>> 萬聯(lián)證券-紡織服飾行業(yè)跟蹤報(bào)告：Q3需求端恢復(fù)偏弱，但盈利水平同比好轉(zhuǎn)-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李瀅 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
前三季度紡織服飾行業(yè)行情表現(xiàn)較好，跑贏滬深300指數(shù)，Q3需求端恢復(fù)偏弱，但盈利水平同比好轉(zhuǎn)。從二級(jí)子行業(yè)來看，紡織制造行業(yè)：前三季度恢復(fù)不佳，主因市場(chǎng)需求收縮、訂單外流，紡織出口受阻，加之俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和海外通脹影響終端消費(fèi)需求，供應(yīng)鏈持續(xù)波動(dòng)導(dǎo)致部分海外品牌在途庫存增加等因素，紡織制造行業(yè)出口訂單情況不佳。服裝家紡行業(yè)：行業(yè)出口承壓，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)偏弱，前三季度收入端同比小幅下滑，歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)外消費(fèi)的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來服裝家紡行業(yè)需求端將逐步得到修復(fù)。飾品行業(yè)：前三季度黃金價(jià)格震蕩上行，以及消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)下黃金珠寶飾品銷量提升，行業(yè)迎來量?jī)r(jià)齊升。行業(yè)龍頭企業(yè)在過去三年期間積極開拓品類，并逆勢(shì)開店搶占渠道，市占率穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。建議關(guān)注黃金珠寶飾品優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
投資要點(diǎn)：
行情表現(xiàn)：前三季度紡織服飾行業(yè)行情表現(xiàn)較好，跑贏滬深300指數(shù)。2023年1月1日至2023年9月30日，紡織服飾行業(yè)上漲2.69%，在申萬31個(gè)子行業(yè)中排名第11，跑嬴滬深300指數(shù)7.39個(gè)pct。
總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：Q3需求端恢復(fù)偏弱，但盈利水平同比提升。（1）營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)：2023Q1-Q3，申萬紡織服飾行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入（合計(jì)，下同）為3584.68億元，同比+2.89%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第12；歸母凈利潤(rùn)為228.50億元，同比+10.38%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第10。單季度來看，Q3紡織服飾行業(yè)營(yíng)收同比-0.68%，需求端恢復(fù)偏弱，歸母凈利潤(rùn)同比+21.33%。（2）盈利能力：2023Q1-Q3，申萬紡織服飾板塊銷售毛利率（整體法，下同）為23.71%，較2022Q1-Q3下降了0.18個(gè)pct；凈利率為6.63%，較2022Q1-Q3上升了0.97個(gè)pct，行業(yè)盈利水平提升。單季度來看，Q3紡織服飾板塊毛利率、凈利率同比均有所提升。
子行業(yè)及個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)：飾品行業(yè)表現(xiàn)亮眼，紡織制造行業(yè)Q3歸母凈利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)。（1）營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)：飾品行業(yè)表現(xiàn)亮眼，紡織制造行業(yè)表現(xiàn)不佳。營(yíng)收方面，在申萬紡織服飾二級(jí)子行業(yè)中，2023Q1-Q3僅飾品的營(yíng)收同比增速為正，同比+17.49%，紡織制造、服裝家紡板塊營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)。單季度來看，Q3飾品營(yíng)收同比漲幅縮窄，紡織制造、服裝家紡表現(xiàn)不佳。歸母凈利潤(rùn)方面，2023Q1-Q3，紡織制造的歸母凈利潤(rùn)同比-5.34%，服裝家紡、飾品行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，服裝家紡板塊的歸母凈利潤(rùn)同比漲幅最大，為+21.22%。單季度來看，Q3紡織制造歸母凈利潤(rùn)同比重回正增長(zhǎng)，同比+31.11%，飾品歸母凈利潤(rùn)同比漲幅擴(kuò)大。其中，紡織制造行業(yè)前三季度表現(xiàn)不佳，主因前三季度市場(chǎng)需求收縮、訂單外流，紡織出口受阻，加之俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和海外通脹影響終端消費(fèi)需求，供應(yīng)鏈持續(xù)波動(dòng)導(dǎo)致部分海外品牌在途庫存增加等因素，紡織制造行業(yè)出口訂單情況不佳。服裝家紡行業(yè)收入端未恢復(fù)至22Q1-Q3的水平，但歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，主因受全球高通脹高利率、外需疲弱、貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜等因素的影響，前三季度行業(yè)出口壓力增加。飾品行業(yè)收入表現(xiàn)亮眼，主因黃金價(jià)格震蕩上行，以及消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)下黃金珠寶飾品銷量提升，行業(yè)迎來量?jī)r(jià)齊升。（2）盈利能力：服裝家紡Q3盈利水平同比提升明顯，飾品凈利率穩(wěn)中有升。2023Q1-Q3，服裝家紡板塊的毛利率、凈利率均位列二級(jí)子行業(yè)中的第1，分別為45.61%/9.96%，同比分別+4.11/+3.66個(gè)pct；飾品板塊2023Q1-Q3的毛利率、凈利率均為最低，分別為10.67%/3.53%，同比分別-0.54/-0.01個(gè)pct，但飾品板塊的ROE最高，為9.48%，同比+1.53個(gè)pct。單季度來看，Q3飾品凈利率穩(wěn)中有升，紡織制造毛利率、凈利率同比提升明顯，服裝家紡盈利水平同比提升明顯。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨上升與跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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