>> 中銀證券-防空轉(zhuǎn)的含義和對債市的影響-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 545KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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伴隨資金持續(xù)緊張，防空轉(zhuǎn)成為債市的關(guān)注焦點。年末展望時，“防空轉(zhuǎn)、資金緊、曲線平”也成為較為主流的看法。
歷史上有兩個較為典型的“防止空轉(zhuǎn)和套利”的案例。從共性來看，資金寬松和金融行業(yè)GDP占比，是微觀和宏觀層面兩個重要的指示指標(biāo)。
空轉(zhuǎn)往往對應(yīng)著金融資源傳導(dǎo)過程的不順暢。本輪防空轉(zhuǎn)的背景，主要是微觀主體使用資金效率不高，形成了“高信貸，低通脹”，“高M2，低M1”的現(xiàn)象。這也是2023年債市資產(chǎn)荒的宏觀背景。
展望未來：當(dāng)前并無明確的空轉(zhuǎn)載體，資金利率也已經(jīng)維持在政策利率之上，微觀層面上，資金面進一步大幅收緊的空間有限。宏觀層面，我們預(yù)計伴隨M2增速回落和名義GDP增速上行，2024年上半年M2/GDP指標(biāo)將回落。當(dāng)金融向?qū)嶓w收斂，可以關(guān)注資金利率是否向政策利率收斂。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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