>> 信達(dá)證券-保利發(fā)展(600048)回購及增持點評：銷售拿地維持韌性，大手筆增持彰顯信心-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝 |
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公司大手筆增持彰顯信心，板塊底部區(qū)域已現(xiàn)。公司于2023年12月11日晚發(fā)布公告，公司擬以集中競價交易方式回購公司股份，回購金額不低于10億元，不超過20億元，回購價格不超過15.19元/股，且董監(jiān)高及持股5%以上股東泰康人壽保險在未來6個月內(nèi)無減持公司股份計劃。同時公司實際控制人保利集團(tuán)計劃在未來12個月內(nèi)，通過集中競價交易方式增持公司股份，增持金額不低于2.5億元，不超過5億元，增持價格不超過15.19元/股。歷史上看，公司上市以來此前有過4次實控人增持計劃，且每次增持時點均為公司及行業(yè)的底部區(qū)域，此前4次增持計劃發(fā)布后，公司股價收益率平均在一周、一個月和三個月內(nèi)分別為7.8%、15.7%和19.1%，超額收益率分別為6.6%、17.4%和16.6%，而與此同時申萬房地產(chǎn)指數(shù)也同步保持正增長，我們認(rèn)為本次公司增持和回購一方面彰顯了實控人對于公司的信心和未來發(fā)展前景的看好，另一方面也充分反映當(dāng)前公司和行業(yè)股價或已處于底部區(qū)域，后續(xù)進(jìn)一步下跌的風(fēng)險較小。
銷售強(qiáng)于行業(yè)平均水平，預(yù)計全年持平或微增。公司今年1-11月實現(xiàn)銷售金額3995.0億，同比下降0.2%；實現(xiàn)銷售面積2257.6萬平，同比下降6.3%，雖然公司銷售數(shù)據(jù)同比下滑，但明顯強(qiáng)于百強(qiáng)及其他頭部房企，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，1-11月全國百強(qiáng)房企銷售平均同比下滑29.4%，TOP5房企平均同比下滑8.0%，TOP6-10房企下滑13.25%，公司銷售仍強(qiáng)于行業(yè)平均水平，銷售的下行一方面更多在于市場因素，11月份地產(chǎn)銷售仍在繼續(xù)下行，另一方面在于推貨規(guī)模未有明顯提升，而在市場下行的情況下，需要加推更多優(yōu)質(zhì)貨源才能保持銷售的進(jìn)一步增長，不過考慮到公司今年以來補貨相對積極，且當(dāng)前公司推貨及布局更為聚焦，疊加12月年底收官，我們預(yù)計公司將加大推貨力度，全年銷售規(guī)模有望較去年持平，甚至保持微增。
聚焦核心城市核心區(qū)域。拿地方面，公司今年1-11月新增83個項目，共計計容建面805萬方，同比下降16.8%，對應(yīng)總地價1302億，同比下降11.8%，前11個月拿地金額占銷售金額比重達(dá)到32.6%，拿地保持動態(tài)平衡，雖然規(guī)模略有下降，但公司拿地平均地價達(dá)到16171.6元/平，同比去年增長6.0%，彰顯公司拿地城市能級有所提升抑或獲取地塊更加聚焦核心區(qū)域，當(dāng)前地產(chǎn)市場分化明顯，核心城市及核心區(qū)域的貨值仍然能夠保持較快的去化水平，而公司能夠持續(xù)在這些區(qū)域補貨的能力也將是公司維持規(guī)模甚至未來進(jìn)一步保持規(guī)模提升的重要動力。
盈利預(yù)測與投資評級：公司保持拿地節(jié)奏，未來有望受益于供給端分化實現(xiàn)銷售持續(xù)增加，保持行業(yè)龍頭領(lǐng)先地位。因此我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.77/2.11/2.49元/股，12月11日股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為5.44/4.55/ 3.85倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊或放松不及預(yù)期。地產(chǎn)行業(yè)銷售下行幅度超預(yù)期，定增發(fā)行不及預(yù)期。公司房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。
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