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事項(xiàng)
　　美國(guó)11月CPI同比3.1%，彭博預(yù)期3.1%；核心CPI同比4.0%，彭博預(yù)期4.0%；季調(diào)CPI環(huán)比0.1%，彭博預(yù)期0%，季調(diào)核心CPI環(huán)比0.3%，彭博預(yù)期0.3%。
　　主要觀點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：美國(guó)11月份的CPI通脹基本符合市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，近期房租和核心服務(wù)價(jià)格的波動(dòng)表明，在去通脹的后半程，雖然通脹下行的大趨勢(shì)不改（通脹寬度仍在明顯回落、整體核心CPI也已回歸疫情前的季節(jié)性波動(dòng)區(qū)間），但過(guò)程并非坦途，仍需時(shí)間等待。我們預(yù)計(jì)，明年上半年可能會(huì)看到CPI讀數(shù)較快下行，到明年年中，CPI同比以及核心CPI同比或能回到2.5%附近。
　　本月數(shù)據(jù)顯示，核心商品去通脹順暢，但房租與核心服務(wù)仍有波動(dòng)反復(fù)
　　本月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的重點(diǎn)有以下四點(diǎn)：
　　第一，國(guó)際油價(jià)調(diào)整，汽油價(jià)格繼續(xù)大幅下跌。汽油價(jià)格環(huán)比跌幅從4.9%擴(kuò)大至6%，是拖累CPI環(huán)比的主因。12月上旬，汽油零售價(jià)再度下跌3.6%，仍將對(duì)12月讀數(shù)造成拖累。
　　第二，核心商品去通脹加速，去通脹的范圍也明顯擴(kuò)大。核心商品價(jià)格環(huán)比跌幅從0.1%擴(kuò)大至0.3%；若扣減二手車價(jià)格，核心商品價(jià)格跌幅是0.56%，是最近十年的次低，僅次于2020年4月。在29個(gè)主要商品中，本月下跌的有22個(gè)，上月為13個(gè)，今年前三個(gè)季度是12個(gè)，去年為9個(gè)，2015-19年是17個(gè)。從品類看，家具家居品、服裝、娛樂(lè)用品、教育通訊用品等價(jià)格跌幅均較大。從未季調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)看，也是超季節(jié)性下跌，可能的解釋是，在消費(fèi)邊際趨緩背景下，零售商在美版“雙十一”也在通過(guò)加大降價(jià)來(lái)促銷。
　　第三，房租增速向疫情前中樞的回歸仍有一些波折。租金環(huán)比增速?gòu)?.3%再次回升至0.5%。去年下半年至今年一季度，房租漲幅中樞為0.7%，今年二至三季度的均值回落至0.5%，而疫情前的中樞大約0.3%。往前看，領(lǐng)先的房?jī)r(jià)和市場(chǎng)化租金指標(biāo)依然預(yù)示，房租環(huán)比將繼續(xù)回歸正常水平，推動(dòng)房租同比在明年三季度可能回落至3.5%-4%左右。
　　第四，核心服務(wù)價(jià)格亦有所反彈，從0.22%回升至0.44%，主要受專業(yè)醫(yī)療服務(wù)、公共交通價(jià)格帶動(dòng)。其實(shí)從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，該項(xiàng)波動(dòng)較大，0.2個(gè)百分點(diǎn)振幅也在正常范圍之內(nèi)。展望后續(xù)，隨著就業(yè)市場(chǎng)和薪資增速進(jìn)一步放緩，核心服務(wù)通脹的下行趨勢(shì)依然成立。
　　考慮基數(shù)影響，預(yù)計(jì)12月份CPI同比或?yàn)?.3%，核心CPI同比或?yàn)?.8%。
　　中期來(lái)看，通脹寬度繼續(xù)明顯回落，就意味著通脹下行的趨勢(shì)并未不變
　　同比漲幅超過(guò)2%的CPI細(xì)項(xiàng)比例，從54.9%繼續(xù)回落至49.3%，2000-09年平均為51.5%，2010-19年平均為36.8%，疫情后至今為65%。
　　同比漲幅超過(guò)2%的核心CPI細(xì)項(xiàng)比例，從60.8%回落至52%，2000年代平均為49.6%，2010年代平均為37.8%，疫情后至今為63.3%。
　　11月數(shù)據(jù)簡(jiǎn)述，見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹二次反彈風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)韌性超預(yù)期