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全球宏觀
　　通脹回落，但粘性不減—美國11月CPI點(diǎn)評
　　美國11月CPI同比增3.1%，符合預(yù)期，且較前值3.2%進(jìn)一步放緩；環(huán)比增0.1%，高于預(yù)期及前值0.0%。核心通脹回落接近停滯。10月核心CPI同比增4.0%，持平預(yù)期及前值4.0%；環(huán)比回升至0.3%，持平預(yù)期，但高于前值0.2%。
　　1）能源產(chǎn)品價(jià)格回落是整體CPI延續(xù)放緩的主要驅(qū)動(dòng)因素，但能源服務(wù)價(jià)格已開始回升。
　　2）二手車價(jià)格環(huán)比快速上漲，但因其領(lǐng)先指數(shù)重新恢復(fù)下跌，我們預(yù)計(jì)二手車價(jià)格后續(xù)對核心CPI擾動(dòng)相對有限。
　　3）住房服務(wù)通脹滯后效應(yīng)緩慢顯現(xiàn)，但由于其回落軌跡仍有一定的不確定性，使得核心服務(wù)通脹回落之路仍顯顛簸。
　　4）剔除住房的核心服務(wù)通脹再度上行，通脹粘性依舊不減。當(dāng)前勞動(dòng)力市場雖有放緩，但仍顯韌性，預(yù)計(jì)對薪資增速仍有支撐。
　　盡管11月通脹略有回升，但大致符合市場預(yù)期，意味著美聯(lián)儲(chǔ)在12月FOMC會(huì)議上大概率將延續(xù)暫停加息的立場，因其當(dāng)前對于加息風(fēng)險(xiǎn)更為謹(jǐn)慎。但考慮到11月就業(yè)數(shù)據(jù)加速上漲，以及當(dāng)前仍兩倍于通脹目標(biāo)的核心CPI，美聯(lián)儲(chǔ)將通脹降至2%的“最后一英里”仍存挑戰(zhàn)，或?qū)?qiáng)化其在短期內(nèi)維持高利率的決心，并回?fù)艚谑袌鲅鹤⒋蠓迪⒌臉酚^預(yù)期。同時(shí)，我們也再度重申我們對于降息時(shí)點(diǎn)的謹(jǐn)慎判斷，市場對于降息時(shí)點(diǎn)可能過于樂觀。