>> 中信建投-海吉亞醫(yī)療(6078.HK)23H1業(yè)績增長符合預(yù)期，穩(wěn)步推進(jìn)腫瘤醫(yī)療布局-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,王在存 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，業(yè)績增長符合預(yù)期。短期來看，2023年落地的2筆并購有助于提升公司未來2-3年業(yè)績增速。中長期來看，公司通過自建和并購兩種方式擴(kuò)張腫瘤特色醫(yī)院服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，自建醫(yī)院和并購醫(yī)院均有較好的經(jīng)營表現(xiàn)，隨著公司醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大，經(jīng)營能力有望逐漸積累、加強(qiáng)。長期來看，公司注重腫瘤學(xué)科建設(shè)、人才引進(jìn)和培養(yǎng)，有助于公司實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。
事件
公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告
2023H1公司實現(xiàn)收入17.60億元，同比+15.3%；凈利潤3.35億元，同比+46.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤3.47億元，同比+15.3%。EPS為0.53元。
簡評
23H1業(yè)績增長符合預(yù)期
23H1公司實現(xiàn)收入17.60億元，同比+15.3%；凈利潤3.35億元，同比+46.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤3.47億元，同比+15.3%。剔除核酸檢測一次性影響后（22H1與23H1的核酸收入均剔除，22H1核酸檢測一次性收入約為七千多萬元，23H1核酸收入約幾百萬元），公司23H1收入同比+21.1%，凈利潤同比+67.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比+27.1%。公司23H1業(yè)績增速符合預(yù)期。
23H1凈利潤調(diào)整項目為股份支付薪酬開支1917.4萬元，收購醫(yī)院資產(chǎn)評估增值所產(chǎn)生的折舊與攤銷438萬元以及匯兌凈收益-1233萬元。
截至2023年6月30日，公司旗下有13家醫(yī)院，為24家第三方醫(yī)院合作伙伴的放療中心提供服務(wù)。23H1公司完成35753例手術(shù)，同比+20%，其中三四級手術(shù)及介入手術(shù)占比快速提升。上半年公司實現(xiàn)腫瘤相關(guān)收入7.98億元，同比+18.7%，占比45.3%，同比提升了1.3個百分點。
23H1，公司醫(yī)院業(yè)務(wù)收入占比95.6%，為16.82億元，同比+16.3%；其他收入（包含第三方放療中心和醫(yī)院托管收入）0.78億元，同比-3.6%，占比4.4%。醫(yī)院收入分為門診和住院，上半年醫(yī)院門診收入5.43億元，同比+5.8%，總收入占比30.9%；住院收入11.39億元，同比+22.1%，總收入占比64.7%。門診收入同比增速明顯低于住院收入增速，預(yù)計主要是因為去年同期的門診中核酸收入基數(shù)影響。
公司主業(yè)毛利率與費率維持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額保持快速增長
23H1公司整體毛利率32.44%，同比下降0.17個百分點，剔除核酸檢測一次性影響后同比提升0.8個百分點。23Q1新冠就診高峰對正常診療產(chǎn)生一定影響，公司醫(yī)院業(yè)務(wù)毛利率依舊維持穩(wěn)健，同比持平，為31.2%；其他業(yè)務(wù)毛利率59.3%，同比增加0.9個百分點。
2023年上半年，公司管理費用率為10.21%，同比增加1.08個百分點，主要是受23Q1新冠就診高峰、醫(yī)院二期建設(shè)產(chǎn)生儲備費用的影響；銷售費用率為0.94%，同比增加0.34個百分點。
截止2023年中報，公司存貨為1.56億元，比2022年末增加1.4%；公司貿(mào)易應(yīng)收款為6.39億元，比2022年末增加7.5%，主要是由于存量醫(yī)院收入規(guī)模擴(kuò)大帶來的應(yīng)收賬款余額增加（主要是醫(yī)保結(jié)算周期導(dǎo)致的）；公司資產(chǎn)負(fù)債率為34.21%，同比增加2.10個百分點。
2023年上半年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.5億元，同比增加20.2%；資本支出為5.55億元，同比+111.8%，預(yù)計主要是因為公司上半年建設(shè)新醫(yī)院、醫(yī)院二期項目等投入所致。公司其他財務(wù)指標(biāo)基本正常。
展望下半年，公司業(yè)績同比增速有望加快
23H2公司內(nèi)生收入增速有望加快。一方面公司的重慶二期（新增1000張床位）于今年5月完成所有科室的二次驗收，單縣二期（新增500張床位）于7月全面投用，成武海吉亞醫(yī)院二期（新增350張床位）預(yù)計四季度投用，為下半年貢獻(xiàn)增長動力；另外一方面，22H2公司收入受疫情防控政策影響，有一定低基數(shù)效應(yīng)。
在并購方面，公司于今年7月25日公告收購西安市長安醫(yī)院100%的股權(quán)，有望于今年10月初完成股權(quán)交割；公司于今年5月31日完成了宜興海吉亞醫(yī)院的收購（控股比例89.2%），宜興海吉亞醫(yī)院上半年實現(xiàn)收入8690.5萬元，合并報表期間（2023年6月1日至2023年6月30日）為公司貢獻(xiàn)了收入1532.2萬元、凈利潤189.7萬元。若考慮并購貢獻(xiàn)，公司23H2整體收入增速預(yù)計將會進(jìn)一步加快。
不斷擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)步推進(jìn)各醫(yī)院建設(shè)
公司自建、并購并舉不斷擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，除了今年公告的2筆醫(yī)院并購項目，還在積極推進(jìn)各自建醫(yī)院的建設(shè)進(jìn)展、不斷拓展新的自建項目。原規(guī)劃醫(yī)院建設(shè)進(jìn)程符合預(yù)期，公司規(guī)劃2023年可投用德州海吉亞醫(yī)院，一期計劃設(shè)置床位600-800張；2024年可投用無錫海吉亞醫(yī)院，計劃設(shè)置床位800-1000張；2025年可投用常熟海吉亞醫(yī)院，計劃設(shè)置床位800-1200張，7月已經(jīng)動工。此外，公司開遠(yuǎn)解化醫(yī)院二期（新增500張）、賀州廣濟(jì)二期、蘇州永鼎二期也在穩(wěn)步推進(jìn)中，正在陸續(xù)取得各項施工許可證中。2023年6月，公司還與曲阜高鐵新區(qū)簽署了醫(yī)院投資意向協(xié)議，若進(jìn)展順利，未來有望新增一個自建醫(yī)院。
盈利預(yù)測與投資建議
我們假設(shè)長安醫(yī)院于2023年10月開始并表，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為40.81億元、58.35億元和72.34億元，分別同比增長27.7%、42.97%、24.0%；歸母凈利潤分別為7.35、10.01、12.76億元，分別同比增長
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