>> 華西證券-投資策略周報：人民幣匯率企穩(wěn)，助力A股歲末行情-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場回顧：
本周公布的美國CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，美債利率高位回落，全球股市收漲，其中德國、巴西股指領(lǐng)漲，A股指數(shù)漲幅落后。具體看，本周上證指數(shù)、深證成指分別上漲0.51%和0.01%，小盤風(fēng)格明顯跑贏大盤。行業(yè)方面，本周TMT和汽車板塊領(lǐng)漲；食品飲料、電力設(shè)備、地產(chǎn)鏈走弱。大宗商品方面，LME銅價反彈，國內(nèi)雙焦價格持續(xù)走強，而國際油價連續(xù)四周下跌。外匯方面，本周美元指數(shù)大幅下挫，人民幣匯率企穩(wěn)升值，但北向資金仍呈現(xiàn)凈流出。
·市場展望：人民幣匯率企穩(wěn)，助力A股歲末行情。隨著美國通脹下行和美元指數(shù)走弱，市場繼續(xù)交易“美聯(lián)儲加息結(jié)束”，全球風(fēng)險資產(chǎn)迎來喘息。10月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”的政策基調(diào)下，財政政策靠前發(fā)力，貨幣政策也將配合寬松。當前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對貨幣政策的制約已明顯緩解，疊加外交方面大國關(guān)系的轉(zhuǎn)暖，后續(xù)外資重回凈流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續(xù)。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：
1）美債利率下行，有利于全球風(fēng)險資產(chǎn)估值回暖。美國10月CPI同比上升3.2%，核心CPI同比上升4%，均低于市場預(yù)期。分項看，美國CPI下行的主因是能源價格下跌和住宅分項加速回落。結(jié)合11月11日當周美國初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，海外貨幣緊縮的動力正在減弱，市場繼續(xù)交易“美聯(lián)儲加息結(jié)束”，當前押注美聯(lián)儲明年5月降息的概率達47.8%。11月以來，美元指數(shù)持續(xù)跳水，非美貨幣普遍走強，本月離岸人民幣兌美元匯率累計漲超1250個基點，隨著人民幣匯率企和大國關(guān)系緩和，我們預(yù)計本輪8月以來的外資凈流出已接近尾聲。
2）10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求仍顯不足，宏觀政策基調(diào)偏積極。10月經(jīng)濟復(fù)蘇較9月邊際放緩，制造業(yè)PMI回落至榮枯線下方、國內(nèi)CPI同比增速再度轉(zhuǎn)負、PPI同比跌幅擴大、金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期但信貸結(jié)構(gòu)偏弱。需求端來看，10月出口超季節(jié)性下降，房地產(chǎn)開發(fā)投資和商品房銷售面積累計增速跌幅擴大，表明經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭仍需穩(wěn)固。政策層面，近期金融機構(gòu)座談會強調(diào)“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，國家發(fā)改委表示加快組織實施新增萬億國債項目建設(shè)，盡早形成實物工作量，財政部表示將提前下達2024年度部分新增地方政府債務(wù)額度等，當下各部門正部署做好明年政策靠前發(fā)力的各項準備工作，宏觀政策基調(diào)偏積極。
3）央行積極呵護宏觀流動性，人民幣貶值壓力緩解下國內(nèi)貨幣政策空間打開。本周央行開展14500億元MLF操作，實現(xiàn)凈投放6000億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，同時市場降準預(yù)期有所下行。如前文所述，國內(nèi)宏觀政策寬松基調(diào)未改，后續(xù)寬財政的發(fā)力需要貨幣政策相配合。隨著美元指數(shù)走弱，當前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對貨幣政策的制約已明顯緩解，宏觀流動性有望維持相對充裕。
4）監(jiān)管加快推進投資端改革，后續(xù)重點關(guān)注《資本市場投資端改革行動方案》的出臺。10月中央金融工作會議首次提出“金融強國”；隨后證監(jiān)會表示將出臺資本市場投資端改革行動方案，加大中長期資金引入力度；近期中國證監(jiān)會副主席方星海再次指出，“內(nèi)資總是起著決定性作用。將大力推進投資端改革，加快打造一支強大的內(nèi)資投資者隊伍，形成內(nèi)資、外資競相投資的良好局面”。后續(xù)資本市場政策有望向兩方面發(fā)力：一是加大中長期資金引入力度，推動社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金、保險資金等中長期資金入市；二是優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，提升機構(gòu)專業(yè)投資能力和市場引領(lǐng)力。
·行業(yè)配置上：低估值紅利作為壓艙石，同時關(guān)注受益于國產(chǎn)替代和需求端回暖催化的華為產(chǎn)業(yè)鏈、估值調(diào)整至歷史低位且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥等。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。
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