>> 招商證券-生物醫(yī)藥行業(yè)2024年度投資策略：出海、國內(nèi)均亮點(diǎn)紛呈，正本清源迎接新成長-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 5470KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
許菲菲,方秋實(shí),焦玉鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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我們?nèi)婵春冕t(yī)藥2024年投資價值，本文從藥品與科技板塊、創(chuàng)新及藥品產(chǎn)業(yè)鏈板塊、醫(yī)療器械板塊和消費(fèi)四大板塊展開詳細(xì)論述。
站在當(dāng)前時點(diǎn)，我們?nèi)娣e極看好醫(yī)藥行業(yè)投資價值。無論是國內(nèi)市場、或是出海市場，均呈現(xiàn)出多方位的突破創(chuàng)新或者底部反轉(zhuǎn)趨勢，有望迎來新成長。醫(yī)藥經(jīng)歷了近三年調(diào)整，目前配置、估值仍處于歷史較低水平，需求端的剛性、供給端的豐富帶來行業(yè)比較優(yōu)勢，建議積極加強(qiáng)配置。
從國內(nèi)市場看：政策底部預(yù)期逐步走出，正本清源后邊際回暖。20世紀(jì)60-70年代第二波嬰兒潮逐漸步入退休階段，老齡化切實(shí)加深所產(chǎn)生的需求和新一代老年群體相對更強(qiáng)的消費(fèi)能力為醫(yī)藥行業(yè)帶來更多增量；
從海外市場看：更強(qiáng)實(shí)力+更大市場。出海業(yè)務(wù)近年受到海外庫存周期、地緣政治等多方面因素?cái)_動，但隨著海外去庫存步入末期、以及國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)孜孜不倦的努力，醫(yī)藥企業(yè)在國際舞臺上發(fā)揮益發(fā)重要的作用：不僅在配套產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了出海，亦在創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備耗材等產(chǎn)品領(lǐng)域均有了出海新進(jìn)展，打開更大的市場空間。
藥品與科技板塊：創(chuàng)新是醫(yī)藥領(lǐng)域成長的源動力，我國創(chuàng)新藥在政策鼓勵下，在數(shù)量、質(zhì)量上均實(shí)現(xiàn)了跨越。仿創(chuàng)pharma轉(zhuǎn)型蛻變，逐步進(jìn)入創(chuàng)新增長主導(dǎo)階段。創(chuàng)新出海進(jìn)入全新階段（license out項(xiàng)目與金額增加、FDA批準(zhǔn)國產(chǎn)創(chuàng)新藥上市、已上市創(chuàng)新藥銷售創(chuàng)新高），同時疊加研發(fā)端在疾病領(lǐng)域（GLP-1等）與新技術(shù)平臺（ADC等）的不斷突破。合成生物學(xué)估值基本完成消化，可以逐步預(yù)期明年新產(chǎn)品周期的到來。疫苗增長邏輯從成熟的新生兒疫苗接種基數(shù)恢復(fù)、滲透率較低的成人苗滲透率提高、傳統(tǒng)疫苗升級換代、創(chuàng)新疫苗的研發(fā)四方面展開。
創(chuàng)新及藥品產(chǎn)業(yè)鏈：全球投融資企穩(wěn)回暖，高端制造出海邏輯持續(xù)演繹。原料藥搶仿+制劑+CDMO多商業(yè)模式齊發(fā)力，邁入結(jié)構(gòu)升級新階段。1）23-27年大量重磅品種專利到期，專利懸崖下，對原料藥需求的擴(kuò)容增量；2）原料藥制劑一體化的增量，多家實(shí)現(xiàn)快速增長；3）CDMO/CMO的增量。CXO建議積極關(guān)注客戶需求變化、在手商業(yè)化訂單以及GLP-1等新興療法為行業(yè)帶來增量。生命科學(xué)上游關(guān)注出海機(jī)會，海外研發(fā)需求可能率先復(fù)蘇，專精、具備性價比的“小而美”國產(chǎn)企業(yè)亦有望獲更多份額。
醫(yī)療器械：設(shè)備端下游資金狀況和新產(chǎn)品進(jìn)院進(jìn)展帶來短期節(jié)奏擾動，中長期創(chuàng)新迭代+國產(chǎn)替代+國際化趨勢明朗。高值耗材集采持續(xù)擴(kuò)面，進(jìn)口高市占率賽道有望受益借助集采實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)放量，骨科賽道價格擾動邊際出清，品牌出?？臻g大。耗材CDMO/低耗繼續(xù)關(guān)注下游去庫存進(jìn)度，當(dāng)前已是底部、有望企穩(wěn)改善。IVD集采加速國產(chǎn)頭部公司提高市占率，把握國產(chǎn)替代機(jī)會。
消費(fèi)：醫(yī)療服務(wù)關(guān)注基本醫(yī)療服務(wù)需求恢復(fù)，消費(fèi)型醫(yī)療服務(wù)需求恢復(fù)機(jī)會。中藥關(guān)注OTC、院內(nèi)創(chuàng)新及基藥放量、國企改革三大方向。藥房關(guān)注短期業(yè)績改善，擴(kuò)張仍是核心驅(qū)動，統(tǒng)籌醫(yī)保增量亦可期。血制品供給改善進(jìn)入兌現(xiàn)期，輕渠道庫存狀態(tài)下預(yù)計(jì)短期業(yè)績將受益于供給提升，中長期驅(qū)動將逐步從“量”向“效”轉(zhuǎn)變。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗、國際關(guān)系、外匯波動、競爭加劇、環(huán)保等風(fēng)險。
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