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下半年旗下醫(yī)院營運(yùn)表現(xiàn)良好
　　我們近期審視了公司下半年?duì)I運(yùn)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)第三季度單季收入將同比增加超20%，相比上半年15.3%的同比增速明顯提速。公司管理層表示旗下醫(yī)院四季度營運(yùn)表現(xiàn)良好，因此我們預(yù)計(jì)2023年全年收入將超越此前預(yù)期。
　　新并購及新建醫(yī)院營運(yùn)情況理想
　　公司管理層表示2022年底與2023年落實(shí)收購的江蘇宜興醫(yī)院與陜西長安醫(yī)院營運(yùn)情況良好。宜興醫(yī)院6月并表后診療人次增加，10月單月收入預(yù)計(jì)超1,900萬元，因此預(yù)計(jì)2023年貢獻(xiàn)收入有望超1億元，并略超我們?cè)缜邦A(yù)期。我們?cè)阮A(yù)計(jì)長安醫(yī)院在收購初期需要整合將于年底并表，但是管理層表示長安醫(yī)院收購后磨合工作順利，收入從10月起已并表，因此預(yù)計(jì)將于2023年產(chǎn)生超1億元收入。公司新建的醫(yī)院中，2023年投入營運(yùn)的重慶海吉亞二期與單縣海吉亞二期下半年診療人次均在增加，營運(yùn)表現(xiàn)理想。
　　在建醫(yī)院進(jìn)展順利，未來還將每年并購1-2家醫(yī)院
　　公司總共有六家在建醫(yī)院，按照目前的進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)德州海吉亞醫(yī)院與無錫海吉亞醫(yī)院分別有望于2024及25年投入營運(yùn)。除此以外，公司未來還將積極收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，爭(zhēng)取每年完成1-2家收購。從以往情況看，公司收并購執(zhí)行力及投后管理能力強(qiáng)大，2022-23年收購的宜興醫(yī)院及長安醫(yī)院均為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)知名度較高的醫(yī)院，而且收購后醫(yī)院營運(yùn)情況均有改善，因此我們認(rèn)為公司有能力達(dá)成后續(xù)收購目標(biāo)。
　　目標(biāo)價(jià)上調(diào)至58.70港元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到長安醫(yī)院并表時(shí)間早于預(yù)期，而且宜興醫(yī)院收購后營運(yùn)表現(xiàn)也略超預(yù)期，因此我們將2023-25E收入預(yù)測(cè)分別上調(diào)3.4%、0.1%、0.1%。股東凈利潤分別上調(diào)4.4%、0.6%、0.6%。我們?nèi)匀话凑?2.0倍2024EPER定價(jià)，目標(biāo)價(jià)從57.40港元微升至58.70港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）收購醫(yī)院初期可能需磨合；（二）醫(yī)療事故可能影響聲譽(yù)；（三）超預(yù)期行業(yè)調(diào)控影響業(yè)績(jī)。