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2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，延續(xù)了“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的提法。學(xué)習(xí)完通稿后有兩個(gè)感受，一是“聚焦經(jīng)濟(jì)建設(shè)這一中心工作”，2024年穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度將大于2023年，但在高質(zhì)量發(fā)展要求下中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)走老路；二是在不搞大刺激的情況下，和往年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，本次會(huì)議更注重對(duì)政策全流程的管理，包括政策儲(chǔ)備打好提前量、不折不扣抓落實(shí)、政策效果評(píng)價(jià)上注重有效性等。
　　具體來(lái)看，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：
　　第一，在肯定2023年經(jīng)濟(jì)工作成果的同時(shí)，也明確指出推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。和“三重壓力”相比，本次會(huì)議對(duì)困難和挑戰(zhàn)的界定更加明確，即有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì)預(yù)期偏弱。此外，困難和挑戰(zhàn)還包括風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多、暢通內(nèi)外循環(huán)都面臨壓力等。會(huì)議也指出了“綜合起來(lái)看，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素”。
　　第二，需要去有效應(yīng)對(duì)和解決問(wèn)題，加大宏觀調(diào)控力度，但在高質(zhì)量發(fā)展要求下，不會(huì)走老路和強(qiáng)刺激。會(huì)議明確提到，在中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)建設(shè)是中心工作，高質(zhì)量發(fā)展是首要任務(wù)。堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的原則在會(huì)議通稿中多次提及，包括“必須把堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展作為新時(shí)代的硬道理”、“必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動(dòng)”等。在高質(zhì)量發(fā)展階段，大規(guī)模刺激地產(chǎn)和基建的概率較低。
　　第三，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，放在2024年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各項(xiàng)重點(diǎn)工作的首位。用以往的預(yù)期+產(chǎn)能分析框架，難以解釋2020年以來(lái)制造業(yè)投資為何持續(xù)高增長(zhǎng)，這種背離可能和制造業(yè)投資也承擔(dān)了一定的逆周期調(diào)節(jié)作用有關(guān)。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，指出了一些重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，包括顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)、新型工業(yè)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)新賽道等。但正如前文所提到的，本次會(huì)議指出當(dāng)前面臨部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，考慮到近年一些行業(yè)盡管符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向但產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來(lái)在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)可能將更加科學(xué)。
　　第四，對(duì)比近兩年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，貨幣政策相關(guān)內(nèi)容有幾點(diǎn)變化。首先，2022年的指出保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，而2023年的指出同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期管理目標(biāo)相匹配，盡管本質(zhì)上是一回事，但2023年的突出價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)，可能和近期CPI同比、PPI同比均連續(xù)為負(fù)有關(guān)，對(duì)物價(jià)的關(guān)注度提高。其次，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，可能意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，在基礎(chǔ)貨幣投放、支持重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)l(fā)揮更大作用。最后，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，從保商業(yè)銀行息差的角度看，通過(guò)MLF和1年期LPR下調(diào)引導(dǎo)存款利率下降，可能是2024年廣義貨幣政策的重要任務(wù)。
　　第五，從對(duì)財(cái)政政策的部署看，2024年財(cái)政政策發(fā)力值得期待。市場(chǎng)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如何部署財(cái)政政策的關(guān)注度很高，從通稿看，2024年財(cái)政政策有望延續(xù)發(fā)力。一方面要求“用好財(cái)政政策空間”，目前主要是中央財(cái)政有加杠桿空間，但“用好”可能表明赤字率不會(huì)大幅高于3%。另一方面，合理擴(kuò)大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券用作資本金范圍，在土地出讓金收入銳減和化債壓力下，通過(guò)預(yù)算內(nèi)的專(zhuān)項(xiàng)債資金緩解地方財(cái)政壓力，可能會(huì)是近年“堵偏門(mén)、開(kāi)正門(mén)”這一思路的具體體現(xiàn)。
　　第六，擴(kuò)大需求方面，也有些新提法。一方面要“激發(fā)有潛能的消費(fèi)、擴(kuò)大有效益的投資”，這意味著從投入產(chǎn)出的角度看，消費(fèi)項(xiàng)目需要有增長(zhǎng)空間，投資項(xiàng)目能夠產(chǎn)生回報(bào)，這是消費(fèi)和投資形成相互促進(jìn)良性循環(huán)的前提。另一方面要“以提高技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”，2024年可能?chē)@技改和家電以舊換新出臺(tái)相關(guān)政策。
　　第七，穩(wěn)預(yù)期成為2024年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重點(diǎn)工作。如同本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出的，社會(huì)預(yù)期偏弱是當(dāng)前中國(guó)面臨的困難和挑戰(zhàn)之一。弱預(yù)期對(duì)消費(fèi)、投資和金融市場(chǎng)的負(fù)面影響也已體現(xiàn)。會(huì)議指出要“切實(shí)…改善社會(huì)預(yù)期”、“多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策”，和2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，甚至將穩(wěn)預(yù)期放在穩(wěn)增長(zhǎng)之前?！凹訌?qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)，唱響中國(guó)經(jīng)濟(jì)光明論”、“注意把握…宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受”，核心都是為了要穩(wěn)定預(yù)期。
　　第八，和往年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，本次會(huì)議從全流程的角度去推動(dòng)優(yōu)化和落實(shí)各項(xiàng)政策。各項(xiàng)政策只有落到實(shí)處，才能起到預(yù)定效果。高質(zhì)量發(fā)展階段，加大宏觀調(diào)控力度，但不能搞大刺激，需要推動(dòng)優(yōu)化和落實(shí)政策，一是在政策儲(chǔ)備上打好提前量、留出冗余度；二是要不折不扣、求真務(wù)實(shí)抓落實(shí)；三是在政策效果評(píng)價(jià)上注重有效性、增強(qiáng)獲得感；四是加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌，確保同向發(fā)力、形成合力。
　　第九，重點(diǎn)領(lǐng)域化險(xiǎn)繼續(xù)推進(jìn)。房地產(chǎn)相關(guān)部分，基本延續(xù)了現(xiàn)有政策表述，比如“一視同仁滿(mǎn)足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”，關(guān)鍵看后續(xù)如何落實(shí)。隱債化解相關(guān)部分，從“經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁，為穩(wěn)定全國(guó)經(jīng)濟(jì)作出更大