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美國“黑五網(wǎng)一”各平臺(tái)增長表現(xiàn)較優(yōu)異，跨境電商對(duì)接海外需求；亞馬遜美國站費(fèi)用調(diào)整，降低商家運(yùn)行成本。亞馬遜仍占據(jù)美國電商平臺(tái)銷售領(lǐng)先地位，但新興平臺(tái)TikTok shop、TEMU等增速領(lǐng)先，美國電商平臺(tái)多元化發(fā)展趨勢顯現(xiàn)。亞馬遜美國站費(fèi)用調(diào)整，有力的降費(fèi)措施有效降低跨境電商企業(yè)運(yùn)營成本；順應(yīng)美國市場電商的性價(jià)比消費(fèi)的延續(xù)，積極投入電商平臺(tái)競爭；通過費(fèi)用政策推動(dòng)商家優(yōu)化供應(yīng)鏈效率和庫存管理能力?？缇畴娚苔鲁掷m(xù)，主題疊加提振估值，建議關(guān)注海外潮流趨勢延續(xù)的保溫杯賽道標(biāo)的【嘉益股份】，以及跨境電商相關(guān)標(biāo)的【致歐科技】、【樂歌股份】、【恒林股份】、【永藝股份】。1）嘉益股份：戰(zhàn)略資源聚焦海外代工，表面處理工藝領(lǐng)先+供應(yīng)鏈高效，綁定第一大客戶Stanley，24Q1越南基地投產(chǎn)有望進(jìn)一步提升大客戶供應(yīng)份額，構(gòu)筑持續(xù)增長動(dòng)力。2）致歐科技：歐洲市場恢復(fù)性增長，積極拓展美國及線下渠道，供應(yīng)鏈能力和效率穩(wěn)步提升。3）樂歌股份：升降桌品牌出海優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享全球滲透率提升紅利；主業(yè)品牌力凸顯帶來盈利拐點(diǎn)，海外倉規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　公牛集團(tuán)：Q4業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，中長期戰(zhàn)略布局清晰。10月以來渠道庫存有所去化，收入增速穩(wěn)?。挥?，原材料紅利、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、精益降本等利好因素仍持續(xù)，毛利率預(yù)計(jì)延續(xù)修復(fù)趨勢。堅(jiān)定三化戰(zhàn)略，中長期行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司今年初以來確立了面向家居產(chǎn)業(yè)智能生態(tài)升級(jí)+品牌化、新能源、國際化三大戰(zhàn)略，通過產(chǎn)業(yè)組合實(shí)現(xiàn)均衡增長：1）核心主業(yè)：推進(jìn)品牌美譽(yù)度提升，通過產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新提升存量市場份額。產(chǎn)品端，公司內(nèi)部有專門產(chǎn)品策略團(tuán)隊(duì)，常態(tài)化挖掘潛在需求，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新；渠道模式再次迭代，旗艦店升級(jí)至4.0新零售版本，加強(qiáng)線上線下聯(lián)動(dòng)；2）無主燈：沐光單店模型符合預(yù)期，明年預(yù)計(jì)進(jìn)入快速擴(kuò)店階段；3）新能源：產(chǎn)品線擴(kuò)充至儲(chǔ)能，運(yùn)營端客戶拓展貢獻(xiàn)主要增量；功率模塊自產(chǎn)持續(xù)提升毛利率；4）國際化：品牌出海趨勢下，國際化有望成為中長期的又一增長極！
　　倍加潔：Q4訂單迎來拐點(diǎn)，外延并購提供估值彈性。收購成長性益生菌標(biāo)的善恩康52%股權(quán)，提供估值彈性：益生菌上游的菌株儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)化是核心壁壘，目前國產(chǎn)廠商在有序?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代。善恩康主營益生菌原材料菌粉+下游代工，在研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢較為明顯，隨著產(chǎn)能擴(kuò)充，成長邏輯順暢：1）菌株資源：目前6000余株，并儲(chǔ)備了大量可產(chǎn)業(yè)化菌株，后續(xù)重點(diǎn)放在功效驗(yàn)證和產(chǎn)業(yè)化上，2024年預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)業(yè)化菌株10個(gè)以上；2）研發(fā)實(shí)力：善恩康擁有發(fā)明專利36件，已經(jīng)發(fā)表28篇SCI學(xué)術(shù)論文、同時(shí)開展13項(xiàng)臨床試驗(yàn)，為功效驗(yàn)證和產(chǎn)業(yè)化提供背書；3）產(chǎn)能擴(kuò)張：原料菌粉產(chǎn)能20噸/年，11月新增凍干機(jī)2臺(tái)，2024年初菌粉年產(chǎn)能逐步達(dá)到40噸/年（上市益生菌標(biāo)的科拓生物菌粉產(chǎn)能30噸/年），產(chǎn)能已經(jīng)位于行業(yè)中上水平，2023年公司挖掘海外團(tuán)隊(duì)加大外銷開拓，有序消納后續(xù)產(chǎn)能。估值角度，益生菌上市標(biāo)的科拓生物2023PE為46.3倍，善恩康2024年并表，有望貢獻(xiàn)估值彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)改善不及預(yù)期。