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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　剔除去年同期核酸檢測(cè)影響，23年H1內(nèi)生實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，腫瘤收入占比進(jìn)一步提升，自建和并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，床位擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)可期，維持增持評(píng)級(jí)。
　　摘要：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。公司2023年H1實(shí)現(xiàn)收入17.60億元（+15.3%,剔除核酸檢測(cè)后+21.1%），凈利潤(rùn)3.35億元（+46.8%,剔除核酸檢測(cè)后+67.5%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.47億元（+15.3%,剔除核酸檢測(cè)后+27.1%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3.5億元（+20.2%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]公司重慶、單縣二期和新建醫(yī)院產(chǎn)能釋放節(jié)奏，宜興海吉亞和長(zhǎng)安醫(yī)院收購(gòu)并表時(shí)間，調(diào)整2023~2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至7.68/10.80/13.51億元（原為7.96/10.33/13.20億元），同比增長(zhǎng)27%、41%和25%，參考可比公司估值，給予2023年P(guān)E 40X，目標(biāo)市值307億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.64元（52.69港元，匯率取人民幣：港幣= 1：1.08），維持增持評(píng)級(jí)。
　　腫瘤特色進(jìn)一步增強(qiáng)。2023年H1公司醫(yī)院業(yè)務(wù)收入16.8億元（剔除核酸檢測(cè)后+22.6%），門(mén)診收入5.4億元（剔除核酸檢測(cè)后+23.6%），住院收入11.4億元（剔除核酸檢測(cè)后+22.1%）。腫瘤MDT建設(shè)不斷加強(qiáng)，手術(shù)量3.58萬(wàn)例（+20.3%），三四級(jí)手術(shù)及介入手術(shù)占比快速提升，腫瘤相關(guān)業(yè)務(wù)收入8.0億元（+18.7%），占總收入比45.3%（+1.3pct）。
　　自建和并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。聊城海吉亞醫(yī)院爬坡順利，重慶海吉亞二期1000張于23年2月投用、單縣海吉亞二期500張于23年7月投用，其他在建項(xiàng)目成武海吉亞二期350張（預(yù)計(jì)23年底投用），德州海吉亞800張（預(yù)計(jì)23年底交付），無(wú)錫海吉亞1000張（預(yù)計(jì)24年交付），常熟海吉亞1200張（預(yù)計(jì)25年交付），開(kāi)遠(yuǎn)、賀州、永鼎等二期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新簽約曲阜高鐵醫(yī)院項(xiàng)目。5月公告收購(gòu)宜興海吉亞醫(yī)院（369張），6月起并表2個(gè)月收入+19%，并表當(dāng)月扭虧，效益顯著改善；7月公告收購(gòu)西安長(zhǎng)安醫(yī)院（1000張），預(yù)計(jì)9-10月并表。公司擴(kuò)張計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)化、可預(yù)見(jiàn)、可持續(xù)，截至23H1開(kāi)放床位約7600張，預(yù)計(jì)24年底可達(dá)12000+張，隨著可開(kāi)放床位數(shù)和單床產(chǎn)出增加，穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)可期。
　　催化劑：外延并購(gòu)擴(kuò)張項(xiàng)目落地
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自建醫(yī)院和外延擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)