>> 華西證券-11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析：出口增速轉(zhuǎn)正，明年怎么看？-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2023年12月7日，海關(guān)總署公布2023年10月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)。按美元計(jì)，11月我國出口2919.3億美元，同比0.5%，前值-6.4%，（預(yù)期0.7%），進(jìn)口2235.4億美元，同比-0.6%，前值3.0%，（預(yù)期3.5%）；按人民幣計(jì)，11月我國出口2.1萬億元，同比1.7%，前值-3.1%，進(jìn)口1.6萬億元，同比0.6%，前值6.4%。
核心觀點(diǎn)
整體來看，11月出口增速基本符合預(yù)期，進(jìn)口增速則明顯低于預(yù)期，反映出當(dāng)前海外需求有一定韌性，國內(nèi)需求則有待進(jìn)一步修復(fù)。
出口方面，11月同比0.5%，基本符合市場預(yù)期。去年基數(shù)走低以及海外經(jīng)濟(jì)體修復(fù)延續(xù)或是導(dǎo)致出口增速轉(zhuǎn)正的主要原因。基數(shù)方面，去年11月出口絕對(duì)值為2906億美元（上月2936億美元），較前月環(huán)比回落約1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口增速有一定助力。而海外需求方面，11月海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI出現(xiàn)了不同程度的回升，反映出海外需求維持了一定的韌性。國別方面，對(duì)東盟、日韓等國出口降幅收窄，對(duì)美國、印度等出口增速轉(zhuǎn)正，對(duì)歐盟出口降幅擴(kuò)大；產(chǎn)品方面，手機(jī)表現(xiàn)最為亮眼，汽車增速有所回落，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備降幅收窄、集成電路由負(fù)轉(zhuǎn)正。
進(jìn)口方面，11月同比-0.6%，低于市場預(yù)期的3.5%。去年基數(shù)走高以及環(huán)比增速低于季節(jié)性是11月出口增速低于預(yù)期的主要原因?；鶖?shù)方面，去年11月進(jìn)口2248億元，環(huán)比增加約6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比方面，11月環(huán)比增速2.4%，低于近5年約8%的環(huán)比均值，反映出國內(nèi)需求仍待進(jìn)一步修復(fù)，兩個(gè)因素疊加造成本月進(jìn)口增速不及市場預(yù)期。國別方面，我國對(duì)東盟進(jìn)口轉(zhuǎn)負(fù)、對(duì)美國進(jìn)口降幅擴(kuò)大、對(duì)日、韓進(jìn)口降幅收窄；產(chǎn)品方面：成品油、鐵礦砂、銅礦砂等上游原材料進(jìn)口增速繼續(xù)保持較高水平
明年出口增速或小幅轉(zhuǎn)正。2023年我國出口份額保持了較強(qiáng)的韌性，根據(jù)WTO最新公布的數(shù)據(jù)，我國商品出口占全球出口的份額仍維持在15%左右。隨著明年美國補(bǔ)庫周期逐步開啟以及中美關(guān)系邊際改善或?qū)?dòng)美國進(jìn)口中國占比繼續(xù)回升；東盟、歐元區(qū)份額大概率維持韌性，“一帶一路”國家份額有望繼續(xù)提升。我們判斷2024年出口增速或小幅轉(zhuǎn)正，全年同比增速3%左右。
出口增速小幅轉(zhuǎn)正，基數(shù)疊加外需修復(fù)
總量方面：11月我國出口2919.3億美元，同比0.5%，基本符合市場預(yù)期。環(huán)比方面，為6.22%，基本符合積極性特征。去年基數(shù)走低以及海外經(jīng)濟(jì)體修復(fù)延續(xù)或是導(dǎo)致出口增速轉(zhuǎn)正的主要原因。
基數(shù)方面，去年11月出口絕對(duì)值為2906億美元（上月2936億美元），較前月環(huán)比回落約1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口增速有一定助力。
當(dāng)然除了基礎(chǔ)低之外，海外需求恢復(fù)延續(xù)也是重要因素。11月海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI出現(xiàn)了不同程度的回升。11月全球制造業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。11月歐元區(qū)、東盟制造業(yè)PMI為44.2%和50.0%，環(huán)比回升1.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)，美國ISM制造業(yè)PMI為46.7%，與上月持平。海外需求的恢復(fù)也帶動(dòng)了我國出口的企穩(wěn)。
國別方面：11月我國對(duì)東盟、日韓等國出口降幅收窄，對(duì)美國、印度等出口增速轉(zhuǎn)正，對(duì)歐盟出口降幅擴(kuò)大。具體來看，11月我國對(duì)東盟、日本、韓國出口同比增速分別為-7.07%、-8.26%、-3.56%，降幅較上月分別收窄8.03、4.73和13.45個(gè)百分點(diǎn)。不過對(duì)日、韓出口降幅收窄更多的是基數(shù)效應(yīng)，而對(duì)東盟出口的改善則更多的是新增效應(yīng)，去年11月對(duì)東盟出口基數(shù)反而有所抬升，較前月環(huán)比增加了約3個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)美國、印度出口同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，二者的增速分別為7.35%（前值-8.19%）和5.80%（前值-1.52%）。不過對(duì)美出口轉(zhuǎn)正更多的是基數(shù)效應(yīng)，去年11月對(duì)美出口408億美元，較前月環(huán)比回落近13個(gè)百分點(diǎn)。而今年11月對(duì)美出口438億美元，較上月環(huán)比增加約1.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)歐盟出口同比-13.17%，降幅較上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)品方面：從大類來看，機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)正，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品降幅收窄。具體來看，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品出口同比增速分別為1.3%（前值-6.7%）、2.9%（前值-9.2%）、3.5%（前值0%），勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比增速5.0%，降幅較上月收窄6個(gè)百分點(diǎn)。
從細(xì)分品種來看，手機(jī)表現(xiàn)最為亮眼，汽車增速有所回落，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備降幅收窄、集成電路由負(fù)轉(zhuǎn)正。11月手機(jī)出口同比增速54.6%，增速較上月擴(kuò)大近32個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)出口2.1個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)最為亮眼。從量價(jià)拆分來看，同比增速擴(kuò)大更多是數(shù)量貢獻(xiàn)，11月我國出口手機(jī)8266萬臺(tái)，較上月增加155萬臺(tái)，但是平均價(jià)格為206萬美元/萬臺(tái)，較上月擴(kuò)回落25萬美元/萬臺(tái)。
汽車方面，11月出口增速27.88%，增幅較上月回落近18個(gè)百分點(diǎn)，去年基數(shù)走高以及出口環(huán)比有所回落是主要原因。整體看汽車出口仍保持了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。另外，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理及零部件同比-10.95，降幅較上月收窄約10個(gè)百分點(diǎn)；集成電路出口同比12%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。二者出口的改善一方面是去年基數(shù)走低另一方面11月出口金額實(shí)際的改善。
進(jìn)口增速再度轉(zhuǎn)負(fù)，基數(shù)走高是主要原因
總量方面：11月我國進(jìn)口2235億美元，同比-0.6%，低于市場預(yù)期的3.5%。從
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