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2023H1公司收入利潤快速增長，符合我們預(yù)期。腫瘤MDT診療能力持續(xù)推升，專業(yè)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)充。收購西安長安醫(yī)院，填補(bǔ)西北布局空白。全國擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)協(xié)同持續(xù)深化。給予目標(biāo)價(jià)67港元，維持“買入”評級。
　　▍2023H1收入利潤快速增長，符合預(yù)期。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入17.60億元，同比+15.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.35億元，同比+46.8%。若剔除核酸檢測一次性影響，收入/經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比增長21.1%/27.1%。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比-0.37pcs至32.49%，基本維持平穩(wěn)。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.34/+1.11/-0.05pct至0.94%/10.21%/0.97%。報(bào)告期內(nèi)公司收入利潤同步快速增長，符合我們此前預(yù)期。
　　▍腫瘤MDT診療能力持續(xù)推升，專業(yè)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)充。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)門診收入5.43億元，同比增長23.6%（剔除核酸檢測影響），住院收入11.39億元，同比增長22.1%。腫瘤MDT（多學(xué)科診療模式）收入同比增長18.7%達(dá)到7.98億元，收入占比提升1.3pcts；手術(shù)量同比增長20.3%達(dá)到35753例，彰顯公司診療能力進(jìn)一步提升。截至報(bào)告期末，公司專業(yè)技術(shù)人員同比+25.7%達(dá)5917人，高濟(jì)專業(yè)技術(shù)人員同比+36.8%達(dá)929人，為業(yè)務(wù)規(guī)模及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
　　▍收購西安長安醫(yī)院，填補(bǔ)西北布局空白。公司7月25日公告，擬收購西安長安醫(yī)院合計(jì)100%股權(quán)。西安長安醫(yī)院為一家具備二十多年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的三甲綜合醫(yī)院，2022年獲評艾力彼社會辦醫(yī)單體醫(yī)院100強(qiáng)（第13名）。醫(yī)院腫瘤科優(yōu)勢明顯，且具備心內(nèi)科、腎內(nèi)科、婦科、骨科等優(yōu)勢學(xué)科。醫(yī)院過去三年就診人次平均達(dá)63萬人，擁有注冊床位1000張，且具備可進(jìn)一步投入建設(shè)的充足土地資源。憑借強(qiáng)化腫瘤特色并將集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)化和可復(fù)制的管理模式引入目標(biāo)醫(yī)院并參照此前永鼎醫(yī)院、廣濟(jì)醫(yī)院的整合效果，有望顯著增厚公司2024年業(yè)績。
　　▍全國擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)協(xié)同持續(xù)深化。截至報(bào)告期末，公司管理（或運(yùn)營）13家醫(yī)院，向24家第三方醫(yī)院就放療中心提供服務(wù)。參照公司2023年中報(bào)，公司在建醫(yī)院中：①德州海吉亞公司預(yù)計(jì)于2023年底交付，設(shè)計(jì)床位600-800張；②無錫海吉亞公司預(yù)計(jì)于2024年底交付，設(shè)計(jì)床位800-1000張；③常熟海吉亞于近期動工，公司預(yù)計(jì)2025年交付，設(shè)計(jì)床位800-1200張。我們判斷：短期聊城醫(yī)院及單縣、重慶二期等新建項(xiàng)目有望保障2023業(yè)績的高確定性；長期公司有望維持每年1-2家并購項(xiàng)目、2-3家自建醫(yī)院的擴(kuò)張速度，立體網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)推進(jìn)，分享全行業(yè)的成長紅利。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；公司并購整合進(jìn)度、效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保政策變動超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是我國最大的腫瘤醫(yī)療集團(tuán)機(jī)構(gòu)，我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測1.23/1.60/2.07元。參照可比公司愛爾眼科、固生堂2023年平均45x PE（均基于Wind一致預(yù)測），考慮到海吉亞成長高確定性、腫瘤?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的競爭壁壘較高、外延拓展性和長期增長潛力，給予公司2023年45x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)67港元，維持“買入”評級。