>> 東方證券-中央經(jīng)濟工作會議點評：如何看待明年經(jīng)濟工作的主線？-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
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研究結(jié)論
事件：12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，部署2024年經(jīng)濟工作。
本次會議在當前經(jīng)濟形勢、明年政策基調(diào)、工作方法和要求等方面均有新的提法，總體上看定調(diào)偏積極，“加大宏觀調(diào)控力度”意味著明年的政策有望加力，同時“高質(zhì)量發(fā)展”貫穿全文，對應科技創(chuàng)新、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的重要性和緊迫性提升。值得注意的是，經(jīng)濟工作的要求中不乏積極的表態(tài)，例如“看準了就抓緊干，能多干就多干一些”、“在政策儲備上打好提前量、留出冗余度”等均體現(xiàn)了對2024年經(jīng)濟工作的重視程度。
會議延續(xù)了12月政治局會議“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”的政策基調(diào)，我們認為“進”一方面表明經(jīng)濟目標比較積極，另一方面蘊含著“在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進取”。此外，本次會議強調(diào)了經(jīng)濟宣傳和政策協(xié)調(diào)，提出“增強宏觀政策取向一致性”，包括經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合。
內(nèi)部形勢的判斷上沒有延續(xù)2021-22年“三重壓力”的提法，而是指出“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多”，其中“產(chǎn)能過?！弊?019年以來首次出現(xiàn)在中央經(jīng)濟工作會議中，后續(xù)舉措值得重點關注。
財政政策從“加力提效”到“適度加力、提質(zhì)增效”，我們認為兩者還是在一個框架之下，明年財政的力度應該不會弱于今年。具體措施方面，增量提法之一是“用好財政政策空間”，對此的理解可能有兩個維度，一是中央層面杠桿率偏低，存在加杠桿空間，二是地方層面特殊再融資債利用了結(jié)存限額，是利用既有空間的體現(xiàn)。其次，重提“減稅降費”，但側(cè)重點在于落實，而非新增。另外，重點領域改革中提出要“要謀劃新一輪財稅體制改革”，可以參考的是2014年通過的《深化財稅體制改革總體方案》提出了三個改革方向，當前也并不過時，分別是改進預算管理制度、完善稅收制度、建立事權和支出相適應的制度。
貨幣政策有兩方面變化：其一，貨幣政策從“精準有力”變?yōu)椤办`活適度、精準有效”，后續(xù)可能會更注重貨幣政策的效果，其二，社會融資規(guī)模、貨幣供應量從與“名義經(jīng)濟增速”相匹配，轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴?jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，將名義增速拆解為經(jīng)濟增長和價格預期目標一方面反映了貨幣政策對通脹水平的重視，另一方面，在當前通脹偏低的背景下，若社融與名義經(jīng)濟增速直接匹配，社融就會偏低，而與“經(jīng)濟增長和價格水平預期目標”匹配就能避免短期弱通脹導致社融目標下移的問題。
會議提出了九項任務，相比去年任務更多、更具體、且更注重民生?！耙钥萍紕?chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設”替代了“擴大國內(nèi)需求”被置于首位，2020年中央經(jīng)濟工作會議也是相似的順序，后續(xù)數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天可能是產(chǎn)業(yè)政策的重點；擴大內(nèi)需方面強調(diào)“形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，并且提出“推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”，設備更新改造有助于推動制造業(yè)投資，以舊換新則有望推動居民耐用品消費回暖。
防風險層面提到地產(chǎn)、地方債務和中小金融機構(gòu)風險，地產(chǎn)方面再次強調(diào)了“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”，與近期的地產(chǎn)政策基調(diào)基本一致；地方債務方面強調(diào)“統(tǒng)籌好地方債務風險化解和穩(wěn)定發(fā)展”。
總體來說，會議再次夯實了政策寬松、以“進”求穩(wěn)的總基調(diào)，“積極進取”以及提前量、冗余度的提法也預示了更有效的廣義財政，更進一步的穩(wěn)增長政策值得期待。
風險提示
房地產(chǎn)企業(yè)流動性風險繼續(xù)蔓延，導致相關產(chǎn)業(yè)鏈加速下行的風險；
政策落地不及預期的風險。
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