>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：轉(zhuǎn)債的“穩(wěn)”和“進(jìn)”-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 1751KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
股市已進(jìn)入年底收官階段，關(guān)鍵變量仍有待形成向上合力，部分投資者擔(dān)心二次探底。但在政策預(yù)期、供求改善以及A股本身性價(jià)比支撐下，預(yù)計(jì)股指大概率能夠“穩(wěn)”住并繼續(xù)磨底，而股市的“進(jìn)”的關(guān)鍵則需要依次等待“短期利空出盡→中期利好共振→長(zhǎng)期核心矛盾被解決”的邏輯演繹。配置上，繼續(xù)聚焦結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)債方面，“穩(wěn)”主要體現(xiàn)在倉(cāng)位上，現(xiàn)階段保持中性、不需要大幅增減；而“進(jìn)”的關(guān)鍵是擇券，轉(zhuǎn)債的核心是“便宜”、兼顧條款博弈，板塊的核心是確定性，典型的是消費(fèi)電子、生豬、華為、國(guó)網(wǎng)/電力鏈條等，正股的核心是彈性，我們建議優(yōu)先布局有扭虧或困境反轉(zhuǎn)邏輯的龍頭。
股市的“穩(wěn)”體現(xiàn)在下行空間不大，而“進(jìn)”需利好共振
收官階段股市合力仍不強(qiáng)，主要表現(xiàn)在：1、政策“穩(wěn)中求進(jìn)”仍是大基調(diào)；2、價(jià)格信號(hào)反復(fù)表明基本面修復(fù)仍有波折；3、監(jiān)管中期優(yōu)化環(huán)境但短期可能存在一定擾動(dòng)；4、年末“錢緊”和機(jī)構(gòu)行為往往加劇股市供求矛盾。策略方面，我們認(rèn)為：第一、政策預(yù)期、供求改善以及A股性價(jià)比支撐下，股指大概率能“穩(wěn)”住并繼續(xù)磨底；第二、而股市“進(jìn)”需要：短期利空出盡→中期利好共振→長(zhǎng)期核心矛盾被解決。具體：1、短期：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、資金面偏緊、短期市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管等；2、中期：業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)+美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+場(chǎng)外資金轉(zhuǎn)化；3、長(zhǎng)期：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、動(dòng)能切換+新激勵(lì)機(jī)制+科技積極進(jìn)展。
短期繼續(xù)低估值風(fēng)格、困境反轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期布局大環(huán)境脫敏方向
配置上：1、短期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)與微盤股（加強(qiáng)監(jiān)管）都存在風(fēng)險(xiǎn)，布局思路是做多低估值風(fēng)格和困境反轉(zhuǎn)邏輯，典型是醫(yī)藥、新能源以及化纖等周期品；1）圍繞供求變化找機(jī)會(huì)，主要是：①消費(fèi)電子；②新能源；③TMT，關(guān)注泛算力鏈條；④減產(chǎn)或漲價(jià)主題，關(guān)注生豬等；⑤資源品，關(guān)注煤炭、原油等。2）圍繞估值作安全博弈，典型是醫(yī)藥、新能源；3）圍繞主題、事件找機(jī)會(huì)，譬如谷歌大模型、AMD與英偉達(dá)新一代芯片等。2、中長(zhǎng)期布局思路是尋找大環(huán)境相對(duì)脫敏的方向，兼顧產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、景氣度與籌碼，有共振者最好。我們建議繼續(xù)圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)找機(jī)會(huì)，關(guān)注華為鏈、中芯鏈、電力鏈；
轉(zhuǎn)債“穩(wěn)”倉(cāng)位、“進(jìn)”擇券，仍圍繞中低價(jià)輪動(dòng)，兼顧條款與正股彈性
策略方面建議：第一、轉(zhuǎn)債“穩(wěn)”體現(xiàn)在倉(cāng)位上。股市短期難以提供積極作用。但中期仍可正面看待，況且轉(zhuǎn)債投資者面臨純債機(jī)會(huì)成本仍低，還不必悲觀，繼續(xù)保持中性倉(cāng)位；第二、估值貴的本質(zhì)沒有變化，僅可小幅尋找交易機(jī)會(huì)。但考慮到12月轉(zhuǎn)債易受固收+等資金縮減權(quán)益?zhèn)}位和贖回?cái)_動(dòng)、股市踏空風(fēng)險(xiǎn)不大，建議等待股市好轉(zhuǎn)后，再博弈估值反彈，譬如12月下旬或更穩(wěn)妥；第三、轉(zhuǎn)債“進(jìn)”在擇券上，仍圍繞中低價(jià)輪動(dòng)，兼顧板塊與正股：1、擇券核心仍是“便宜”，兼顧條款博弈；2、板塊配置核心是確定性，典型的是消費(fèi)電子、生豬等；3、正股核心是彈性，優(yōu)先布局困境反轉(zhuǎn)邏輯龍頭。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有2/3家發(fā)布預(yù)案/通過股東大會(huì)，1家拿到證監(jiān)會(huì)批文，2家通過發(fā)審委
上周發(fā)布董事會(huì)預(yù)案的有2家，分別是水星家紡（10.15億）、平治信息（7.27億），通過股東大會(huì)的有3家，分別是筑博設(shè)計(jì)（5.42億）、湘潭電化（4.87億）、偉隆股份（3.3億）；發(fā)審委通過的有2家，是華康醫(yī)療（7.8億）、天潤(rùn)乳業(yè)（9.9億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有1家，是華康股份（13.03億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
