>> 浙商證券-固收+基金專題研究(4)：震蕩時期，固收+基金如何攻守兼顧-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 1941KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
方童根 |
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市場震蕩期，固收+基金在上漲和下跌階段歷史業(yè)績排名呈負(fù)相關(guān)關(guān)系
根據(jù)中證800指數(shù)趨勢，將2021/12/13-2023/11/15區(qū)間劃分為3個下跌和3個上漲階段，樣本固收+基金在上述上漲階段和下跌階段收益率排名呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
篩選出3只基金在歷史6個階段業(yè)績均靠前
我們從樣本基金中篩選出3只在上述上漲和下跌階段歷史收益率排名均相對靠前的基金，分別為招商安盈A、華夏磐泰A和萬家添利C。
招商安盈A：量化輔助投資，周期和醫(yī)藥攻守平衡，選股勝率達(dá)到60%
倉位管理：2020Q4以來平均權(quán)益?zhèn)}位為21.74%，且相對穩(wěn)定。
股票投資：（1）從業(yè)績歸因來看，自2021Q3蔡振任職以來9個季度持股相對中證800的超額收益均值為4.31%，其中個股選擇超額和交互收益貢獻(xiàn)較大。（2）行業(yè)配置方面，2021Q3以來較中證800超配醫(yī)藥生物、煤炭、有色金屬和公用事業(yè)，2022Q3以來對醫(yī)藥生物的超配比例呈上升趨勢。（3）個股選擇：近1年、近2年和2021Q3以來前十大重倉股選股勝率分別達(dá)到65%、61%和60%。（4）季報復(fù)盤：從季報披露投資策略來看，該基金以價值投資為核心，量化輔助投資決策，綜合估值、質(zhì)量、成長和預(yù)期等調(diào)整行業(yè)板塊結(jié)構(gòu)。
債券投資：2021Q3以來保持低轉(zhuǎn)債倉位，主要配置企業(yè)發(fā)行債券，2021H2以來久期平均在2年左右。
華夏磐泰A：契合市場提高中小盤股占比，個股選擇超額顯著
倉位管理：2020Q4以來平均權(quán)益?zhèn)}位為29.29%，且相對穩(wěn)定。
股票投資：（1）從業(yè)績歸因來看，2020H2以來的6個報告期華夏磐泰A持股相較基準(zhǔn)均實現(xiàn)正超額收益，6期超額收益均值為8.27%，個股選擇超額貢獻(xiàn)顯著。（2）行業(yè)配置方面，集中度較低，2020H2以來較中證800平均超低配比例不超過10%。（3）個股選擇：2021年以來持股中小盤股占比快速提升，至2023H1市值低于30億元的股票占比超過70%，與市場風(fēng)格切換相契合，2020H2以來持股在多個行業(yè)上相對中證800的個股選擇超額為正。
債券投資：近3年以企業(yè)發(fā)行債券和金融債為主，久期平均超過3年。
萬家添利C：以金融轉(zhuǎn)債為底倉，積極參與板塊波段操作機(jī)會
倉位管理：2020Q4以來轉(zhuǎn)債平均倉位為86.06%，處在58.98%-113.56%區(qū)間，波動范圍較大，2023Q1-Q3轉(zhuǎn)債倉位明顯下降。
轉(zhuǎn)債投資：（1）從業(yè)績歸因來看，2020Q4以來持倉轉(zhuǎn)債下期漲幅平均為0.87%，高于中證轉(zhuǎn)債同期漲幅均值，且波動更小，其中行業(yè)配置和個券選擇貢獻(xiàn)接近。（2）行業(yè)配置方面，2020Q4以來主要配置金融和周期板塊轉(zhuǎn)債，平均配置比例分別為50.75%和22.29%，2022年以來消費(fèi)和制造占比提升。（3）個券特征：2020Q4以來以偏債型和平衡型為主，加權(quán)平底溢價率和價格均值分別為-20.07%和110.68元，顯著低于中證轉(zhuǎn)債；基本面方面，2020Q4以來持倉轉(zhuǎn)債加權(quán)ROE和營收增速均值與中證轉(zhuǎn)債接近。（4）季報復(fù)盤：從季報披露投資策略來看，該基金以金融轉(zhuǎn)債為底倉，并積極參與板塊波段操作機(jī)會。
風(fēng)險提示
1.報告內(nèi)數(shù)據(jù)結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)得到，存在因數(shù)據(jù)的主觀篩選、數(shù)據(jù)樣本量的不足、數(shù)據(jù)方法的局限導(dǎo)致的結(jié)論與實際存在偏差的風(fēng)險，僅供參考。2.報告不涉及任何基金評價和產(chǎn)品推薦。詳細(xì)風(fēng)險提示請閱讀正文風(fēng)險提示部分。
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