>> 華西證券-10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析：關(guān)于進(jìn)出口超預(yù)期的三點(diǎn)理解-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2023年11月7日，海關(guān)總署公布2023年10月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)。按美元計(jì)，10月我國(guó)出口2748.3億美元，同比6.4%（預(yù)期-3.1%），進(jìn)口2183億美元，同比3.0%（預(yù)期-4.3%）；按人民幣計(jì)，10月我國(guó)出口1.97萬(wàn)億元，同比3.1%，進(jìn)口1.57萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.4%。
核心觀點(diǎn)
10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期差別較大，呈現(xiàn)出口低于預(yù)期，進(jìn)口好于預(yù)期的特征。我們對(duì)于10月超預(yù)期的進(jìn)出口數(shù)據(jù)有三點(diǎn)理解：
其一，出口增速繼續(xù)回落可能與海外經(jīng)濟(jì)體修復(fù)動(dòng)能趨緩有關(guān)，10月海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI均出現(xiàn)了不同程度回落，導(dǎo)致我國(guó)出口訂單有所減少，我國(guó)10月PMI新出口訂單為46.8%，較上月環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)有一點(diǎn)值得關(guān)注，越南、韓國(guó)10月出口數(shù)據(jù)卻雙雙轉(zhuǎn)正，我們判斷可能與我國(guó)“雙節(jié)”8天超長(zhǎng)假期帶來(lái)的交易、通關(guān)等出口環(huán)節(jié)有所延緩有關(guān)。
手機(jī)出口表現(xiàn)亮眼，主要是價(jià)格帶動(dòng)。10月手機(jī)出口同比增速21.81%，增速較上月擴(kuò)大近29個(gè)百分點(diǎn)，從量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，同比高速增長(zhǎng)主要是價(jià)格貢獻(xiàn)，10月我國(guó)出口手機(jī)8111萬(wàn)臺(tái)，較上月減少243萬(wàn)臺(tái)，但是平均價(jià)格為231萬(wàn)美元/萬(wàn)臺(tái)，較上月擴(kuò)大近40萬(wàn)美元/萬(wàn)臺(tái)。
其二，進(jìn)口好于預(yù)期，我們判斷原因可能有三個(gè)：一是去年基數(shù)走低，去年10月進(jìn)口金額2119億美元，為去年全年次低點(diǎn)，較去9月回落近10個(gè)百分點(diǎn)；二是需求因素，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)了一定的修復(fù)，對(duì)于原材料等商品的需求有所增加；三是價(jià)格因素，我國(guó)進(jìn)口占比較大的原油、成品油、鐵礦砂等商品價(jià)格均有不同程度回升，帶動(dòng)了進(jìn)口金額同比的上漲。
其三，對(duì)于后續(xù)出口，我們?nèi)员３种?jǐn)慎樂觀態(tài)度。從11月4日落幕的廣交會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，線下出口成交223億美元，比第133屆增長(zhǎng)2.8%。線下參會(huì)的境外采購(gòu)商19.79萬(wàn)人，比上屆增長(zhǎng)53.4%，比疫情之前的第126屆增長(zhǎng)6.4%?！耙粠б宦贰惫步▏?guó)家采購(gòu)商12.63萬(wàn)人，占63.9%，比第133屆增長(zhǎng)68.6%1?！耙粠б宦贰惫步▏?guó)家或?qū)⒗^續(xù)對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生支撐。
出口再度走弱，歐日韓降幅擴(kuò)大
總量方面：10月我國(guó)出口2748.3億美元，為今年以來(lái)的次低點(diǎn)，同比-6.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的-3.1%。環(huán)比方面，為8.12%，低于近五年同期水平。10月海外經(jīng)濟(jì)體修復(fù)動(dòng)能趨緩（PMI出現(xiàn)不同程度回落）或是導(dǎo)致出口回落的主要原因。
10月海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI均出現(xiàn)了不同程度回落，10月全球制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)、歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI分別為46.7%、43.1%，環(huán)比分別回落2.3、0.3個(gè)百分點(diǎn)。海外經(jīng)濟(jì)體修復(fù)動(dòng)能的趨緩導(dǎo)致我國(guó)出口訂單出現(xiàn)了一定的回落，我國(guó)10月PMI新出口訂單為46.8%，較上月環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)有一點(diǎn)值得關(guān)注，越南、韓國(guó)10月出口數(shù)據(jù)雙雙轉(zhuǎn)正，二者出口同比分別為6.7%和5.1%。我們判斷可能與我國(guó)10月8天超長(zhǎng)假期帶來(lái)的交易、通關(guān)等出口環(huán)節(jié)有所延緩有關(guān)。
國(guó)別方面：10月我國(guó)對(duì)歐盟、日本、韓國(guó)等國(guó)出口降幅有所擴(kuò)大，對(duì)美國(guó)、歐盟出口降幅有所收窄。具體來(lái)看，10月我國(guó)對(duì)歐盟、日本、韓國(guó)出口同比增速分別為-11.87%、-12.99%和-17.00%，降幅較上月分別擴(kuò)大2.47、6.54、9.97個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)拖累出口3.54個(gè)百分點(diǎn)。東盟和美國(guó)方面，10月我國(guó)對(duì)其出口增速分別為-15.10%和-8.19%，降幅較上月收窄0.72和1.15個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)品方面：從大類來(lái)看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比降幅擴(kuò)大較多。具體來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比增速分別為-6.7%、-9.2%、-11.1%，降幅較上月分別擴(kuò)大0.6、0.9、2.9個(gè)百分點(diǎn)。
從細(xì)分品種來(lái)看，手機(jī)、汽車表現(xiàn)相對(duì)亮眼，不過(guò)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成電路等降幅繼續(xù)擴(kuò)大。10月手機(jī)出口同比增速21.81%，增速較上月擴(kuò)大近29個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。從量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，同比高速增長(zhǎng)主要是價(jià)格貢獻(xiàn)，10月我國(guó)出口手機(jī)8111萬(wàn)臺(tái)，較上月減少243萬(wàn)臺(tái)，但是平均價(jià)格為231萬(wàn)美元/萬(wàn)臺(tái)，較上月擴(kuò)大近40萬(wàn)美元/萬(wàn)臺(tái)。10月汽車出口同比為45.05%，繼續(xù)保持相對(duì)較高的增速，是出口的主要帶動(dòng)項(xiàng)。
不過(guò)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理及其零部件、集成電路等商品的出口增速降幅有所擴(kuò)大，二者10月出口同比增速分別為-20.2%和16.6%，降幅較上月分別擴(kuò)大8.6和11.6個(gè)百分點(diǎn)，二者合計(jì)拖累出口2.1個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)口好于預(yù)期，原材料增幅擴(kuò)大
總量方面：10月我國(guó)進(jìn)口2183億美元，同比增速3%，好于預(yù)期的-4.3%。從環(huán)比來(lái)看，為-1.35%，好于過(guò)去5年同期水平。
我們判斷可能原因有三個(gè)：一是去年基數(shù)走低，去年10月進(jìn)口金額2119億美元，為去年全年次低點(diǎn)，較去9月回落近10個(gè)百分點(diǎn)；二是需求因素，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)了一定的修復(fù)，對(duì)于原材料等商品的需求有所增加；三是價(jià)格因素，我國(guó)進(jìn)口占比較大的原油、成品油、鐵礦砂等商品價(jià)格均有不同程度回升，帶動(dòng)了進(jìn)口金額同比的上漲。
國(guó)別方面：我國(guó)對(duì)東盟、歐盟進(jìn)口同比增速轉(zhuǎn)正，對(duì)美國(guó)、日本、韓國(guó)等進(jìn)口同比降幅收窄。具體來(lái)看，10月我國(guó)對(duì)
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