規(guī)模為26億美元，2027年有望達(dá)到45億美元，CAGR達(dá)9.61%。在汽車(chē)“三化”發(fā)展的帶動(dòng)下，汽車(chē)磁傳感器單車(chē)使用數(shù)量及價(jià)值量持續(xù)提升，據(jù)ICVTank數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)燃油車(chē)中使用約30個(gè)磁傳感器，混合動(dòng)力或者純電動(dòng)汽車(chē)中磁傳感器數(shù)量增加到約50個(gè)，單車(chē)磁傳感器價(jià)值量由120元增長(zhǎng)至250元，受益于此，磁傳感器市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)ICVTank數(shù)據(jù)，2030年全球汽車(chē)磁傳感器市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)至25.97億美元，我國(guó)汽車(chē)磁傳感器市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)至8.58億美元。目前國(guó)內(nèi)布局磁傳感器的企業(yè)較少，據(jù)賽卓電子公告，我國(guó)汽車(chē)磁傳感器國(guó)產(chǎn)化率不足10%，國(guó)產(chǎn)廠商發(fā)展空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局較好，公司磁傳感器產(chǎn)品性能?chē)?guó)內(nèi)領(lǐng)先，未來(lái)若公司持續(xù)拓展汽車(chē)等高增長(zhǎng)領(lǐng)域，公司有望迎來(lái)較大成長(zhǎng)空間。
　　電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司Hall-in-one產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2020年全球電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)規(guī)模為28.25億美元，2027年有望增長(zhǎng)至41.29億美元，CAGR達(dá)5.55%。燦瑞科技依托自身研發(fā)能力及磁傳感器產(chǎn)品理解，推出HIO（Hall-in-one）電驅(qū)芯片。HIO電驅(qū)芯片將磁傳感器芯片和電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片進(jìn)行集成并一次封裝，同面積下功率密度可提升50%，在較小的芯片上實(shí)現(xiàn)了“感應(yīng)+驅(qū)動(dòng)”的雙重功能。目前HIO電驅(qū)芯片國(guó)產(chǎn)量產(chǎn)廠商較少，海外廠商邁來(lái)芯、羅姆等類(lèi)似產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較高，公司產(chǎn)品可充分滿足下游客戶(hù)需求，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)公司有望依托HIO電驅(qū)芯片持續(xù)拓展其他產(chǎn)品，電機(jī)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)未來(lái)可期。
　　公司智能手機(jī)客戶(hù)資源豐富，電源管理芯片業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)電源管理芯片市場(chǎng)規(guī)模為763億元，2023年有望增長(zhǎng)至851.38億元。公司電源管理芯片業(yè)務(wù)客戶(hù)資源豐富，目前已向小米、傳音直接供貨，并與華勤、聞泰、龍旗、中諾等大型智能手機(jī)ODM廠商合作，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于三星、LG、OPPO、VIVO、聯(lián)想、榮耀等行業(yè)知名品牌手機(jī)中。未來(lái)隨電源管理新品業(yè)務(wù)的品類(lèi)擴(kuò)張，公司有望憑借客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)完成產(chǎn)品導(dǎo)入，電源管理芯片業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司深耕磁傳感器業(yè)務(wù)，在磁傳感器、智能傳感器具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，電源管理客戶(hù)資源豐富，未來(lái)隨公司產(chǎn)品線品類(lèi)持續(xù)拓展及公司產(chǎn)品性能提升，公司業(yè)績(jī)有望回升并保持增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為4.52/6.17/7.97億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)-0.11/0.51/1.07億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS為9.86/7.23/5.60倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)；下游增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)向；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；引用第三方數(shù)據(jù)僅供參考，以實(shí)際為準(zhǔn)。