>> 華西證券-10月物價數(shù)據(jù)分析：CPI再度轉(zhuǎn)負(fù)，后續(xù)怎么看？-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2023年11月9日，國家統(tǒng)計局公布2023年10月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比-0.2%，預(yù)期-0.1%，前值0.0%；CPI環(huán)比-0.1%，前值0.2%；PPI同比-2.6%，預(yù)期值-2.6%，前值-2.5%；PPI環(huán)比0.0%，前值0.4%；核心CPI同比0.6%，前值0.8%，環(huán)比0.0%，前值0.1%。
投資觀點(diǎn)
10月CPI同比-0.2%，在經(jīng)歷了短暫轉(zhuǎn)正后再度負(fù)增，環(huán)比也結(jié)束連續(xù)3個月的正增長，轉(zhuǎn)為回落0.1%。食品價格拖累以及需求偏弱是主要原因。食品的主要拖累項(xiàng)是豬肉，豬肉價格同比下降30.1%，降幅擴(kuò)大8.1個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.55個百分點(diǎn)，降幅擴(kuò)大一方面是去年基數(shù)較高（去年10月豬肉價格是全年高點(diǎn)），另一方面是今年豬肉供給偏多、需求疲弱，導(dǎo)致豬價旺季不旺?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲0.6%，在連續(xù)3個月保持0.8%后再度出現(xiàn)回落，這其中既有節(jié)后服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱的影響，也反映當(dāng)前整體需求有待進(jìn)一步修復(fù)。
PPI方面，同比-2.6%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比也結(jié)束連續(xù)兩個月的正增長，轉(zhuǎn)為持平。PPI降幅擴(kuò)大主要與國際原油、有色價格回落帶動的生產(chǎn)資料價格繼續(xù)下降以及食品、衣著價格回落等帶動的生活資料降幅擴(kuò)大有關(guān)。不過國內(nèi)定價的煤炭由于需求增多，供給偏緊，帶動煤炭開采和洗選業(yè)價格有所上漲。
往后看，物價或?qū)⒊尸F(xiàn)“CPI年內(nèi)小幅轉(zhuǎn)正，PPI降幅收窄趨緩”的態(tài)勢。CPI方面，去年11、12月基數(shù)相對較低疊加氣溫轉(zhuǎn)冷豬肉需求恢復(fù)帶動豬價小幅回升，年內(nèi)小幅轉(zhuǎn)正問題不大，我們判斷CPI年底同比增速或在0.5%附近，全年平均0.4%；PPI方面，隨著國際原油、有色價格的逐步回落，自今年6月以來PPI降幅逐步收窄的勢頭或?qū)②吘?，我們判斷PPI年底同比增速或在-2.3%附近，全年平均-3.0%
食品分項(xiàng)拖累，10月CPI環(huán)比、同比均有所回落
10月CPI環(huán)比下降0.1%（前值0.2%），弱于過往5年平均水平。食品分項(xiàng)是主要拖累，受供給充足以及節(jié)后需求回落影響，雞蛋、豬肉、鮮菜和水產(chǎn)品等價格均有不同程度的回落。非食品分項(xiàng)也有一定回落，主要受節(jié)后出行需求回落影響。
食品價格方面，由上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.8%，影響CPI下降約0.14個百分點(diǎn)，是帶動CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降的主要原因。這其中，雞蛋、豬肉、鮮菜和水產(chǎn)品價格均有不同程度回落，主要原因還是供給充足疊加節(jié)后需求回落。
豬肉價格環(huán)比回落2.0%，結(jié)束了連續(xù)4個月的環(huán)比正增長。供給偏多，需求疲弱是豬肉價格旺季不旺的主要原因。供給方面，今年以來全國能繁母豬存欄量環(huán)比雖有回落，但始終高于4100萬頭的正常保有量，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月末能繁母豬存欄量4240萬頭，環(huán)比-0.02%，較4100萬頭正常保有量仍高出3.4%，再加上目前母豬生產(chǎn)效率也在提升，導(dǎo)致豬肉供給偏多。
需求方面，今年由于秋季氣溫偏高，居民腌臘情緒不高，豬肉消費(fèi)積極性偏弱。國家氣象局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月全國平均氣溫12.2℃，較常年同期偏高1.6℃，為1961年以來同期最高1。往后看，隨著冷空氣活動的逐漸加強(qiáng)，部分區(qū)域出現(xiàn)了明顯的降溫，有利于豬肉消費(fèi)需求的增加，豬肉價格可能會出現(xiàn)小幅回升，但在供給偏多的情況下，彈性可能有限。
鮮菜價格環(huán)比回落1.9%，基本符合季節(jié)性特征。10、11月一般是秋菜大量上市的季節(jié)，供給充裕，疊加今年10月氣溫整體偏高，有利于秋菜的生長，所以價格有所回落。不過從11月份開始，隨著氣溫有所起伏，露地蔬菜生長速度將有所減緩，蔬菜價格繼續(xù)下降空間有限，12月鮮菜價格則會逐步回升。
另外，雞蛋、水產(chǎn)品價格也有不同程度回落，環(huán)比分別回落3.6%和1.4%；不過鮮果價格環(huán)比有所回升，為0.9%。
非食品價格方面，由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為持平，弱于過往5年平均水平，主要是受服務(wù)價格環(huán)比回落影響。服務(wù)消費(fèi)環(huán)比回落0.1%，節(jié)后出行需求有所回落，飛機(jī)票和旅游價格分別下降7.7%和0.3%，另外衣著、交通通信、醫(yī)療保健等環(huán)比漲幅較上月也有不同程度的回落。
同比方面，10月CPI由上月持平轉(zhuǎn)為回落0.2%，這是今年以來同比增速第二次位于0值以下。主要原因還是食品價格拖累，非食品價格相對平穩(wěn)。
具體來看，食品分項(xiàng)同比-4.0%，降幅較上月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.75個百分點(diǎn)。其中豬肉價格下降30.1%，降幅擴(kuò)大8.1個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.55個百分點(diǎn)，降幅擴(kuò)大與去年基礎(chǔ)較高有一定的關(guān)系，去年10月豬肉價格是全年高點(diǎn)，22省市平均價接近35.7元/公斤；雞蛋、牛羊肉、鮮菜和食用油價格也下降較多，降幅在3.5%—6.4%；鮮果價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲2.2%。
非食品分項(xiàng)方面，10月上漲0.7%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.57個百分點(diǎn)。其中工業(yè)消費(fèi)品價格下降0.1%，降幅收窄0.2個百分點(diǎn)，其中汽油價格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲1.8%；服務(wù)價格上漲1.2%，漲幅回落0.1個百分點(diǎn)，其中旅游和飛機(jī)票價格分別上漲11.0%和5.1%，漲幅均有回落。
在10月份的CPI同比變動中，翹尾影響約為-0.2個百分點(diǎn)，與上月相同；今年價格變動的新影響約為0，比上月回落0.2
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