>> 光大證券-鋼鐵行業(yè)點評：如何看待當(dāng)前生鐵產(chǎn)量增速大于粗鋼？-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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事件：自2022年4月開始，我國生鐵產(chǎn)量累計同比增速高于粗鋼，2023年1-10月，生鐵產(chǎn)量為7.45億噸，同比+2.30%，粗鋼產(chǎn)量為8.75億噸，同比+1.40%。
廢鋼冶煉性價比低于鐵礦石，導(dǎo)致生鐵累計同比增速大于粗鋼：根據(jù)我們2022年2月20日外發(fā)的《從控能耗到控碳排的顯著受益者——方大炭素投資價值分析報告》內(nèi)容，短流程煉鋼較長流程成本長期高約300元/噸，當(dāng)鐵水與廢鋼價差超過300元/噸時，廢鋼對鐵礦石的替代作用顯現(xiàn)，但自2019年以來我國生鐵與廢鋼價差逐漸收窄，2023年1-11月生鐵與廢鋼價差均值顯著低于300元/噸，短流程冶煉及轉(zhuǎn)流程添加廢鋼性價比較低，導(dǎo)致生鐵產(chǎn)量同比增速高于粗鋼。
鋼鐵行業(yè)盈利偏弱時，鋼廠更注重原料性價比：2017-2018年，行業(yè)盈利較好，疊加生鐵與廢鋼價差遠(yuǎn)高于300元/噸，廢鋼具有較高性價比，故生鐵增速小于粗鋼；2019-2021年，盡管生鐵與廢鋼價差小于300元/噸，但由于行業(yè)盈利較好，短流程鋼廠在利潤支撐下生產(chǎn)受影響較小，故生鐵增速仍舊小于粗鋼；2022年以來，行業(yè)利潤大幅走弱，鋼廠不得不追求原料性價比實現(xiàn)增效，由于生鐵與廢鋼價差明顯小于300元/噸，故生鐵增速大于粗鋼。
2023年1-10月全球粗鋼產(chǎn)量同比+0.94%，其中印度粗鋼產(chǎn)量同比+12.04%：根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年1-10月全球粗鋼產(chǎn)量同比增長1460萬噸至15.67億噸，累計同比+0.94%，其中印度粗鋼產(chǎn)量同比增長1250萬噸至1.16億噸，同比+12.04%。如若2023年全球生鐵產(chǎn)量與目前粗鋼產(chǎn)量增速一致（+0.94%），且中國生鐵產(chǎn)量增速維持不變（+2.30%），則海外生鐵總產(chǎn)量為4.30億噸，同比-1.74%。
展望2024年海外生鐵產(chǎn)量或?qū)⑼仍鲩L+1.96%：根據(jù)國際鋼鐵協(xié)會2023年4月預(yù)測，2024年制造業(yè)將引領(lǐng)全球鋼鐵需求同比+1.7%，而中國鋼鐵需求則有望同比持平。假設(shè)2024全球、中國粗鋼產(chǎn)量與需求同比增速保持一致，則2024年海外粗鋼產(chǎn)量同比+3.76%至8.67億噸，按照2022年海外粗鋼/生鐵比例（1.98）計算，則2024年海外生鐵產(chǎn)量預(yù)計同比+1.96%至4.38億噸。
生鐵產(chǎn)量增速維持高位，帶動原料端鐵礦、焦煤價格走強(qiáng)：截至12月8日，主焦煤現(xiàn)貨價格為2198元/噸，連續(xù)第二周創(chuàng)近8個月以來新高水平；鐵礦石普氏指數(shù)價格為137.40美元/噸，創(chuàng)近17個月以來新高水平。
投資建議：粗鋼平控預(yù)期減弱，普鋼盈利能力進(jìn)一步走弱，特鋼盈利穩(wěn)定性加強(qiáng)，推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份；由于國內(nèi)廢鋼資源緊缺且短流程煉鋼成本較高，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計同比增速持續(xù)大于粗鋼，上游原料價格大幅上漲，推薦山西焦煤，建議關(guān)注平煤股份、未來有鐵礦石資源資產(chǎn)置換預(yù)期的本鋼板材。
風(fēng)險分析：鋼鐵供給端平控預(yù)期增強(qiáng)；下游需求下跌幅度超預(yù)期；大宗商品價格大幅上漲引發(fā)政策調(diào)控風(fēng)險
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