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2023年12月10日
　　12月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布11月物價數(shù)據(jù)：11月CPI同比為-0.5%（環(huán)比-0.5%），低于Wind一致預(yù)期0.4個百分點(diǎn)；PPI同比為-3.0%（環(huán)比為-0.3%），低于Wind一致預(yù)期0.2個百分點(diǎn)。
　　1.CPI：豬菜共振拖累CPI大幅下行
　　受豬菜共振回落影響，食品CPI同比跌幅擴(kuò)大。食品CPI同比為-4.2%，環(huán)比回落0.9個百分點(diǎn)，跌幅擴(kuò)大。天氣偏暖，生豬和農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足，下游旅游、餐飲需求降溫，豬菜價格大幅下行，其中豬肉CPI環(huán)比下跌3.0%（前值2.0%），鮮菜CPI環(huán)比下跌4.1%，跌幅高于季節(jié)性0.5個百分點(diǎn)。
　　非食品CPI受油價影響環(huán)比下降，核心CPI持平上月。11月非食品CPI同比為0.4%，同比較上月回落0.3個百分點(diǎn)，環(huán)比為-0.4%；核心CPI同比讀數(shù)為0.6%，與上月持平，環(huán)比下降0.3%，低于疫情前平均中樞。原因主要系兩個方面，一是油價進(jìn)一步回落，布倫特原油11月均價環(huán)比回落8.6%，拖累非食品價格表現(xiàn)；二是需求端，居民的商品與服務(wù)消費(fèi)仍有待改善，具體來看居住、醫(yī)療保健環(huán)比與10月持平，受冬衣?lián)Q季影響衣著環(huán)比上升0.6%，拖累項(xiàng)主要是交通通信、教育和娛樂、其他用品和服務(wù)，環(huán)比分別下跌1.4%、0.9%、0.6%。
　　2.PPI：環(huán)比轉(zhuǎn)跌，同比降幅擴(kuò)大
　　PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌，同比降幅擴(kuò)大。11月PPI環(huán)比讀數(shù)為-0.3%，由10月的環(huán)比持平轉(zhuǎn)為下跌；PPI同比錄得-3.0%，降幅較10月擴(kuò)大了0.4個百分點(diǎn)，主要受國際油價回落、部分工業(yè)品市場需求偏弱等因素影響。
　　生產(chǎn)資料、生活資料PPI環(huán)比分別為-0.3%、-0.2%，僅基建和必選消費(fèi)價格有結(jié)構(gòu)性拉動。生產(chǎn)資料中，采掘、原材料、加工工業(yè)各環(huán)節(jié)PPI環(huán)比均回落，其中能源類油價跌、煤炭漲，煤炭采選PPI環(huán)比上升0.3%，主要反映了冬季取暖的需求；金屬類價格整體上漲，黑色采選、加工PPI環(huán)比分別上升1.8%、1.1%，黑色系商品價格持續(xù)走升，反映了基建發(fā)力對相關(guān)品種的拉動。生活資料中，衣著類、食品類、耐用消費(fèi)品環(huán)比為-0.1%、-0.3%和0.2%，僅一般日用品類環(huán)比持平，必選消費(fèi)類別整體好于可選消費(fèi)。
　　3.年末CPI可能難以回正，PPI明年或震蕩回升
　　年末CPI或在-0.6%附近。根據(jù)我們的遠(yuǎn)月預(yù)測模型，2023年末CPI同比或在-0.6%左右。一方面是豬菜供需格局仍難以支持價格明顯回升；另一方面，產(chǎn)油國減產(chǎn)利好逐漸出盡，原油持續(xù)走低，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)油價可能處于波動下行，向后看，24年一季度CPI或波動回升至-0.2%左右。
　　預(yù)計(jì)年末PPI震蕩回落至-2.7%。本月PPI環(huán)比回落，萬億國債在年內(nèi)落地的規(guī)模優(yōu)先，預(yù)計(jì)主要將在24年1-2季度數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)24年或呈現(xiàn)保持波動上升的走勢。