>> 方正證券-12月大類資產(chǎn)配置報告：重視政策預(yù)期差，期待市場情緒修復(fù)-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
2547KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
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2023年11月全球權(quán)益市場多數(shù)上漲，美國三大股指漲幅均超8%，全球長期國債收益率下行，大宗商品中原油下跌，銅價上漲。權(quán)益市場方面，11月發(fā)達市場表現(xiàn)優(yōu)于新興市場。債券市場方面，11月美國10年期國債收益率大幅下降51BP，中國10年期國債利率下行4.6BP。大宗商品方面，2023年11月國際油價大幅調(diào)整，銅價、紐約金及部分農(nóng)產(chǎn)品上漲。
2023年12月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：
我們認為當前A股具備較高性價比，處于布局“金融高質(zhì)量慢牛”的好時機。11月存量博弈造成A股震蕩，人民幣匯率升值通道下可期待北向資金流入。地產(chǎn)鏈“托底型穩(wěn)增長”政策有望再發(fā)力，助力鞏固經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)。A股情緒修復(fù)遭遇波折，市場對“穩(wěn)增長”政策存在預(yù)期差，預(yù)期差的彌合有望重新帶來市場Risk-On。行業(yè)配置：（1）短期重視順周期的階段性反彈機會：煤炭、券商、中特估。（2）中長期繼續(xù)布局“硬科技”主線：AI算力基建、新能源車鏈（智能駕駛）等方向。
港股已具備配置性價比，但年內(nèi)可能仍將震蕩。受國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及美債利率短期下降空間有限影響，港股12月反彈動力有限，可關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議后周期股的修復(fù)。
美股12月可能仍將圍繞貨幣政策展開定價。盡管有官員提示繼續(xù)加息的可能性，但預(yù)計難以影響市場對于本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束的判斷，因此美股走勢仍然樂觀，但當美股定價邏輯回歸基本面時將有調(diào)整風險。
利率債資金仍然偏緊，建議以票息策略為主。11月央行通過投放MLF的方式補充流動性，降準的概率有所降低，資金仍然偏緊，導(dǎo)致短端利率進一步走高。12月建議繼續(xù)配置短久期債券，以票息策略為主，如果超預(yù)期投放MLF或降準，也將獲得超額收益。
信用債方面建議關(guān)注城投債信用下沉策略的投資機會。當前信用債總體因為供給較少，收益率已經(jīng)偏低，但可挖掘“一攬子化債”政策背景下城投債的投資機會，建議適當采取信用下沉策略并拉長久期彌補收益率的不足。
大宗商品重視黃金的戰(zhàn)略配置地位，12月關(guān)注原油、鋁等供給約束的品種。1）11月中東戰(zhàn)事沒有對供給造成太大影響，反而是全球需求不足拉低了油價，當前原油價格連續(xù)調(diào)整，已具有一定配置價值。2）當前工業(yè)金屬海外需求筑底，國內(nèi)需求有望改善，銅、鉛庫存高位，鋅庫存激增，鋁繼續(xù)去庫存，建議持續(xù)關(guān)注供給約束的鋁。3）貴金屬仍具有較高的戰(zhàn)略配置價值，美債收益率回落，金價仍有提升空間。4）農(nóng)產(chǎn)品方面，少數(shù)地區(qū)的極端天氣被驗證對供應(yīng)影響有限，價格抬升空間不大。
外匯方面，人民幣進入升值通道，但斜率具有不確定性。美元方面，由于歐洲景氣度回暖，美元相對歐元貶值造成了美元指數(shù)下行，但長期美國經(jīng)濟優(yōu)于歐洲的態(tài)勢不變，美元指數(shù)有望企穩(wěn)。
風險提示：地緣政治風險超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動等。
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