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公司下調(diào)2023年業(yè)績指引，2024年利潤增速25%以上。收入端：公司預(yù)計(jì)2023年集團(tuán)合并口徑收入同比+30%，剔除核酸檢測后同比+35%；不包括新收購醫(yī)院的內(nèi)生增速為16%（剔除核酸檢測后+22%）。利潤端：公司預(yù)計(jì)集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤（合并）同比+17-20%，剔除核酸檢測+31%以上，此前公司指引2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤增速（內(nèi)生）不低于25%。公司認(rèn)為業(yè)績增速低于此前指引的原因主要為：1）2022新冠核酸檢測相關(guān)收入1.5億元，利潤超6000萬元，2023年新冠檢測需求明顯下滑；2）重慶二期、單縣二期、成武二期由于審批流程延長，產(chǎn)能投用略有滯后；3）德州海吉亞開業(yè)前人才儲(chǔ)備等費(fèi)用增加；4）三筆并購產(chǎn)生相關(guān)一次性成本以及利息費(fèi)用。公司預(yù)計(jì)2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤增速復(fù)蘇至25%以上，其中存量醫(yī)院將錄得至少15-20%的增長，長安+宜興醫(yī)院貢獻(xiàn)1億左右利潤。
　　新增醫(yī)院經(jīng)營穩(wěn)健。2023年1-11月經(jīng)營情況：門診量同比+27%（內(nèi)生增速15%）；住院量合并同比+34%（內(nèi)生增速21%）；收入（合并）同比+25-27%，剔除核酸后同比+31-33%。宜興海吉亞：11月月收入突破2,100萬元，凈利率超過15%；長安醫(yī)院：11月單月收入7,200萬元，凈利率超12%（vs并購前8.8%）。四季度收入有望創(chuàng)建院以來新高。重慶海吉亞：二期新啟用了500張床，在院患者達(dá)600多人，公司預(yù)計(jì)2024年重慶海吉亞收入同比+35%，利潤同比+70%；單縣海吉亞：二期新投用了500張床，在院患者達(dá)1200人，公司預(yù)計(jì)2024年單縣海吉亞收入同比+35%，利潤同比+25%；成武二期：預(yù)計(jì)近期投入使用，并于2024年貢獻(xiàn)收入。
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)?；诠咀钚轮敢?，并考慮到并購后財(cái)務(wù)費(fèi)用攀升、新醫(yī)院尚處于爬坡期，我們下調(diào)公司2023/24/25年收入預(yù)測0.4%-1.3%至40.6億/56.7億/67.3億元，下調(diào)凈利潤預(yù)測9-12%至6.6億/8.7億/10.6億元，對應(yīng)27% 2023-25ECAGR。我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至48.00港元，對應(yīng)31.9x 2024EPE（低于三年平均0.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）/1.2x 2024EPEG。考慮到公司業(yè)績在2024年及更長期恢復(fù)較快增長的確定性較強(qiáng)，當(dāng)前股價(jià)仍被低估，在短期情緒波動(dòng)/過度反應(yīng)結(jié)束后或?qū)⒂瓉磔^好的投資時(shí)點(diǎn)，維持買入評級。