>> 華西證券-10月金融數(shù)據(jù)分析：喜憂參半的金融數(shù)據(jù)-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2023年11月13日，中國人民銀行公布2023年10月份金融數(shù)據(jù)。10月新增人民幣貸款7384億元，預(yù)期6400億元，前值2.31萬億元；新增社融1.85萬億元，預(yù)期1.82萬億元，前值4.12萬億元；社融存量同比9.3%，前值9.0%；M2同比10.3%，前值10.3%；M1同比1.9%，前值2.1%。
核心觀點
10月信貸、社融數(shù)據(jù)喜憂參半，喜的是總量超出預(yù)期，憂的是結(jié)構(gòu)有所弱化。信貸方面，10月新增信貸好于市場預(yù)期，同比多增1232億元，為歷史同期第二高，僅次于2021年。不過貸款結(jié)構(gòu)有所弱化，企業(yè)端，企業(yè)中長貸同比少增795億元，票據(jù)沖量現(xiàn)象再度出現(xiàn)；居民端，中長貸雖同比多增375億元，但也僅是好于2022年，明顯弱于其他年份同期水平，我們認為這其中既有9月大幅多增透支影響，也反映當(dāng)前居民購房意愿偏弱。另外值得關(guān)注的是，居民短貸當(dāng)月新增為-1053億元，意味著居民還款金額多于貸款，我們判斷一方面“雙節(jié)”長假橫跨9、10兩月，居民消費存在提前釋放的可能，另一方面也反映當(dāng)前居民消費信心的修復(fù)仍待加強。
10月新增社融同樣好于市場預(yù)期，同比多增9366億元，為歷史同期最高水平，存量社融同比9.3%，較上月回升0.3個百分點。不過從結(jié)構(gòu)來看，政府債券是絕對的貢獻項。10月政府債券凈融資1.56萬億元，同比多增1.28萬億元。從WIND統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，10月國債凈融資3480億元，地方政府債凈融資1.2萬億元，由于地方政府專項債在9月之后剩余體量不多（約3400億元），我們推斷10月地方政府凈融資中主要是特殊再融資債券。往后看，隨著新增的萬億國債以及剩余的特再融資債券陸續(xù)發(fā)行，政府債凈融資仍會對社融產(chǎn)生支撐。
總得來說，10月金融數(shù)據(jù)以及前期公布的PMI、通脹以及外貿(mào)數(shù)據(jù)，均反映出當(dāng)前經(jīng)濟前我國經(jīng)濟雖在修復(fù)，但動能有待進一步加強，后續(xù)仍然可以期待政策的進一步發(fā)力。央行行長潘功勝在11月8日金融街論壇表示“下一階段，貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”、“持續(xù)加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”、“合理把握利率水平，推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降”，我們判斷后續(xù)貨幣政策仍會保持相對寬松態(tài)勢，助力經(jīng)濟企穩(wěn)回升。
新增信貸好于預(yù)期，貸款結(jié)構(gòu)有所弱化
10月新增信貸好于市場預(yù)期，同比多增1232億元，為歷史同期第二高，僅次于2021年。不過貸款結(jié)構(gòu)有所弱化，企業(yè)端，企業(yè)中長貸同比少增795億元，票據(jù)沖量現(xiàn)象再度出現(xiàn)；居民端，中長貸雖同比多增375億元，但也僅是好于2022年，明顯弱于其他年份同期水平，我們認為這其中既有9月大幅多增透支影響，也反映當(dāng)前居民購房意愿偏弱。另外值得關(guān)注的是，居民短貸當(dāng)月新增為-1053億元，意味著居民還款金額多于貸款，我們判斷一方面“雙節(jié)”長假橫跨9、10兩月，居民消費存在提前釋放的可能，另一方面也反映當(dāng)前居民消費信心的修復(fù)仍待加強。
總量方面：10月新增信貸7384億元，好于市場預(yù)期的6400億元，同比多增1232元，為歷史同期第二高，僅次于2021年。
結(jié)構(gòu)方面：企業(yè)端，票據(jù)沖量現(xiàn)象再度出現(xiàn)。10月，新增企業(yè)貸款5163億元，同比多增537億元，不過主要由票據(jù)貢獻。其中，企業(yè)中長期貸款3828億元，同比少增795億元；票據(jù)融資3176億元，同比多增1271億元，為歷史同期新高。企業(yè)端融資的結(jié)構(gòu)的弱化也反映出當(dāng)前我國經(jīng)濟雖在修復(fù)，但動能有待進一步加強。
居民端，10新增居民中長貸707億元，通過多增375億元，雖然是同比多增，但也僅是好于2022年，明顯弱于其他年份同期水平。我們認為這其中既有9月大幅多增透支影響，也反映當(dāng)前居民購房意愿偏弱。WIND數(shù)據(jù)顯示，10月30大中城市商品房銷售面積1050萬平方米，環(huán)比2.72%，較上月的7.70%回落明顯。
另外值得關(guān)注的是，10居民短貸當(dāng)月新增為-1053億元，同比多減541億元，意味著10月居民還款金額多于貸款。我們判斷可能的原因有兩個，一方面由于“雙節(jié)”長假橫跨9、10兩月，居民消費存在提前釋放的可能，另一方面也反映當(dāng)前居民消費信心的修復(fù)仍待加強。
新增社融大幅多增，政府債是主要支撐
10月新增社融同樣好于市場預(yù)期，同比多增9366億元，為歷史同期最高水平，存量社融同比9.3%，較上月回升0.3個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，政府債券是絕對的貢獻項。10月政府債券凈融資1.56萬億元，同比多增1.28萬億元。從WIND統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，10月國債凈融資3480億元，地方政府債凈融資1.2萬億元，由于地方政府專項債在9月之后剩余體量不多（約3400億元），我們推斷10月地方政府凈融資中主要是特殊再融資債券。根據(jù)媒體披露，10月共有24個省份累計發(fā)行特殊再融資債券約1萬億元1。往后看，隨著新增的萬億國債以及剩余的特再融資債券陸續(xù)發(fā)行，政府債凈融資仍會對社融產(chǎn)生支撐。
總量方面：10月新增社融1.85萬億元，好于市場預(yù)期的1.82萬億元，同比多增9366億元，為歷史同期最高水平。存量社融同比9.3%，較上月回升0.3個百分點。
結(jié)構(gòu)方面：政府債是絕對的貢獻項。10月政府債券凈融資1.56萬億元，同比多增1.2
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