>> 方正證券-權(quán)益市場(chǎng)資金面周觀察(12月第2期)：交易擾動(dòng)仍存，靜候預(yù)期回?cái)[-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從近期資金面上看，北向資金的賣壓仍是掣肘大盤的重要因素，杠桿資金力量亦在減弱，交易的擾動(dòng)仍在。不過，上周三晚間財(cái)政部發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法(征求意見稿)》，明確了社?；饡?huì)直接投資的8大范圍，社?；鹂芍苯油顿Y經(jīng)批準(zhǔn)的股票指數(shù)投資、交易型開放式指數(shù)基金。結(jié)合近期在3000點(diǎn)附近上證50、滬深300以及央企科技類指數(shù)ETF出現(xiàn)過的放量特征，短期存量博弈格局雖然難以改變，但對(duì)股市長(zhǎng)線資金、尤其是“國(guó)家隊(duì)”性質(zhì)的資金或可多一點(diǎn)期待和信心。
國(guó)內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行，全面總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟(jì)工作?？偦{(diào)上，此前政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”仍是后續(xù)核心工作要求，因此明年整體政策基調(diào)仍偏積極，在“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上對(duì)“進(jìn)”的訴求進(jìn)一步提升。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)先立后破，在新舊切換的過程中，“舊”的模式特別是房地產(chǎn)，在“新”發(fā)展模式建立起之前，依舊要對(duì)其給予支持，新模式不立，則舊模式不破，短期目標(biāo)與中長(zhǎng)期目標(biāo)間或?qū)⒅鸩叫纬善胶?，?jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)具體任務(wù)進(jìn)行細(xì)化。此外，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。這一新表述或指向通過擴(kuò)大消費(fèi)、刺激有效需求擴(kuò)張以實(shí)現(xiàn)預(yù)期通脹目標(biāo)，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活化程度的M1增速的變化或比M2增速更加重要。同時(shí)貨幣政策從“精準(zhǔn)有力”到“精準(zhǔn)有效”，可能意味著對(duì)總量政策的訴求下降，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策協(xié)同配合的訴求上升，總量與結(jié)構(gòu)搭配下，貨幣政策效能而非規(guī)模將更為重要。
海外方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局12月12日最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)CPI/核心CPI同比+3.1%/+4.0%，CPI/核心CPI環(huán)比+0.1%/+0.3%，除CPI環(huán)比略超預(yù)期外，其余均持平預(yù)期。但需要注意的是，超級(jí)核心通脹再度反彈，并且通脹擴(kuò)散指數(shù)維持高位，在依然強(qiáng)勁的勞務(wù)市場(chǎng)的支撐下，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的過程仍將是波折和崎嶇的。13日將公布12月FOMC決議，美聯(lián)儲(chǔ)料將按兵不動(dòng)，但市場(chǎng)對(duì)于首次降息時(shí)點(diǎn)的樂觀預(yù)期或難以被充分糾偏。因此，美債利率的下行節(jié)奏仍將對(duì)A股形成擾動(dòng)，成長(zhǎng)價(jià)值的平衡將受到一定影響，但和大小盤風(fēng)格的類似，成長(zhǎng)價(jià)值的再均衡力度也不會(huì)因此被顯著放大，短期內(nèi)風(fēng)格完全切換的動(dòng)力不足。
向前看，①?gòu)拇髣?shì)上看，由于分子端驅(qū)動(dòng)力仍較弱，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好易受消息擾動(dòng)，大勢(shì)或仍存在一定的波折，窄幅震蕩或是基準(zhǔn)情形，多空力量仍在底部交織，下行風(fēng)險(xiǎn)雖小但不能忽略。但目前位置或已計(jì)入了過多的悲觀預(yù)期，有較大的修正和回?cái)[空間，不必因?yàn)樯闲行甭士赡懿桓叨^分悲觀；②而在風(fēng)格上，當(dāng)前的小盤與成長(zhǎng)較大盤與價(jià)值可能已經(jīng)較貴，但年末風(fēng)格再均衡的力度未必很大，前者短期仍具韌性，后者的機(jī)會(huì)或?qū)⑷Q于市場(chǎng)政策預(yù)期的錨定，以及后續(xù)政策端具體操作的落實(shí)與跟進(jìn)；③行業(yè)層面，分子端驅(qū)動(dòng)力不足疊加風(fēng)偏顛簸，關(guān)注前期回調(diào)較充分且有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)，如電子、汽車等；震蕩市中，年末風(fēng)格或再均衡，大盤風(fēng)格或有機(jī)會(huì)，關(guān)注大金融；兼顧籌碼結(jié)構(gòu)，重視低估低配且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥板塊；繼續(xù)重視經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)過程后中的大消費(fèi)、出口鏈相關(guān)行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；政策或內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)超預(yù)期
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