>> 華西證券-投資策略周報(bào)：又到歲末時(shí)，寬信用中需積極引入增量資金-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場回顧：
本周全球股指漲多跌少，A股主要指數(shù)收跌。美股方面，道指、標(biāo)普500和納指分別上漲1.27%、1.00%和0.89%；A股主要寬基指數(shù)普跌，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，北證50指數(shù)逆勢大漲21%。風(fēng)格方面，受益于房地產(chǎn)政策進(jìn)一步寬松，本周大盤價(jià)值走強(qiáng)，申萬一級(jí)行業(yè)中房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭板塊領(lǐng)漲，而前期相對(duì)強(qiáng)勢的TMT板塊迎來調(diào)整。債市方面，本周中債和美債收益率均呈現(xiàn)上行，中美利差小幅收窄。大宗商品與外匯方面，本周國際油價(jià)延續(xù)調(diào)整，COMEX黃金期貨上行突破2000美元/盎司，美元指數(shù)繼續(xù)下行，離岸人民幣兌美元匯率升值。
市場展望：又到歲末時(shí)，寬信用中需積極引入增量資金。美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要重申謹(jǐn)慎基調(diào)，但市場已幾乎排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能，本輪十年期美債利率從5%快速下行至4.4%附近，在當(dāng)前位置進(jìn)一步大幅下行面臨一定阻力。與此同時(shí)，國內(nèi)地產(chǎn)金融政策加快放松使得市場寬信用預(yù)期升溫，歲末之際，重要會(huì)議的政策定調(diào)將成主線。預(yù)計(jì)后續(xù)穩(wěn)增長仍會(huì)加碼發(fā)力，積極財(cái)政將成為寬信用的主要抓手，貨幣政策保持相對(duì)寬松，資本市場投資端改革重點(diǎn)在于引入中長期資金，權(quán)益市場有望演繹震蕩向上的行情。以下幾個(gè)方面是近期市場關(guān)注的重點(diǎn)：
1）美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要重申將“謹(jǐn)慎”行事，市場已幾乎排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能。美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要指出，通脹有所緩解但仍高于2%的目標(biāo)水平，將在未來貨幣政策決策中謹(jǐn)慎行事，保留進(jìn)一步加息的可能性。22日，美國公布的11月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)強(qiáng)于預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，美債利率出現(xiàn)反彈。根據(jù)“CME聯(lián)儲(chǔ)觀察”，當(dāng)前市場已基本定價(jià)本輪加息周期的結(jié)束。10月末至今十年期美債收益率從5%快速下行至4.4%附近，在當(dāng)前位置進(jìn)一步大幅下行面臨一定阻力，下周關(guān)注OPEC+會(huì)議的產(chǎn)量政策及美國核心PCE數(shù)據(jù)走勢。
2）地產(chǎn)金融政策加快放松，核心城市需求端政策仍有優(yōu)化空間。高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國內(nèi)樓市基本面仍偏弱，成交方面，11月以來30大中城市商品房日均成交面積同比去年11月下降22%；價(jià)格方面，10月70大中城市新房和二手房價(jià)格指數(shù)環(huán)比跌幅進(jìn)一步走闊，其中廣深弱于北上。11月17日金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)上指出，各金融機(jī)構(gòu)要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，并提出“三個(gè)不低于”，此外多家媒體報(bào)道稱監(jiān)管層正起草50家房企融資“白名單”，在列的企業(yè)將獲得包括信貨、債權(quán)和股權(quán)融資等多方面的支持。地方政策方面，本周深圳下調(diào)二套住房首付比例和放寬普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，帶動(dòng)市場對(duì)于其他核心一二線城市地產(chǎn)政策優(yōu)化的預(yù)期，如：繼續(xù)降低首付比例、降低房貸利率、降低交易稅費(fèi)等。
3）M1M2剪刀差走闊表明居民預(yù)期有待修復(fù)，寬信用仍需政策呵護(hù)。10月M1同比增速1.9%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2022年1月以來新低，M1-M2剪刀差有所擴(kuò)大。當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場正在進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型并尋找新的均衡點(diǎn)，央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示居民的消費(fèi)與投資意愿有所恢復(fù)但仍低于疫情前水平。歲末之際，重要會(huì)議的政策定調(diào)將成主線，關(guān)注后續(xù)政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署。我們預(yù)計(jì)后續(xù)“穩(wěn)增長”仍會(huì)加碼發(fā)力，積極的財(cái)政政策將成為寬信用的主要抓手，國內(nèi)貨幣政策將保持相對(duì)寬松。
4）投資端政策的發(fā)力重點(diǎn)在于積極引入中長期資金。11月20日，央行等四部門召開科技金融工作交流推進(jìn)會(huì)，指出金融管理部門、科技部門和金融機(jī)構(gòu)要大力支持實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新。而科技創(chuàng)新企業(yè)與股權(quán)融資模式更適配，其中活躍資本市場和提振投資者信心至關(guān)重要，近期證監(jiān)會(huì)也多次提及資本市場投資端改革和加大中長期資金引入。9月份以來A股IPO和股東凈減持規(guī)模邊際放緩，后續(xù)資本市場政策方向在于引入“國家隊(duì)”、保險(xiǎn)資金、社保資金等中長期增量資金入市，以及優(yōu)化資本市場投資生態(tài)等。
行業(yè)配置上：板塊輪動(dòng)加快將成為主要特征，低估值紅利作為壓艙石，同時(shí)關(guān)注受益于新產(chǎn)品和政策催化的領(lǐng)域，如華為產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、海外市場大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。
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