>> 申萬宏源-2023年中央經(jīng)濟工作會議解讀：三管齊下-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 1190KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
屠強,賈東旭,王勝 |
| 下載權限： |
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主要內(nèi)容：
綜述：政策加力、手段變化、三管齊下。經(jīng)濟形勢定調(diào)方面，本次會議比去年更積極、新增強調(diào)“經(jīng)濟回升向好”，延續(xù)了政治局會議相對積極的表態(tài)。在風險方面，除了繼續(xù)強調(diào)有效需求不足外，較7月政治局會議新增“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”、“社會預期偏弱”兩大關鍵問題。因而明年政策部署出現(xiàn)較大變化，從去年“穩(wěn)字當頭”、轉(zhuǎn)為今年“以進促穩(wěn)”。除了政策力度更積極以外，具體手段上首要強調(diào)供需等各類政策“協(xié)同”，這也是去年會議著墨不多的領域，“擴大需求”、“優(yōu)化供給”、“提振預期”的政策“三管齊下”。
供給：政策順序前置，優(yōu)化供給創(chuàng)造需求。在具體政策工作上，“優(yōu)化供給”的順序前置于第一位，聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，包括制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟、新型工業(yè)化等三大方向。優(yōu)化供給也具備創(chuàng)造需求的三大“協(xié)同效果”。工業(yè)化率的整體提升有利于城鎮(zhèn)化過程再度提速，推動內(nèi)需釋放。新一輪工業(yè)化也將引導城鎮(zhèn)內(nèi)部人口流動更均衡，城市群中中心城市人口向非中心城市流入，引導沉淀在一線城市的地產(chǎn)購買力紓解至周邊非中心城市。數(shù)字經(jīng)濟等新技術也能改變居民偏好，創(chuàng)造需求。
提振信心：新增強調(diào)非經(jīng)濟政策一致性評估。今年以來庫存對經(jīng)濟增速的拖累加深，反映市場主體信心不足導致生產(chǎn)弱于需求，背后一定程度也在于宏觀政策取向的一致性仍待提升。因此，本次會議相較去年更明確強調(diào)增強宏觀政策取向一致性，新增強調(diào)“把非經(jīng)濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估”。
貨幣：對價格的關注或指向壓降實際利率。貨幣政策整體定調(diào)和12月政治局會議一致，新增“社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，首先表征貨幣政策對信用擴張的目標是積極的。但另外更值得關注的是“價格預期目標”所傳遞出的另一層含義，即對當前相對偏低的通脹水平的不滿意。通脹水平偏低令我國實際利率偏高，拖累信用和居民預期，我國實際利率持續(xù)處于較高水平，明顯高于美日德。貨幣政策未來可能選擇適度壓低名義利率來壓低實際利率水平，保證信用的合理釋放，并改變居民通脹預期，促使未來物價回升。另一方面，名義利率的下行和未來通脹溫和上行都將給財政政策化解地方政府債務留下了空間。匯率：仍堅持底線思維，或維持區(qū)間波動。
財政：化債正當時，穩(wěn)增長重任交給經(jīng)濟大省。財政政策的定調(diào)和12月政治局會議一致，另外，會議再度強調(diào)了財政紀律，明確提出“增強財政可持續(xù)性”，2024年仍然成為化解地方政府債務風險的關鍵年份。但防風險和穩(wěn)增長二者不能偏廢，債務風險相對較小的省份可能承擔了更大的穩(wěn)增長壓力，也可能承擔更大的基建投資增長的訴求，也緩和市場對于全國各地不同地區(qū)融資平臺整體信用收縮的擔憂。
地產(chǎn)：政策聚焦供給，也是穩(wěn)定需求與預期的關鍵。風險方面仍首要強調(diào)地產(chǎn)，更關注“供給側(cè)”。其一旨在對沖地產(chǎn)投資潛在壓力，繼續(xù)強調(diào)三大工程。更重要的是穩(wěn)定居民預期，釋放供需政策協(xié)同效果。更重要的是降低期房交付風險，這也是穩(wěn)定目前居民預期最關鍵的一環(huán)，這也才能真正達到供需政策協(xié)同的效果。
消費：挖掘潛在增長點，對沖地產(chǎn)后周期波動。會議對于消費的判斷為“激發(fā)有潛能的消費”，即挖掘消費內(nèi)部潛藏的增長點。會議可能也關注到地產(chǎn)竣工未來潛在下行風險對地產(chǎn)后周期商品的消費拖累，更強調(diào)“推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”。會議新增“織密扎牢社會保障網(wǎng)，健全分層分類的社會救助體系”，表明政策已經(jīng)在關注居民收入問題，期待后續(xù)財政政策在短期穩(wěn)定投資后，投向更多的轉(zhuǎn)向居民領域。
穩(wěn)外貿(mào)：重視程度提升，加快培育新動能。2024年建議關注我國出口份額繼續(xù)加快從對發(fā)達國家轉(zhuǎn)向?qū)Α耙粠б宦贰钡刃屡d國家。
風險提示：房地產(chǎn)市場超預期變化，政策推進速度不及預期，匯率形勢變化
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