>> 華西證券-投資策略周報：地產(chǎn)政策、外資與歲末A股走勢-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 1349KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李立峰,張海燕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場回顧：
本周全球主要股指漲跌互現(xiàn)，中國市場跌幅靠前，其中上證指數(shù)、深證成指和恒生指數(shù)分別下跌2.05%、1.71%和2.95%。風(fēng)格方面，以TMT為代表的成長板塊占優(yōu)，本周谷歌和AMD分別發(fā)布AI模型Gemini及全新AI芯片，催化AI概念走強；地產(chǎn)鏈下行拖累大盤股走弱，本周上證50下跌3%。外匯方面，本周美元指數(shù)上行，人民幣匯率有所貶值，日本央行釋放鷹派信號引發(fā)日元匯率大幅波動。
市場展望：地產(chǎn)政策再發(fā)力或驅(qū)動外資重回凈流入，對歲末A股走勢不應(yīng)過于悲觀。11月以來人民幣匯率快速升值，但與去年不同的是，此次匯率升值的過程中北向資金的流入并不明顯，其主要原因是外資對于國內(nèi)房地產(chǎn)市場的基本面存在一定擔(dān)憂。12月政治局會議再提“先立后破”，或意味著后續(xù)地產(chǎn)政策有望再發(fā)力，包括房企融資支持、推進“三大工程”落地、核心城市需求端政策進一步放松等。12月中旬中央經(jīng)濟工作會議臨近，偏積極的政策基調(diào)下，市場的“弱預(yù)期”存在修復(fù)空間，當(dāng)前A股處于配置性價比較高的區(qū)間，對后市不應(yīng)過于悲觀。
以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：
1）海外方面，12月美聯(lián)儲議息會議有望繼續(xù)暫停加息，同時降息交易面臨挑戰(zhàn)。本周公布的美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，失業(yè)率整體回落，指向美國經(jīng)濟仍較有韌性。此前美國10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后市場一度認(rèn)為美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向鴿派并押注將最早于明年3月降息，而本周數(shù)據(jù)公布后，市場的降息預(yù)期有所延后。下周美聯(lián)儲議息會議大概率維持利率水平不變，鮑威爾發(fā)言或繼續(xù)打壓降息預(yù)期，美債利率進一步趨勢下行或面臨阻力。
2）政治局會議總體基調(diào)符合市場預(yù)期，“以進促穩(wěn)、先立后破”的提法或意味著地產(chǎn)領(lǐng)域政策仍會偏暖。2021年7月政治局會議也曾提到“糾正運動式減碳，先立后破”，彼時的背景是在“減碳”背景下，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)存在信用收縮過快的風(fēng)險。當(dāng)前我國房地產(chǎn)等領(lǐng)域面臨著重大的轉(zhuǎn)型，如何妥善處理“破”與“立”的關(guān)系至關(guān)重要，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)政策仍會偏暖，包括房企融資支持、推進“三大工程”落地等。此外，會議還提及“增強宏觀政策取向一致性，加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導(dǎo)”等，明年政策在改善社會預(yù)期，提振發(fā)展信心方面將進一步發(fā)力。
3）外資持續(xù)流出的主要原因是對國內(nèi)地產(chǎn)基本面的擔(dān)憂，后續(xù)地產(chǎn)政策再發(fā)力將成為外資轉(zhuǎn)向拐點。8月至今北向資金已連續(xù)5個月凈流出A股，累計凈賣出規(guī)模達1844億元。本周二穆迪下調(diào)了中國評級展望至負(fù)面，當(dāng)日北向資金凈流出75億元。10月底以來，伴隨人民幣升值的一輪A股反彈行情中，外資凈流入也不明顯，主要是資金對于國內(nèi)房地產(chǎn)市場的基本面存在一定擔(dān)憂。從政治局會議通稿來看，政策“穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預(yù)期”信號明確，后續(xù)中央經(jīng)濟工作會議將對地產(chǎn)領(lǐng)域作出詳細(xì)部署，地產(chǎn)預(yù)期改善下外資或轉(zhuǎn)向凈流入。
4）經(jīng)濟“弱預(yù)期”有望逐步修復(fù)，對歲末A股走勢不應(yīng)過于悲觀。7月政治局會議以來國內(nèi)出臺了一系列穩(wěn)增長和活躍資本市場的政策，但在經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”下，市場信心的扭轉(zhuǎn)較為滯后。中長期維度看，我們認(rèn)為在當(dāng)前位置不應(yīng)過度悲觀，年末重要會議臨近，偏積極的政策基調(diào)下，市場的“弱預(yù)期”存在修復(fù)空間。從估值與風(fēng)險溢價來看，滬深300的市盈率已或落到近十年11%分位，風(fēng)險溢價升至近三年高點。企業(yè)盈利來看，根據(jù)我們預(yù)測，2024年非金融A股盈利增速有望較今年小幅改善，全年增速有望達到8%-10%。一方面，明年P(guān)PI增速有望實現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)正，另一方面，在宏觀政策發(fā)力支持下經(jīng)濟增速將向趨勢穩(wěn)態(tài)水平回歸。
行業(yè)配置上：年末板塊輪動加快將成為主要特征，大小盤風(fēng)格可能由于相對估值比價出現(xiàn)短期均衡，但風(fēng)格大級別切換的定價邏輯尚不堅實。配置上，以現(xiàn)金流充裕的低估值紅利板塊作為壓艙石，后續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策預(yù)期改善的領(lǐng)域是中期主線：如華為產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、消費電子、醫(yī)藥等。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。
|
|
