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核心觀點(diǎn)
　　受下游需求減弱及庫(kù)存增加影響，光伏玻璃價(jià)格下跌，但是由于純堿與天然氣價(jià)格上漲，光伏玻璃盈利承壓。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2.0mm光伏玻璃價(jià)格下跌至16.5-17.5元/平方米，3.2mm光伏玻璃價(jià)格下跌至26-27元/平方米。價(jià)格下跌原因主要為下游需求減弱同時(shí)自身產(chǎn)品庫(kù)存增加。但是近期天然氣和純堿的價(jià)格上漲，光伏玻璃成本壓力增加。純堿價(jià)格前期價(jià)格一直不斷下跌，但是11月中旬開始轉(zhuǎn)向偏強(qiáng)運(yùn)行，11月整月純堿價(jià)格上漲近500元/噸，主要原因?yàn)楣?yīng)端偏緊。根據(jù)上海證券報(bào)與中國(guó)鹽業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，青海純堿企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)影響開始減量生產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)純堿供應(yīng)擔(dān)憂加大，目前華中和西北區(qū)域純堿廠家大多限制接單，同時(shí)由于部分純堿廠家裝置檢修等原因，目前廠家?guī)齑娴臀?，預(yù)計(jì)短期內(nèi)純堿價(jià)格延續(xù)高位運(yùn)行。另外進(jìn)入12月，天然氣即將采用冬季采暖價(jià)格，光玻成本壓力預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。我們認(rèn)為雖然成本上漲可以一定程度支撐光玻價(jià)格，但是目前下游組件大廠排產(chǎn)有不同程度的降低導(dǎo)致需求疲軟，預(yù)計(jì)光伏玻璃價(jià)格將會(huì)小幅下降。
　　產(chǎn)量數(shù)據(jù)更新
　　根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，11月多晶硅產(chǎn)量約15.7萬(wàn)噸，環(huán)比+14.44%。1-11月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約為130.39萬(wàn)噸，同比+83%。預(yù)計(jì)12月多晶硅產(chǎn)量約達(dá)到16萬(wàn)噸。11月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量56.93GW，環(huán)比+9%。1-11月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量共計(jì)532.62GW，同比+77%。預(yù)計(jì)全年硅片產(chǎn)量在590GW左右。
　　價(jià)格觀察
　　根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，本周N型硅料均價(jià)6.81萬(wàn)元/噸，環(huán)比-0.15%，單晶致密料均價(jià)6.04萬(wàn)元/噸，環(huán)比-0.98%。根據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，182P型硅片均價(jià)分別為2.20元/片，環(huán)比-4.3%；210P型硅片3.30元/片，環(huán)比持平。182 PERC電池片均價(jià)0.40元/W，環(huán)比-4.8%，210PERC電池片均價(jià)0.45元/W，環(huán)比-22.4%。單玻182PERC成交均價(jià)為1.00元/W，環(huán)比-1%；單玻210PERC均價(jià)1.04元/W，環(huán)比-1%。182TOPCon電池片均價(jià)0.49元/W，環(huán)比-2%。182TOPCon雙玻組件1.08元/W，環(huán)比持平。雙玻210HJT組件1.33元/W，環(huán)比持平。
　　投資建議
　　1）建議關(guān)注受益于鈣鈦礦GW線建設(shè)的相關(guān)設(shè)備和材料廠商：曼恩斯特、杰普特、金晶科技等。
　　2） 0BB+銀包銅量產(chǎn)在即，建議關(guān)注邁為股份、東方日升、蘇州固锝、聚和材料等。
　　3）持續(xù)看好顆粒硅、薄片化等引領(lǐng)下游降本、降碳等技術(shù)，建議關(guān)注協(xié)鑫科技、高測(cè)股份、美暢股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際貿(mào)易政策不確定