>> 東方證券-11月進(jìn)出口點(diǎn)評：基數(shù)作用下當(dāng)月同比回正-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大小： |
261KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
研究結(jié)論
2023年12月7日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-11月出口同比增長-5.2%（前值-5.6%，按美元計，后同），進(jìn)口為-6%（-6.5%）。
勞動密集型產(chǎn)品出口增速企穩(wěn)。1-11月服裝、家具、鞋靴、燈具、箱包、玩具合計出口累計同比增速為-10.1%（-10.2%），其中社交出行相關(guān)的商品修復(fù)偏慢，服裝、鞋靴、箱包出口累計同比分別為-8.6%、-13%、3.6%（-8.7%、-12.3%、4.7%）；地產(chǎn)后周期相關(guān)商品表現(xiàn)相對較好，如家具、燈具、家用電器分別為7.3%、-5.7%、2.8%（-8.5%、-5.7%、2%）。
電子設(shè)備拉動下機(jī)電產(chǎn)品出口回暖。1-11月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計同比增速為2.9%（-3.3%），占總出口的比重為58.6%（58.4%）。分項來看：（1）機(jī)械設(shè)備維持增長。11月通用機(jī)械設(shè)備出口累計同比增速為1.4%（1.4%）；汽車（含底盤）、汽車零配件、船舶等維持較快增長，累計同比增速分別為70.9%、9.1%、28.9%（70.9%、9%、21%）。（2）電子設(shè)備出現(xiàn)回暖。一方面是部分消費(fèi)電子出口繼續(xù)企穩(wěn)回升，如手機(jī)、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口累計同比為-2.7%、-21.9%（-8%、-22.5%），另一方面是電子設(shè)備相關(guān)中間品出口也逐漸修復(fù)，集成電路、液晶平板顯示模組出口累計同比分別為-11.8%、-3.5%（-14.1%、-4.3%）。
對歐盟出口同比讀數(shù)回落，對美明顯回升。11月對美、歐、東盟、日、韓、俄出口金額累計同比增速為-13.8%、-11%、-5.5%、-8.6%、-7.8%、50.2%（-15.4%、-10.6%、-5.3%、-8.6%、-8.2%、52.2%）；出口占比為14.9%、14.9%、15.4%、4.7%、4.4%、3.3%（14.9%、15.1%、15.4%、4.7%、4.4%、3.2%）。不過需要注意的是同比回升最亮眼的美國或也主要依靠基數(shù)，一方面兩年復(fù)合同比增速反而回落，另一方面是環(huán)比低基數(shù)的情況下11月環(huán)比也低于2015-2019年同期平均。
進(jìn)口修復(fù)放緩。進(jìn)口分項來看：（1）農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增速明顯回落。11月農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口累計同比為0.2%（1.5%），其中大豆為1.5%（3.2%），是主要拖累項之一。（2）其余大宗進(jìn)口走勢出現(xiàn)一定分化。煤及褐煤、鐵、銅礦砂及其精礦累計同比分別為24.2%、-2.3%、6.8%（26.7%、-0.1%、7.3%），維持在較高水平。原油累計同比為-8.1%（-7.7%），進(jìn)一步回落。（3）機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口逐漸修復(fù)。機(jī)電產(chǎn)品累計同比增速為-11.9%（-13.4%），持續(xù)回升。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、集成電路均有不同幅度的改善，累計同比增速分別為-21.9%、-11.8%（-22.5%、-14.1%）。
總體來看，11月出口當(dāng)月同比回升至0.5%，連續(xù)13個月同比負(fù)增后轉(zhuǎn)正，但主要依靠基數(shù)抬升，環(huán)比在10月基數(shù)偏低的情況下依然弱于2015-2019年同期：（1）直觀從量價來看，當(dāng)下的價格拖累或仍源于外需不足。一方面最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示不論是回暖的部分產(chǎn)品（如家電、集成電路等），還是修復(fù)偏慢的部分商品（鞋靴、箱包），出口數(shù)量累計同比表現(xiàn)都好于均價，另一方面是交運(yùn)部周頻數(shù)據(jù)估計的11月集裝箱出口表現(xiàn)在10月低基數(shù)下能小幅超過季節(jié)性，但與出口價格有一定相關(guān)的生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比表現(xiàn)卻明顯較弱。（2）此次對美和對東盟當(dāng)月出口同比讀數(shù)均回升，說明整體轉(zhuǎn)口途徑依然順暢。從商品端來看，11月在基數(shù)的作用下對美出口回升，帶動的更多是傳統(tǒng)的消費(fèi)品（特別是一些耐用品），如家具、家電、電子產(chǎn)品等等。此外，電子設(shè)備回暖幅度強(qiáng)于社交出行產(chǎn)品在鄰國也可以找到印證，11月韓國和越南（參考官方公布數(shù)值）出口當(dāng)月同比分別上升2.7和0.8個百分點(diǎn)，韓國升幅明顯更大。（3）歐洲需求有待觀察。在基數(shù)走弱的月份對歐當(dāng)月出口同比仍然回落（兩年復(fù)合平均也回落），我們在《重估增長動力——2024年宏觀展望》中指出目前已經(jīng)初步觀測到歐洲控制通脹的成本正在系統(tǒng)性地作用于當(dāng)?shù)氐拈L期居民消費(fèi)水平，近幾個月歐元區(qū)PMI也一直持續(xù)在低位徘徊，未來如何有待印證。
風(fēng)險提示：能源短缺對歐洲進(jìn)口需求的影響具有不確定性
|
|
