>> 方正證券-2023年中央經(jīng)濟工作會議點評：堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大小： |
2093KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
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23年中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)“以進促穩(wěn)，先立后破”、“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”等表述，既強調(diào)“安全”的重要性，也明確地產(chǎn)防風(fēng)險“托底”的迫切性。
第一、“安全”的重要性繼續(xù)提升。去年末“二十大”以來的各位文件中，“安全”的詞頻均明顯增加。今年中央經(jīng)濟工作會議中，“安全”、“質(zhì)量”和“發(fā)展”等詞頻也顯著增多。這再次印證了我們6.17《大安全當立》以來的判斷：在“逆全球化”的大趨勢下，“高質(zhì)量-大安全”將是中長期的經(jīng)濟/產(chǎn)業(yè)/政策主線。
第二、地產(chǎn)“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”。對于房地產(chǎn)行業(yè)的表述，從去年的“滿足行業(yè)合理融資需求”到今年的“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)行業(yè)的合理融資需求”，更加聚焦于修復(fù)民營房企的“籌資現(xiàn)金流”。我們在11.26《從“民企紓困”到“房企紓困”》12.3《3大預(yù)期差，周期股會有“跨年行情”嗎？》、12.9《先立后破，兜住底線》中持續(xù)強調(diào)：地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)金流量表困局如果放任不管的話，可能會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，是“大安全”和“高質(zhì)量”的底線。
第三、科技制造的重要性提升，兼顧“高端制造+先進科技”。既要加快“高端制造”轉(zhuǎn)型：“完善新型舉國體制，實施制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動”、“加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”；也要推進“先進科技”升級：“以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新”、“大力推進新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，加快推動人工智能發(fā)展”。
不同于13-15年資本驅(qū)動的“移動互聯(lián)網(wǎng)”（效率）和19-21年資本+財政補貼共同驅(qū)動的“新能源車”（產(chǎn)業(yè)），我們判斷“高端制造”轉(zhuǎn)型升級將更加聚焦于“安全”而非“效率”，更加依賴“新型舉國體制”的財政補貼。因此，24年“硬科技”升級必將伴隨著壟斷央國企的泛公用事業(yè)部門“價值重估”（中特估）。
第四、“統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)等風(fēng)險”修復(fù)投資者過度向下超調(diào)的預(yù)期，加強周期股“脈沖式”跨年行情。經(jīng)驗規(guī)律顯示，表述偏向“穩(wěn)增長”的中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束后1-3個月內(nèi)，市場大概率上漲，并且，順周期板塊會階段性占優(yōu)。我們認為：（1）短期來看，地產(chǎn)“化解風(fēng)險”相關(guān)表述，能夠修復(fù)過度向下超調(diào)的預(yù)期，會帶來周期股“脈沖式”跨年行情；（2）中長期來看，“在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進取”等表述也顯示，“高質(zhì)量-大安全”仍將是24年的政策主線。
第五，歲末年初，周期搭臺。“金融高質(zhì)量慢?！崩^續(xù)關(guān)注兩條線索：（1）歲末年初重視周期股的“脈沖式”跨年行情（煤炭/券商/中特估）；（2）中長期繼續(xù)布局AI算力基建、新能源車鏈（智能駕駛）等“硬科技”主線。
風(fēng)險提示：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。
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